（i美股讯）北京时间5月6日消息，美国中部时间5月5日上午9：30分（北京时间5月5日晚间22：30分），股神沃伦-巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司召开年度股东大会，巴菲特及芒格与股东6小时问答。以下综合媒体报道的巴菲特和芒格部分问答环节：

　　本文分为身体及继任者问题、伯克希尔投资价值、巴菲特阐述投资方法、对明星企业及热点行业点评、收购、公司管理、宏观经济七部分。

　　一、身体情况及继任者问题

　　身体状况

　　《纽约时报》首席记者安德鲁-索尔金(Andrew Sorkin) 提出了投资者一直想问的问题：“您身体感觉怎么样？”

　　巴老答：“好极了，我有4个医生，我的治疗没有耽误我任何1天工作，医院2分钟就到了。”

　　巴菲特称，大约两个半星期前，他和家人与四位医生坐到了一起，“我想，他们中的一些人是伯克希尔哈撒韦的股东。”他和家人聆听了不同的治疗建议，其中没有一个方案要求他住一天医院或请假一天不去工作。

　　“最严重的情况将是，这将是大肆宣扬即将来临，而结果不会发生之事。”芒格搞笑道：“我嫉妒老巴获得的所有同情和关注，我也许也有前列腺癌比他更严重，但我绝不会让医生检查我。”

　　继承人不是关键

　　对于继承人问题，巴菲特表示，对伯克希尔长远的前景来讲，“继承人是谁”不是公司的关键，保持公司长期的价值理念才是继承所面对的重要责任。

　　巴菲特称：“我清楚地知道，我们心目中的继任者不是那种将解雇我们经理人的人，因为我们心中的他拥有和我一样的文化和以人为本的理念。”

　　“多数经理人完全可以退休，也完全不需要再工作。他们继续工作仅仅是因为工作可带来更多乐趣，能超过世界上其他任何的事情的乐趣。

　　巴菲特开玩笑说文科专业出身的人不会成为伯克希尔的CEO，接着他一本正经的说“我的继任者不可能完成我完成的每一笔交易，但是我的继承人有能力胜任这项工作。”

　　巴菲特此前在写给伯克希尔－哈撒韦公司股东的年度信件中说，自己已经选定一名接班人，但拒绝透露继任者身份。而继承人自己也蒙在鼓里！

　　二、关于伯克希尔公司投资价值

　　伯克希尔为何长时间被低估？

　　有提问：为什么伯克希尔股价会长时间被低估？巴菲特：我掌管伯克希尔47年，有四五次股价都严重低估。股票的美丽之处在于经常有人会以很傻的价格卖出。这就是为什么我和查理会变富的原因。市场是为你服务的，不是给你提建议。你的买卖决定应基于你对企业价值的思考。

　　回购股票

　　巴克莱分析师Jay Gelb在巴菲特股东大会上直接就股票回购发问，伯克希尔到底什么时候回购？会买多少？

　　巴菲特和芒格在其他公司为何这样做的问题上云遮雾罩了一番，然后道出了终极答案：“我们这样做只会有一个理由，那就是第二天就能增加伯克希尔的价值。”

　　股票表现将超黄金

　　巴菲特称，从50年以上的时间来看，伯克希尔哈撒韦股票表现将超黄金。 “如果你现在购买一盎司黄金，你将其珍藏一百年，你将得到的只是有百年历史的黄金。”

　　巴菲特说，金价在50年前是30多美元，现在是1600美元左右。而伯克希尔哈撒韦的股价50年前是十几美元，现在已经12万美元一股了。

　　公司被收购——高度不可能

　　巴菲特称：“从现在开始的10年后，我或我的财产依然可能持有20%左右的表决权。因此我认为公司被收购是高度不可能的事情。”

　　三、投资方法

　　远离走下坡路企业

　　股东问如何评估走下坡路的企业，芒格打趣说：“这肯定不如正在成长的企业”。这引发了全场大笑。

　　巴菲特表示：“一般来说，应远离这样的企业。我们还是投资了几家这样的企业，因为我们很了解它们。投资的价格将给我们的投资带来回报，但我们的钱主要不是从这些企业赚取的。”

