近段时间以来，中国政府在金融改革方面做出的努力世所瞩目。温州金改、放宽人民币汇率波动、终结强制结售汇、出台创业板退市规则等，凡此种种，不一而足，赢得了国际国内的一片盛赞。IMF总裁拉加德表示，不能赞同人民币汇率改革只迈出小小的"婴儿步"的说法；美国财长盖特纳对此也持积极态度。从中国近年来的改革历程上观察，这种国际国内的高度认同殊为罕见，若考虑到2012年还是"十八大"之年，复杂的政治经济形势下，金融改革的稳步推进更是极为难得。在金融改革多点开花的局面下，市场关注的焦点已非会否改革这种事涉改革动力的命题，而着眼于，下一步的改革究竟花落谁家？

　　近日，央行行长的一番话为市场指点迷津。周小川行长表示，目前，利率市场化改革可以进一步推进，也正设计论证之中，而贷款利率改革可先行一步，存款方面可通过促进替代性负债产品发展及扩大利率浮动区间等方式推进。由此观之，金融改革下一步的工作重点将落足于千呼万唤始出来的利率改革，这势必将令中国金融市场的面貌焕然一新。

　　众所周知，无风险利率是主权经济体一切金融活动的标杆，无论股市、债市等，都以之作为市场收益率的参照标准。但在中国，由于利率非市场化，关系型融资在社会总融资中所占比例较重，无风险利率曲线长期扭曲，难以反映市场中各项经济活动的真实风险。这也是利率市场化改革这类基础性改革的核心意义所在。

　　若从更宏大的角度分析，不难发现，利率的市场化改革实牵一发而动全身。在银行业层面，这将加大银行间的竞争，有助于企业以合理的利率水平拿到贷款；在人民币国际化层面，也是此项意义深远的改革的必要条件之一；当然也包括股市。

　　在安邦咨询首席研究员陈功看来，当前经济形势的重点在于股市。利率市场化改革推进后，大家势必会重视直接融资与间接融资的问题，这将凸显中国股市的价值和作用。而对于中国经济来说，保增长除了依靠传统的投资之外，股市也可以作为一个重点。

　　陈功认为，有以下几个理由支持股市对中国经济重要性的判断：

　　首先，宏观经济处于调控状态，而且肯定要持续进行，调控的闸门即使要松也不能完全松动，因这关系到政策权威性和持续性的问题。从这点观察，中国经济在宏观层面上还将过紧日子，要确保通胀不能反弹。

　　其次，房地产也罢，政府项目也罢，国有系统的方方面面，过去拿到了大量项目，拿到了大量金融资源，需要一定的消化期，要充分消化以往的投资，最重要的是展现出一定的投资效率，以满足投资者的回报。这一块的增量投入也难以松动。

　　第三，从保增长任务的角度来看，进出口其实有一定的刚性。虽然外部需求在放缓，但外国人要吃饭，也要消费商品，这是有相对刚性的市场，只要中国自己不要毁的太厉害，只要外部需求在，就能有一定的增长。

　　第四，排除以上几个方面，保增长的关键在于投资。而目前看来，只有股市可以作为当前经济的发动机对待。一则股市投资本身就是投资，二来股市投资还有助于掀动地下金融的资金转进公开市场，且因中国股市已经关联到一大批的重要企业和产业，只要股市上去了，会出现联动的效应，经济增长就大有可为。

　　如此来看，要保增长，还得先把股市搞上去才行。