关联交易过高 缺少FDA认证 业绩增长不靠谱

　　文 | 本刊记者 王奇

　　当下企业IPO排队，过会闹剧层出不穷。与其提心吊胆的等待，不如先练好内功，解决好自身的问题，这样过会就不成问题了。

　　说到肝素钠上市公司，广大股民都不会忘记“最贵IPO”海普瑞的悲催岁月。近日又有一家肝素钠行业公司烟台东诚生化（以下简称“东诚生化”）在冲击IPO，而且其招股说明书透露，公司与股东之间常年存在大额关联交易、虚增利润、缺乏最为关键的FDA认证等问题。这些，成为阻挡它闯关IPO的“三座大山”。

　　第一座大山：关联交易比重过高

　　证监会网站公告显示，东诚生化报告期内的持续性关联交易，或将成为公司IPO冲关的最大障碍。而目前关联交易也是证监会比较忌讳的问题。从公司成立以来的股权变动情况看，作为持续性关联交易对手方的美国太平彩虹在公司成立之初，曾是公司控股股东。截至目前，其仍持公司1755.00万股股份， 占公司发行前总股本的21.67%，系公司第三大股东。最为关键的是，自公司股份制改造以来，美国太平彩虹及其关联企业每年均与公司有关联销售。特别是2008年全年，其对公司的关联销售金额占公司主营业务收入的比重高达37.98%。

　　第二座大山：缺少FDA认证

　　众所周知，美国是全球最大的肝素原料药市场，2010年约占全球肝素原料药市场的一半份额。但是，美国市场对肝素原料药的准入门槛很高，目前中国只有海普瑞和千红制药取得了“美国食品与药品管理局FDA认证的肝素钠原料药生产企业”资格，产品可以直接销往美国市场。虽然东诚生化表示“公司拥有熟悉美国FDA审核的专业人员和以往FDA审核的经验，为公司通过审核奠定了良好的基础”，但如果FDA认证可以轻易取得，肝素钠行业众多公司中，就不会仅有海普瑞和千红制药两家有此资格，而海普瑞也不会仰仗曾经的“FDA唯一认证 ”而成为“最贵IPO”了。而如果东诚生化拿不到FDA认证，则始终难以打开美国市场。本就身处公司众多、竞争激烈的行业，再缺失全球最大市场，业绩瓶颈恐难打破。

　　第三座大山：业绩增长不靠谱

　　除了关联交易， 东诚生化的业绩增长看上去也不靠谱。2011年，东诚生化在肝素钠原料药平均销售价格大幅下降的情况下，收入相比2010年同期增长了67.58%，同比实现销售收入46882.49万元，2011年上半年销量相比2010年同期则增长了107.94%。

　　据海关出口统计数据，2011年上半年，我国肝素出口金额及出口平均价格双双大幅跳水，分别下降至52716.46万美元和9160.43美元/公斤，同比降幅高达71.70%和67.60%。与此同时，我国肝素年出口增速也已止步。

　　《投资与理财》记者查询资料发现，海普瑞2011年主营收入同比减少了35.26%，千红制药2011年三季度主营收入同比减少34.95%，肝素钠行业龙头们营业收入下滑均超过三分之一。

　　显然，东诚生化在行业大环境整体不利情况下逆势壮大，业绩增长势头甚至超过海普瑞、千红制药等同行业上市公司，这不能不让心头存疑。

　　近日在媒体总结的IPO失败的8个教训中，放在第一条的就是要诚实一点。东诚生化要想闯关IPO成功，首先应该解决的是如何让投资者安心投资。