　　反向挑选投资对象

　　有股东问：“大家都对你们买什么感兴趣，使用一下芒格反向思考法则，你们不会买什么？”巴菲特指出：“我们将力图不碰为我们所不能理解的东西。这不是说我不知道一家企业是干什么的，我的意思是我无法合理地推断未来5年它的盈利能力和竞争地位。”

　　如何构筑护城河

　　巴菲特股东大会上有股东提问：你们如何构筑防止他人进入伯克希尔业务领地的屏障？芒格表示：“我们买栅栏，而不是建。”巴菲特附和道：“我们就是买，我们从来不建。

　　EBITDA毫无意义

　　巴菲特和芒格在人们印象中似乎是成天钻研公司财务报告的投资专家，对于很多投资人士经常挂在嘴边的EBITDA(扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润)，今天芒格在巴菲特股东大会上表示，他甚至不喜欢EBITDA这个词，它意味着不计所有成本之前的利润，这简直毫无意义。

　　不要怕犯错

　　有个来自三藩自主创业的年轻人问起如何规避商业上的犯错。巴菲特说，不要害怕犯错误，不要怕承认犯错误。有些商业短期可能看上去有问题，长期来说可能会回报。而且他说商业中很重要的一点是识人。

　　巴菲特表示“我们犯过错误，我们还会犯错误。另一方面，我们都拥有一种本能，希望做大事，我们两人都是如此。从错误中学习，下一次错误就会有所不同。”

　　四、点评行业与公司

　　新能源

　　巴菲特在股东大会上指出：“没有补贴无论太阳能还是风能都无法维持，风能只是一种补充性能源。”伯克希尔麾下中美能源的负责人Greg Abel站起来补充，没有补贴他们不会推进风能项目。巴菲特投资比亚迪就是通过中美能源进行的。

　　亚马逊

　　巴菲特在股东大会上表示，亚马逊宛如一个发电站，它将影响到很多行业。有些行业甚至不知道自己被影响了。GEICO也深受互联网的影响，但我低估了这个影响。如果人们现在要买什么东西，他们很乐意上亚马逊。这个公司做得很好。（但他们的数字还不是很好看）

　　芒格随即指出：“对多数零售商来说，亚马逊是一个大麻烦。”巴菲特接问：你认为我们哪项业务最有可能被亚马逊搞到？芒格：我认为所有能从个人电脑和 iPad 上容易买到的东西都会受影响。

　　报纸面临两大难题

　　在问答环节中提高报纸投资时，巴菲特称，报纸存在三大问题，其中有两个很难克服：发行成本和在网络提供免费内容的同时印刷产品却收费。

　　“现在新闻的问题是不知道读者想知道什么。如果你回到50年前，报纸能提供10余个人们感兴趣的内容，那时报纸是主要的消息源。

　　欧洲银行和美国银行的对比

　　一个澳大利亚股东问到关于欧洲银行和美国银行的对比，从而引发对欧洲和美国金融的问题。

　　巴菲特表示，今年美国银行比3-4年前好很多，而欧洲银行在奄奄一息。美国财政部和美联储强行要求银行提高资本金是非常明智的。而欧洲银行业更依赖于从市场融资，依靠存款的方式将更缓慢，在他们从欧洲央行中得到便宜的贷款前，欧洲银行业将在夹缝中生存 "gasping for air"

　　中国的伟大公司

　　芒格对中国需要多长时间才能产生像可口可乐一样伟大公司问题的回答是：“中国已拥有一些伟大的公司。”巴菲特指出：“我们倾向于中国某些出口产品良好的公司，主要是消费者产品。中国已拥有一些巨型公司，它们的市值将超越某些美国公司。”

　　芒格：“我不能对中国做出预言，但他们已拥有了一些很伟大的公司。”

　　投资高盛 GE——“小菜一碟”

