新股发行改革集中在技术手段上的探讨没有意义，关键问题是，新股发行能否建立正确的定价体制。只要是有助于建立正确的定价体制，能够发现真实价格的改革，笔者举双手支持，否则，无论是打着为中小投资者的旗号，还是市场化的旗号，最终都可能是为强势阶层牟利。

　　为什么此前的新股发行体制改来改去不得其要，为什么暂停发行新股是个坏主意，关键是这些改革没有恢复公平、透明的市场。

　　在很长时间内，新股发行就是暴利生成过程，这是实体资本在股票市场上的溢价。好公司上市有溢价正常，但不管阿猫阿狗只要上市就有溢价，业绩变脸还有溢价，甚至造假被戳穿变成ST溢价更高，市场定价系统就彻底扭曲了。

　　根据统计数据，华锐风电，3.57元的净资产发到90元，暴利高达25.21倍；东软载波（300183），1.61元的净资产发到41.45元，暴利25.75倍；雷曼光电（300162），1.67元的净资产发到38元，暴利22.75倍；东方国信（300166），2.70元的净资产发到55.36元，暴利20.50倍……此例甚多。

　　改革新股发行制度，不必纠缠于供求关系，不要对资金数量与上市数量念念不忘，关键是建立一套系统，让诚实、守信应该获得溢价的公司获得溢价，让造假公司现出原形，被投资者唾弃。

　　从这个角度出发，增加信息披露的透明度至关重要，只要能够做到应披尽披、严惩造假，玩火者的空间就会下降。同时，堵住玩弄财务空间的灰色地带。证监会3月30日发布的上市公司监管指引第1号《上市公司实施重大资产重组后存在未弥补亏损情形的监管要求》，明确指出公司的资本公积金不得用于弥补公司亏损，上市公司不得采用资本公积金转增股本同时缩股方式来弥补公司亏损，以及创业板退市制度中可能出现的非经常性损益、净资产孰低等条款，就是撒手锏。关键是，落实到位。（叶檀）