证券阳光私募经过八年发展，资金管理规模已达2000亿元，相当于期货市场总资金规模，但期货私募阳光化产品却迟迟没有推出。证券私募借道信托计划、利用银行渠道募集资金的模式，能否被期货私募借鉴？期货私募阳光化的瓶颈在哪里？

　　近日，华润深国投信托有限公司（简称华润信托）推出了旨在推动我国对冲基金发展的“春雷计划”，一些私募基金和期货公司对此表现出了浓厚的合作兴趣，“业绩鉴证”、“对冲基金孵化”等话题在期货行业和私募界掀起了不小的波澜。

　　阳光私募投资期指的困境

　　目前阳光私募投资股指期货主要有合伙制、基金专户、券商资管等模式，尽管还有一些模式承接了信托计划的天然优势，但也遇到了一些问题。

　　一是产品发行上的制度限制。虽然合伙制证券私募避开了信托公司暂停开立证券账户的障碍，但具有公信力的业绩证明成为其发行产品的“挚肘”。有关监管规定未明确，基金专户和券商资管可以像信托公司一样聘请第三方投资顾问，导致其交易接口很难对第三方投资顾问（私募）开放。

　　二是交易上的限制。第一，按照《信托公司参与股指期货交易业务指引》的规定，证券信托产品只能参与股指期货交易，不能做商品期货。第二，集合信托计划参与套期保值的比例有着严格的限制，各种盈利策略难以实施，私募参与的积极性并不高。第三，虽然结构化期货产品最容易得到银行渠道与客户的认可，但目前结构化信托产品却不能参与期货交易。

　　期货私募阳光化宜采用MOM模式

　　账户管理是当前我国期货私募的主要理财模式，但也存在着“拖拉机账户”交易不便、信用较低、规模较小等缺陷。业内人士表示，信托公司可以聘请第三方投资顾问管理信托产品，合法合规地发展股指期货业务。“如果未来政策许可，甚至可以发行商品期货的信托产品”。

　　“信托是期货私募阳光化的最佳途径。”华润信托期货业务负责人李松哲在第六届中国期货分析师论坛的“金融机构风险管理产品研讨会”上表示。在期货私募阳光化的路径与模式上，他认为对冲套利策略可以像证券私募一样发行信托产品，而趋势交易、高频交易则适合采用MOM（manager of managers，多管理人基金）的发展模式。

　　业绩鉴证与选拔最为重要

　　“在阳光私募投资股指期货有关政策没有放开之前，业绩鉴证及选拔优秀私募等前期准备工作显得最为重要。”李松哲表示。

　　据了解，参加“春雷计划”的优秀资产管理人除了交易数据及业绩可以得到客观公正的评价外，还可以获得合作机会。未来在发行期货阳光私募产品时，华润信托通过“春雷计划”对管理人的交易理念、交易策略、交易风格等个性化特征已经有了深入的了解，可以为其量身定做最适全的信托产品风控条款，帮助管理人最大限度地发挥自身的投资管理能力，进而为投资者创造更好的业绩回报。（饶红浩）