　　相比伯克希尔哈撒韦长期持有的股票和收购，他向高盛和通用电气注资80亿欧元只是“小菜一碟”。

　　巴菲特在谈到2008年分别购买高盛和通用电气公司50亿美元和30亿美元的永久性优先股时称：“这些交易对于伯克希尔哈撒韦并不是十分关键，其重要性与购买可口可乐股票相比微不足道。”

　　区别对待谷歌、苹果和IBM

　　巴菲特在股东大会上指出，自己在投资上区别对待谷歌、苹果和IBM是有原因的。他表示：“前两家都是伟大的公司， 10年后苹果和谷歌的价值大增我一点也不会惊讶，但我不会买它们其中的任何一家。我可以确定的是，我也不会做空它们中的任何一家。IBM走错路的可能性要低于谷歌或苹果，至少我们是这样认为的。苹果创造了无比卓越的产品，我只是不知道如何给它估价。”

　　两房很难同时满足双重使命

　　一位女士在巴菲特股东大会指出，她在两房问题(房利美和房地美)上有72点要问。其实她的问题就一个，房利美和房地美真的大不能倒？巴菲特答道：“从你提问的语气看，你似乎认为两房一团糟。它们陷入麻烦是因为试图同时满足盈利使命和提供住房的使命。这是一个国会需要解决的问题。”

　　巴菲特称“我认为它们将继续被托管，直到未来达成某种政治上的解决方案，即两党最终走到一起，目前看来我觉得这还有很长的路要走。”“拥有这样一个市场是非常重要的，如果拥有足够的首付，这一市场应该让借贷者的成本最小化。”

　　圣达菲铁路

　　一位伯克希尔的股东提问：“哪一个伯克希尔子公司过去5年中竞争优势的提升最明显？”巴老明确回答：“BNSF”。

　　巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会上回答公司受到政治过程影响的问题时称：“经济通常会大获全胜。”“伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)的业务太庞大了，不会受到政治的实质性影响。”他还称公共事业公司也如此。

　　铁路公司将卷入全国和州级政治过程中。巴菲特称：“他们会玩政治游戏，竞争也会如此。美国如果阻碍铁路投资，那她太愚蠢了。

　　（注： BNSF运营北美最大铁路网之一， 拥有51500公里运营网络， 遍及美国28个州和加拿大2个省，被公认为世界最大的铁路多方式联运公司。）

　　对保险业有信心

　　华尔街的分析员CliffGalant 问到了保险业如何规避风险。巴菲特表示，伯克希尔还是很保守的，除非遇到向911这样的恐怖袭击，他对自己旗下的保险业还是很有信心的。

　　丑闻不会影响沃尔玛

　　有投资者问伯克希尔哈撒韦对墨西哥丑闻发生后的沃尔玛的评价是否下降了。巴菲特回答称，没有，沃尔玛是薄利零售商，其“盈利能力”不会受到丑闻结果的影响。

　　巴菲特和芒格称，像沃尔玛和伯克希尔哈撒韦这么大的公司，有着如此多的雇员，坏事情有时会发生。很多时候这在公司管理层的控制之外。

　　比亚迪在美生产“寥寥无几”

　　有投资者在伯克希尔哈撒韦股东大会提出了关于比亚迪汽车的问题，他问美国对电动汽车需求的提升，是否会使该家中国汽车制造商将部分生产转至美国。

　　巴菲特让看好比亚迪汽车的芒格回答该问题，芒格称，公司正关注这家中国汽车制造商，尽管其在美的首个重大举措或涉及在加州销售租赁车队，为加州的公共项目提供全电动的巴士。

　　芒格：“中国汽车市场是一个巨大的市场，他们恰好座落在中国，因此中国是他们主要的关注点。我认为他们进入美国市场的第一辆车可能会出现在加州。”

　　芒格特别提到了政府对电动企业的补助，他认为该公司的成功与盈利或最终将明朗。在被追问到未来比亚迪出售的汽车中将有多少会在美国生产时，芒格简要的回答称：“寥寥无几。”

