IPO规则向机构利益倾斜

　　《红周刊(博客,微博)》特约作者 应健中

　　5月是IPO规则出台最热闹的一个月，月初有IPO改革的指导意见，上周出台了个升级版，规定发行人和承销商可以自行定价，本周四则又出台了定价过程中对发行市盈率控制的规定。不断升级的IPO新政让投资者看得有点云里雾里，也反衬出新政缺乏系统性和全面性。

　　改革至今，实际上就是对机构进行利益输送。最近发行的新股，机构资金云集，上市后机构溜得比个人投资者还快。别以为新股发行和上市是一件多么具有深刻意义的事情，在专业申购户眼中，申购的活叫“捡垃圾”，上市套现叫“倒垃圾”，这个活儿原先是那些个人大户的专利，现在这个饭碗硬生生被机构“制度化”地抢去了。

　　IPO改革的进程现在就走到此，接下来就要控制发行市盈率了，但是既然利益一致的发行人和承销商可以自行定价，管理层只需要发挥一下窗口指导作用，再弄“控制市盈率”的虚招不是浪费时间么？

　　按照原先的设计，IPO改革还有一项存量发行。这个改革是最难的，要搞一个专户蓄水池，入股满3年的股东可以在首次发行时卖出；但卖出了还不能拿钱，得放上N年。这套措施才是最难最烦的，不过弄得烦了，也许就不了了之了，想法要变成行动不是那么容易的。

　　暂且可以将此次IPO的改革理解为是一种渐进性的改革，逐渐完善、但不断升级的IPO规则犹如一个个“补丁”，人们只能去逐步适应。

　　但IPO新政实施仅一个月来，我们似乎发现至少有两件事显得有点多余了：

　　第一，机构询价多余了，上周推出的发行人和承销商自主定价，还有什么必要拉那么多机构来询价？还有什么必要规定不到20家询价机构要中止发行？更没有必要拉个人投资者来凑热闹。

　　第二，区分网上和网下发行多余了。原来机构网下申购的筹码要等3个月后才能上市，现在这个条件消失了，却形成了新的不公平，机构成了“捡垃圾”和“倒垃圾”的主力军。管理层一直将“打新”和“炒新”作为严打对象，殊不知，这么一改，一支更凶猛的“打新”和“炒新”队伍正在崛起。

　　所以，我以为得取消网下申购才对。