下半年PTA市场将处于复苏与制约并存的格局，总体运行区间为6980—8380，其中行情的高点将取决于需求与政策的配合，低点则取决于供给压力的释放。

　　回顾上半年的PTA走势，一季度时PTA行情还处于相对纠结的阶段，市场对终端需求的判断仍不明朗，使得行情走势略显复杂，但随着传统纺织旺季的结束，下游库存水平也始终居高不下，使得需求因素对市场的主导逐步增强。

　　伴随着一系列宏观不确定因素的爆发，PTA终于在5月带领整个产业链走出了一轮去泡沫化的暴跌。在完成去泡沫化之后，市场已为下半年奠定一个相对低风险的行情起点。

　　成本支撑仍有望回归市场

　　上半年，PX对国内PTA的成本支撑作用并不明显，终端需求的超预期不佳使得PX对PTA的成本支撑并未出现。但下半年仍需关注PTA的成本问题，我们选取了2008年金融危机前后的历史数据作为研究范本，在2007年下半年至2008年这段时间里，PTA的行业环境类似于去年10月至今年4月的情况，都是由于PX与PTA产能投放的节奏不一致导致PTA企业出现亏损，终端需求也由于国内宏观调控进入下行通道。当时PTA与PX的相关系数为0.9左右，而在随后的调整中，PX与PTA的相关系数攀升至0.98左右，直到2009年PX的新产能逐步投放才有所降低。

　　基于此，PX与PTA之间的成本支撑关系在后期仍然会影响市场，这种情况将持续到PX新产能逐步投放为止。鉴于目前市场环境的复杂性远超2008年，PX对PTA的成本支撑，仍需重点关注终端需求的状况，尤其是下游需求增速持续降低，则会抵消PX对于PTA成本支撑的效果。

　　暴跌后静待行业回暖

　　上半年，因终端纺织需求萎靡，PTA市场整体呈现前高后低、大幅下跌的态势。今年是2004年以来第二个PTA装置扩产高峰期，而上游PX产能投放速度明显落后于PTA，使得年初以来PX一直处于紧缺预期和价格高企中，对企业经营构成了非常大的压力，造成PTA行业对于下游转嫁成本的诉求很高，最终因为终端需求萎靡出现暴跌。

　　下半年，随着之前出现的系统性暴跌，行业风险已经部分去除。同时，由于上游PX利润水平出现下降，下游将获得其中让出的利润，而PTA也有望受益。预计PTA将进入休养生息阶段，行业景气度将逐步回暖，但前提是终端需求不会再度恶化。

　　下半年纺织需求逐步复苏

　　上半年，受欧债危机等众多外部因素的影响，国内纺织服装需求出现明显萎缩，行业整体处于自2008年金融危机以来的最低谷。

　　内需方面，由于宏观环境不佳，在出口增速下降的同时，国内纺织服装的内需并未出现超预期的情况。但5月下旬以来，行业经历了一轮暴跌，在去价格风险之后，恶化空间在逐步变小，行业内部或将置之死地而后生。同时，随着国内宏观政策的维稳，尤其是货币政策的转向，市场有望迎来回暖。

　　后市展望

　　经历了5月份的系统性暴跌后，行业风险已经得到部分释放，年内最坏时期已经过去。下半年PTA市场将处于复苏与制约并存的格局，总体运行区间为6980—8380，其中行情的高点将取决于需求与政策的配合，低点则取决于供给压力的释放。从短期来看，市场运行格局偏强，涨势有望延续。(中证期货 杜健健)