　　五、关于收购

　　220亿美元收购

　　巴菲特透露，他近期考虑过一项220亿美元的收购，但交易却以失败告终。巴菲特没有透露潜在收购目标的名字。

　　巴菲特称，该交易将要求他出售一些他本想继续持有的股票。如果交易达成，220亿美元的收购规模将是伯克希尔哈撒韦最大的收购之一，仅仅低于2010年收购伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)所用的260亿美元资金。

　　巴菲特称，他仍准备进行200亿美元级别的大手笔收购，如果他能找到合适目标的话。下一年，如果巴菲特还不能做一笔大买卖，他或会宣称如果他喜欢会完成300亿美元的收购。

　　倾向于现金收购

　　伯克希尔哈撒韦是否会用自己的股票做更多的收购？巴菲特：我们更倾向于用现金，因为我们一直在产生现金。他讨厌送出不必要的股票，我们不喜欢用自己的股票去做交易，收购BNSF用我们的股票是一个错误。

　　六、公司管理

　　管理之道——无为而治

　　巴菲特在股东大会上在回答如何管理经理人使之勤奋工作时指出，我们一切顺其自然，很难想象这样的系统会对其他人无效，我们解除了其他地方可能针对经理人的束缚，让他们享受自己的生活和职业生涯，“伯克希尔奉行无为之治，我们的工作重点就是别把已经运行良好的东西弄糟”。

　　自己就是首席风险官

　　来自《财富》的CarolLoomis代表股东向巴菲特提问：下一任伯克希尔哈撒韦的CEO是否会配有一位独立的首席风险官?

　　巴菲特回答说他就是伯克希尔哈撒韦的首席风险官，由他负责确保公司不会陷入大的麻烦之中。

　　不给所投资公司建议

　　有提问说：过去几年伯克希尔投资了不少中国公司，那么是否有给中国公司的运营提过建议。芒格调侃说：“现在不是我们给中国提建议的时候。”

　　巴菲特则表示，我们最大的投资价值 500亿美元，但我们一年可能只跟他们的高管见过2次，我们不会给管理者提供运营建议。伯克希尔对其所投资的企业基本没什么影响。巴菲特说：目的就是为了找到不需要让他们发挥影响力的公司。

　　随后巴菲特补充说，如果他认为伯克希尔的成功取决于向所投资的公司提些建议，他也会这样做。

　　伟大投资起步早

　　为什么在08-09年更激进，不担心系统性风险吗？巴菲特：过去53年我们买企业从未考虑宏观环境。当发现企业价格吸引人且我们能理解它，我们就买入。我第一次买股票是1942年，当时我们输掉了战争，但股票很便宜。伟大投资者不管是什么风格，有一个共同点就是起步很早

　　避开哪些投资

　　会避开哪些投资？巴菲特：我们尝试避开我们不理解的东西。这不是说我们不懂企业做什么，而是我们无法衡量企业在未来五年的盈利能力和竞争位置。另外还要避开IPO。全世界成千上万股票，根本不用考虑IPO。经理人尝试把它卖给你，它就不太可能是最便宜的生意。

　　七、宏观经济

　　经济何时才能重返4%的增长水平

　　芒格：“需要很长时间。”巴菲特：“拥有4%的实际增长率是非常美妙的，虽然2.5%可能致使我们走出衰退的速度变慢，但对一个已享有很高生活标准的国家来说，2.5%是非常不错的增长速度。”

　　关于主权债务

　　巴菲特表示“主权债务最奇妙的事情就是，他们最终还不了钱，而你不能从他们那里得到任何东西。”“我不知道欧洲债务危机如何结束。我们已经看到，不久前欧洲央行给了那些持有大量主权债务的银行1万亿美元，从多个方面来看这这样做都是存在问题的。”

　　“这就像给一个人保证金账户，也许账户中还有一些不良资产，你却允许他赌得更大。”“我更喜欢一个财政机构更为有序的世界，其中包括美国的也更为有序。我将继续远离中期和长期政府债券，我们自己国家的和其他国家的都不碰。”

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