行业基本面回暖。2011年及2012年Q1,样本公司营业收入分别同比增长21.09%、35.75,归属于母公司所有者的净利润分别同比增长12.97%、24.91%。业绩表现较好的细分行业包括:影视娱乐、出版发行、广告营销、产业链上下游相关设备;业绩表现靠后的细分行业为:互联网、移动互联网、报纸;有线电视行业利润增速较高,但排除电广传媒业务结构调整、天威视讯数字整转成本摊销结束等一次性因素影响后,整体业绩表现较为平淡。

　　影视娱乐行业2011年及2012年Q1业绩表现亮眼,华策影视、华录百纳两家公司增长最快,其次是光线传媒和华谊兄弟。除中视传媒外,其余5家公司毛利率均有不同幅度的增加;费用控制方面,除奥飞动漫期间费用率增加外,均有不同幅度的下降。影视剧公司毛利率提升和期间费用率降低主要受益于精品剧版权价格提高。全年来看,电视剧行业网络版权价格下降基本已成定局,电影行业面临新增14部海外分账电影的巨大冲击,影视娱乐行业整体业绩低于预期的风险较大。

　　广告营销行业上市公司2011年业绩表现良好,行业内四家上市公司净利润增长幅度均超过30%。省广股份、北巴传媒毛利率分别较上年提高1.97、3.46个百分点,蓝色光标由于业务结构发生变化,广告业务大大增加拉低了整体毛利率,导致毛利率下滑17.21个百分点。2012年Q1上市公司继续保持了较好的增长势头,营业收入和净利润均全部实现正增长,其中蓝色光标营业收入和净利润分别同比增长235.16%和142.13%,超出市场预期。但广告营销行业受GDP增速下降预期的影响,预计2012年行业增速会慢于2011年。

　　连续两年净利润增速在20%以上的子行业有四个:广告营销、影视娱乐、文化演艺、相关软件及设备,其中2012年市盈率最低的两个子行业为广告营销和相关软件及设备,其次为文化演艺行业。

　　重点推荐蓝色光标、中南传媒、宋城股份。

　　风险提示:宏观经济增速下降超预期导致上市公司广告收入低于预期;三网融合进度落后于预期,导致有线运营商及设备制造商业绩增长低于预期。（东北证券研究所）