主要观点： 稳增长政策对冲部分市场系统风险

　　1、政策微调预期逐步向稳增长转变，对冲部分市场系统风险。

　　2、短期反弹难改变回落趋势。在经济快速滑落过程中，政策更多是改变市场节奏，难以改变方向，除非中长期信贷有效放大，经济预期得到扭转。从目前来看，经济数据公布、盈利发布和新股发行节奏仍是催化市场回落的最大风险。

　　3、资源能源环境瓶颈约束增强下，保增长政策更利于主题投资和优质成长股。

　　主要逻辑：

　　1、政策微调预期逐步向稳增长转变，对冲部分市场系统风险。从国内来说，温家宝总理近日在湖北考察并召开六省经济形势座谈会。强调要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。从国际来说，5 月19 日八国集团峰会就全球经济发表声明。强调紧迫任务在于促进增长与就业，希腊继续留在欧元区并遵守承诺符合八国利益。八国领导人支持欧元区领导人决心以可靠、及时、增强信心、稳定和增长的态势应对欧元区的紧张。

　　2、市场反弹难改回落趋势。政策更多是改变节奏，难以改变方向，在经济快速滑落过程中，经济数据公布、盈利发布和新股发行节奏是催化市场回落的最大风险。在地产严控的背景下，传统政策空间不大。中国的消费和投资比例已经到极致，产能过剩使得传统资本支出周期难以启动；高负债率导致信贷需求回落和去杠杆压力。

　　M2/GDP 快速上升，远超国外发达与非发达国家。税收增速的快速回落也使得积极财政政策受限。

　　3、资源能源环境瓶颈约束增强下，保增长政策更利于主题投资和优质成长股。

　　4、本周主题信息：王岐山19 日表示：全面落实中部地区崛起战略；国家发改委副主任解振华18 日表示：“十二五”期间我国用于节能减排重点项目的投资将超过2 万亿元。中国铁道部发布公告称，为了扩大铁路部门融资渠道以及鼓励民间资本投资铁路，正在对一系列相关措施进行研究。（华泰联合证券研究所）