考虑到下年度收储政策支撑，1301合约继续大幅下跌可能性不大，19000—19500元/吨区间可尝试介入少量多单。

　　5月份，郑棉1209合约已累计下跌超过10%。虽然技术面上已出现超跌迹象，短期内或有走稳需求，但笔者认为由于缺乏利多消息，郑棉弱势难改。

　　供给宽松，终端消费无改善

　　从历年棉价走势可以发现，棉价走出波段上涨行情一般都是全球棉市产不足需的时期。美国农业部5月供需报告继续下调2011/2012年度全球及国内棉花消费需求，并首次对2012/2013年度的产消情况进行预测，新年度全球棉花的库存消费比达到67.07%，中国的棉花库存消费比达到68.27%，均创下近几年来的新高，棉花中长期基本面情况较前期更为悲观。

　　供给宽松而终端消费仍然得不到改善。据海关总署公布的数据显示，2012年1—4月，我国纺织品服装累计出口688.14亿美元，同比微增0.48%，较1—3月下降2.5个百分点。而第111届广交会累计出口成交额环比下降近5%，订单以中短单为主，成为除2008 年金融危机外，广交会历史上又一次罕见的成交额明显下降纪录。

　　滑准税进口配额发放打压棉价

　　4月底，关于即将增发进口配额的传言再次成为市场焦点。市场预期5月政府将发放棉花进口配额100万吨，目前部分企业已接到发放进口配额的通知。有传言称，其中50万吨为年初200万吨配额中剩余未发放的，另增发50万吨，这样以来，2012年将累计发放配额250万吨。而如果是在原来基础上新增100万吨，那么配额量将达到300万吨。2011年9月—2012年4月，我国累计进口棉花375.10万吨。2011/2012年度国内棉花产量约为728万吨，扣除收储的313万吨，仍有415万吨皮棉直接供应市场。因此，本年度截至4月份国内皮棉供应量将达到790万吨。而本年度消费量预计约为800万—850万吨，如此一来本年度5—8月继续进口棉花的数量已经不大。因此，政府继续增发进口配额的可能性较小，后期外棉对国内棉价的打击力度将有所减小。

　　再谈收储政策

　　目前投资者比较关心的问题是，今年国内已经收储了313万吨皮棉，那么新年度继续敞开收储，库容方面能否承受。笔者认为，如果国内需求持续不旺，而导致2011年度国储棉库存得不到释放，有限的库容量的确有可能影响2012年度的收储。由于收储预案已经发布，对方案进行大的修改调整的可能性不大，但是预计相关部门或通过两种方式解决此问题。一是名义上敞开收储，但实际上可以通过限制每天的计划收储量对收储总量进行控制。二是可以将2011年度收储的库存抛到市面上进行轮库，并对亏损的部分进行财政补贴。当然，还有一种可能性，就是进入三季度后全球经济探底结束，逐步进入稳定复苏阶段，全球棉花消费量将比预估要高，棉价将较目前更为坚挺，新年度棉企交储积极性比预期偏低，届时库容量的问题将不再是市场关注的重点。

　　总体来看，目前全球包括国内棉花供应宽松，而终端消费需求仍然没有得到改善，库存高企，基本面中长期偏空。外棉相对国内棉价更具有价格优势，也进一步拖累国内棉价，而收储政策暂时还无法起到支撑作用。目前棉市缺乏利多消息，预计郑棉弱势难改。建议1209合约空单谨慎持有，值得注意的是，此操作策略要根据周边市场氛围及时修正，若偏空氛围明显改变，空单跟随离场。（中信建投期货 潘颖）