上周,金属市场陷入振荡格局，风险溢价的减弱给予市场一定的缓和期。

　　虽然上周初IMF提高了全球经济增长的预期，但是市场担忧欧洲国债市场的风险溢价再次引发全球金融市场动荡，因此，上周的重头戏非西班牙国债拍卖莫属。上周四，西班牙发售了2年期及10年期国债，售债结果令市场满意。2年期国债平均得标利率为3.463%，10年期国债平均得标利率为5.743%。

　　标售结果理想也是市场企稳的主要动力，但需要注意的是，一级市场与二级市场有着本质的区别，一级市场不能完全代表二级市场的情绪，尤其是在西班牙银行参与的情况下，西班牙结构性的问题还没有改变，接踵而至的是法国的大选，可见，危机依然没有远去。

　　当然市场的企稳主要得益于IMF的注资情况。G20领导人承诺为IMF提供4300亿美元的额外资源，使得G20将在2010年改革后已上调配额的基础上进一步增加IMF资源,新资源将通过临时性双边贷款和票据购买协议这两个渠道流入总资源账户。其中沙特承诺向IMF提供150亿美元，中国、俄罗斯以及其他国家承诺至少增资720亿美元。

　　从CFTC持仓报告可以看出短期盘面的异动，美元总持仓和非商业多头有所减弱，欧元总持仓和非商业多头有所反弹；铜总持仓和非商业多头持仓有所企稳，而黄金、白银总持仓和非商业有所下降。短期内金属继续企稳的概率偏高，而贵金属可能较弱。

　　基本面来看，库存下降为金属市场提供支撑，但产量增加将对价格产生抑制作用。上周，全球三大交易所铜库存全面下降，总库存大幅减少16286吨，下降至55.27万吨。智利矿业部称，今年智利铜产量将增长6%。中国国家统计局数据显示，3月铜材产量104.5万吨，环比增长14.2%，同比增长17.0%，前三月铜材总产量263万吨，同比增长60万吨。

　　虽然目前金属市场存在反弹的动能，但是风险依然在积蓄。建议投资者短期以振荡思路为主，长线保持空头思维。技术上，伦铜振荡区间在7900—8300。黄金可能走弱，建议采用逢高抛空的策略，在1650美元/盎司做空较为理想，止损设置20个点位。

　　（作者 孙永刚单位：光大期货）