3月开始塑料制造行业进入传统的需求旺季，虽然原油价格高企，但下游薄膜需求并未出现好转，压制LLDPE价格逐步下滑。笔者认为，在缺乏实际需求支撑的背景下，后期LLDPE市场难见彩虹。

　　高油价无法避免

　　在地缘政治影响，以及亚太地区对原油需求增长的推动下，2011年布伦特原油全年均价创历史新高，超过110美元/桶。步入2012年国际油价仍延续上涨势头。长远看，国际油价高位运行态势无法避免。

　　目前OECD国家原油库存处于低位，当原油供应在本年度出现短缺时，如果OPEC国家积极增产，布伦特原油年均价有望与近期价格持平，维持在120美元/桶附近；如果OPEC国家反应比较温和，石油市场的供需缺口主要由消耗商业库存来弥补时，布伦特原油均价有望温和上涨至130美元/桶附近；而当中东爆发战争导致原油供应中断时，即便OPEC开动剩余产能，也不足以弥补供应缺口，布伦特原油价格有望快速上涨并突破150美元/桶。今年美国政府面临换届选举，伊朗政局平稳对奥巴马连任最为有利，笔者认为，本年度原油暴涨概率最低。

　　成本传导受阻

　　油价高位运行，驱动石脑油、乙烯价格逐步走高。因上半年属于亚洲地区裂解装置检修的高峰期，原油价格极易向石脑油与乙烯环节进行成本传递。截至4月17日，CFR日本石脑油均价为1031美元/吨，而同期东南亚乙烯报价为1420美元/吨，石脑油与乙烯之间的裂解价差达389美元/吨，位于年度均值上方。国内经济增速放缓，令下游化工品行业需求低迷，塑料制造业持续疲软，导致乙烯价格向聚乙烯市场进行成本传导时出现滞堵现象，从2月16日开始原料乙烯与下游产品聚乙烯出现价格倒挂，面粉贵过面包的故事再度重演，当前石脑油裂解装置的高利润与乙烯聚合装置的亏本生产仍在僵局之中纠缠。

　　4月国内供应压力大于3月

　　2—3月是薄膜企业生产旺季，但今年却再次呈现旺季不旺格局。因薄膜生产技术含量较低，国内生产企业遍地开花，企业对需求方议价能力较弱，难以即时转移成本压力，目前在北方地区地膜均价仅为11250元/吨，同期LLDPE原料均价达到10550元/吨，扣除物流与销售环节成本，薄膜企业毛利润不到400元/吨，企业接单谨慎。

　　农用膜企业开工率统计图 （单位：%）

　　根据历年农膜与包装膜企业开工率统计，4月份开始包装膜企业开工率持稳而农膜开工率逐步走低，下游需求整体呈现放缓态势。当前3月份停产的设备均已投产，根据装置停车执行状况，估算4月份减产力度减弱，4月份国内产量将高于3月。3月中上旬聚乙烯市场氛围较亢奋，贸易商看多情绪较浓，推测4月到港的LLDPE进口量将略高于2月份的20.35万吨。从4月17日开始，中石化与中石油连续两天下调挂牌价，实施降价销售策略。4月份国内LLDPE供应压力将大于3月。

　　包装膜企业开工率统计图 （单位：%）

　　综上所述，高成本与疲弱需求之间的僵局演变，仍是主导后期LLDPE价格波动的主旋律。而在目前背景下，LLDPE市场极易以量价齐跌的方式演绎行情，L1209价格跌至10460元/吨也仅仅是在山腰而非终点。 （作者 易红兵单位：国际期货）