本周市场资金面小幅波动，整体上先降后升。现券则呈现“信用强、利率弱”的分化走势。

　　宏源证券高级分析师何一峰指出，近期债市表现平静，市场有较强的降准预期。如果本周末此预期落空，收益率可能继续呈震荡上行的态势。但如果本周末降准，则债市可能重拾牛市，收益率会有一波较大幅度的下行。

　　中国人民银行有关方面负责人本周接受新华社记者采访时称，央行下一步将灵活调节银行体系流动性，合理采取有针对性的流动性管理操作，如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。

　　这样的表态也增强了市场对未来流动性改善的预期。再加上此前公布的一季度经济增速创2008年四季度以来新低，以及外汇占款的持续走低，市场对货币政策微调放松，尤其是下调存款准备金率的猜测渐浓。

　　本周市场资金面相对平稳，仍显现出一定的压力，周内呈现先跌后涨的走势。中国外汇交易中心公布的数据显示，20日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.4100%，较上周末下跌约9个基点；7天回购定盘利率报3.9700%，较上周末上涨14个基点。上海银行间同业拆放利率(Shibor)本周变动幅度也有限，隔夜品种维持在2.9%上方，1周品种则稳定在3.7%以上。

　　中金公司指出，目前银行体系超储率大约在1.5%至2%之间，与今年年初水平接近。二季度受财政存款上升影响，央行如不进一步下调存款准备金率，则超储率可能会有所下降。

　　央行公开市场操作持续净投放。周二进行了330亿元28天期正回购操作，周四进行了200亿元91天期正回购操作。考虑到本周到期资金共计1050亿元，央行实现净投放520亿元。这也是央行连续第四周在公开市场上实现资金净投放。

　　新债发行方面，尽管二季度经济走向或对利率产品走势形成制约，但与金融债相比，国债供给冲击相对较小，配置需求继续释放。本周财政部周三招标的10年期续发国债与周五招标的20年期国债，中标利率均低于二级市场水平，认购倍数也都较高。

　　二级市场上，经过此前的显著调整后，债券利率品种的表现归于相对平淡，收益率波动不大。相比之下，由于山东海龙短融券顺利兑付导致市场对信用风险担忧情绪的缓解，中低评级信用债的表现活跃。

　　华泰证券指出，经济弱、政策松还在拉锯，信用环境仍然处于逐渐改善之中，信用债的投资价值依然突出。但该券商提醒，未来随着当前企业债、公司债的大举扩容，一级市场收益率下行终究会遇到一定瓶颈，短期虽然压力不大，但中期来看，收益率也将很快步入盘整甚至小幅抬升。

　　中债估值显示，20日，债市利率品种收益率大盘整体涨跌互现。具体来看，国债报价收益率曲线受招标影响，20年期下调3BP，5年期下调1BP。央票收益率曲线1至3年期微调。固息金融债收益率曲线3年期下行4BP，10年期下调2BP。信用债整体微调。

　　交易所债市方面，本周国债和企债市场再次双双上扬。上证国债指数周五收于132.69点，较上周末上涨0.09点，连续第十九周上扬。全周成交6.72亿元，成交量仍处低位。上证企债指数周五收于151.42点，较上周末上涨0.29点，全周共成交56.6亿元。