中国经济进入下行周期、美元指数牛市格局和锌供给严重过剩直接抑制了锌价的上涨空间，同时，锌的生产成本也限制了价格下跌空间，锌价仍将在前期的振荡区间内运行。

　　5月中旬后，锌价维持在14500—15200元/吨的区间内波动。笔者认为，在无重大系统性风险爆发的情况下，沪锌仍将维持低位区间振荡行情，投资者可以在此区间内波段操作。

　　中国经济进入下行周期

　　5月国内规模以上工业增加值同比增长9.6%，连续两个月低于10%。低于10%的工业增速，近几年来仅在2009年一、二季度出现过，当时经济增速探底，GDP增速只有6%左右。根据历史经验，工业增速的7折为同期的经济增速，因此，4、5月的经济增速可能低于7%，经济下滑较为显著。2012年央行两次下调存款准备金率、一次下调贷款利率，也从侧面反映了中国经济的恶化。中国锌需求占全球总需求量的40%，中国经济的萎缩势必影响锌价。

　　美元指数维持强势

　　希腊最终留在了欧元区，即便是这样，希腊也将在达到协议目标的道路上继续挣扎。西班牙、意大利等国也存在同样的问题，高失业和低经济增长仍将制约欧债危机的解决。全球深陷金融危机，投资者纷纷将资金投向美国避险。今年一季度，美国共吸引国外直接投资287亿美元，连续12个季度实现正流入，推涨了美元指数。笔者认为，美元步入牛市。虽然6月以来，美元指数有所回调，但目前已运行至前期密集成交区，美元指数将得到支撑。

　　全球市场供给严重过剩

　　受全球经济增速放缓拖累，2012年锌市场将延续供应过剩局面。国际铅锌研究小组6月18日公布的最新数据显示，2012年前四个月全球精炼锌市场供应过剩12.1万吨。目前，LME锌库存为96万吨，处于历史最高位。虽然SHFE库存有所下降，但33.5万吨的库存量也处于历史高位。这些都说明全球锌市场处于严重过剩状态，锌价上涨空间受到抑制。

　　生产成本一定程度上支撑锌价

　　锌的生产成本主要由锌精矿成本和冶炼加工费组成。目前国内锌精矿的增量主要是一些小矿厂商供给的，而这些小矿厂商的边际成本在10000元/吨左右。进入6月，锌精矿价格跌破10000元/吨，这些小矿随时面临停产的困境。冶炼商为维持盈利，加工费需在4000—4500元/吨，因此锌的成本在14000—14500元/吨，这可以从株冶、罗平锌电等上市公司的年报上得到反映。国内5月锌冶炼企业开工率普遍走低，较4月的85.6%下降了3个百分点，至82.6%，也在一定程度上说明了成本支撑的有效性。

　　投机资金一向寻找有确定性趋势的品种，而锌的基本面并不支持其走出一波独立行情，因而投机资金纷纷离去，锌的持仓量和成交量大幅减少，这更加使得锌价波动缩窄。笔者认为，在无重大系统性风险爆发的情况下，锌价短期仍将在14500—15200元/吨的区间内低位振荡。（作者：信达期货 吕洁）