国海证券

　　铁汉生态（300197）公司近日与广东梅县公路局签署了《国道205线梅县扶大至南口佛坳岗段旅游绿色景观大道工程BT项目合同》,合同工程款总价为人民币109982185.00元,公司为本合同BT模式的主办人和总承包人。

　　梅县BT项目投资回报率高。首先,BT项目的工程毛利率一般高于EPC项目,公司EPC项目毛利率在30%左右,预计梅县BT项目毛利率高于此水平。其次,公司可额外获得投资利息及中标回报率,两项回报率合计为9.3%。回款条件良好,有利于公司后期发展。此BT项目回购期为2年,分4期支付,每期25%。公司2011年签订的3个BT项目回购期均为3年,每年仅支付一次。此BT项目回款条件大大好于之前的BT项目,非常有利于公司保持良好的现金流状况。梅县项目贡献约3600万净利润,夯实2012年业绩。此BT项目合同金额约1.1亿元,按照施工进度可全部于2012年确认收入,对应净利润约2500万元,增厚2012年EPS约0.12元。除此之外,公司亦可获得1300万元投资收益,对应1100万元净利润,预计可计入2013年和2014年利润。

　　经测算,公司2012、2013、2014年每股收益分别为1.39、2.27、2.92元,对应市盈率分别为20、13、10倍。维持对公司“买入”的投资评级。