东海证券 鲍庆

　　二季度以来有色金属板块表现较为突出，累计涨幅达13.18%。值得注意的是，5月8日，有色金属板块创出了本轮反弹的新高5799.74点，昨日有色金属板块大跌2.79%,报5607.61点,引起了市场对有色金属板块后市演绎的热议。

　　从上市公司的业绩来看，2011年79家有色行业上市公司共实现营业收入8467.7亿元，同比增长33.17%；实现净利润342.6亿元，同比增长36.3%，净利润增速高于营收增速，主要原因是行业毛利率的提升和期间费用率的下降。

　　毛利率提升主要由小金属板块贡献，铅锌、镍、铝的产量增长带动了营收增加，而价格涨幅较小；铜、黄金是量价齐升，但是由于资源自给率较低，不能享受到产品价格上涨带来的溢价；小金属板块在营收增长的前提下，由于资源自给率较高，受产品价格上涨影响，相应上市公司的毛利率大幅提高，净利润增速远超营收增速，也是整个有色行业盈利提升的主要来源。

　　2012年一季度，有色行业上市公司共实现净利润65.32亿元，同比下降14.5%，环比增长50%。产品价格下跌是利润同比下降的主要原因，相较于去年一季度，今年基本金属价格同比全面下跌，而小金属今年一季度价格相较于去年同期有所上涨，净利润同比有所增长。

　　从各细分板块来看，二季度净利润同比均将下降，预计三季度开始逐步好转。以5月初各金属价格，与去年二季度平均价格进行同比，几乎有所品种的价格均有所下降，唯独黄金价格同比依旧有10%左右的涨幅。因此，二季度各细分板块的业绩都将有所下降。

　　小金属方面，受整合政策的推动和环保因素的印象以及下游行业的高速增长，预计小金属价格将会出现中长期上行趋势，二季度将是行业业绩同比的低点，三季度业绩同比将不断提高，有望同比出现增长的基本金属有铜和铝。上市公司业绩方面，基本金属板块二季度同比仍将以下降为主，三季度同比将开始反弹，在业绩底部到来的时候，基本金属的行情或将到来，重点关注铜陵有色和云铝股份。

　　从盈利情况看，小金属一季度虽然实现了同比正增长，但是二季度由于价格的同比降幅较大，预计该板块也将出现同比的负增长，可以适当关注价格具备反弹和处于高位的品种包括厦门钨业、东方锆业和辰州矿业。