近期，期指交易额与股市交易额的比值不断降低，资金更青睐于现货市场，指数将迎来新一轮上涨。

　　期货市场上流传着“新手看价，老手看量”的说法，意思是投资者进入期市越久，对交易量的变化越看重。就股指期货市场而言，随着机构投资者的不断加入，交易量整体呈放大趋势。在这种情况下，单纯以期指交易量的变化来判断行情是不够的，还需要结合沪深两市的交易额综合分析。

　　在交易额数据的采集上，我们以股指期货当月和次月合约的日交易额以及沪深两市的日交易额为基准。之所以采用期指当月和次月合约的交易额数据，是由于这两个合约交易额较大，且在移仓换月阶段，数据仍具有代表性。

　　通过统计期指交易额与股市交易额的比值（我们称之为股指期现流动性）和期指当月合约价格走势，我们发现二者呈负相关关系。股指期货上市以来，股指期现流动性最大值为3.2，最小值为0.3。当股指期现流动性出现阶段性极值时，期指价格都会阶段性见底或见顶；股指期现流动性保持平稳时，期指横盘振荡的概率较大；股指期现流动性走高之际，期指一般都处于下行通道。

　　股指期现流动性之所以能够预示期指行情，原因在于：当期指处于下行通道时，股市同样会出现下跌，此时机构投资者会利用期指进行套期保值，并减少股票交易，导致股指期现流动性不断提高。当股指期现流动性达到阶段性极值时，股市见底。随后，在市场上涨的过程中，机构增加股票交易，而减少期指交易，使得股指期现流动性不断降低。当股指期现流动性降到谷底时，股市将由上涨变为下跌，大量机构投资者又将通过期货市场进行套期保值。此外，当期指横盘振荡整理时，股市通常也缺乏行情，此时期指市场和股市交易额的比值也会相对稳定。

　　就近期的情况来看，股指期现流动性刚出现过阶段性极值，正处于下降通道，表明期指交易额与股市交易额的比值不断降低，资金更青睐于现货市场，这将推动股指振荡上行，股指期货也将迎来新一轮的上涨。

　　（作者 户涛单位：金石期货）