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润和软件(300339):盈利模式高端的软件外包新秀

发布时间:2012年07月10日 08:34 | 进入复兴论坛 | 来源:新浪 | 手机看视频


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  深耕三大领域,毛利高于行业平均水平:润和软件多年来专注于供应链管理软件、智能终端嵌入式软件和智能电网应用软件,三大业务营业收入占比90%以上。成功实施数百个项目案例,积累了丰富的行业知识。2011年,公司主营业务收入2.34亿元,净利润4639万元,毛利率46%。其毛利高于软件外包企业的平均水平,我们认为主要原因为润和解决方案在项目中的复用度较高,且直接接包比例高。

  盈利模式高端化,客户结构国际化:公司坚持软件开发全生命周期作业,直接接包比例85%以上,盈利能力高于行业水平;同时,公司依靠积累的行业经验,不断积累客户资源,形成了目前以国内业务为主,日本、美国业务快速拓展的局面。

  多年耕植,培育三大竞争优势:1)直接接包市场的开拓能力强;2)专注于三大领域,经验丰富;3)地理位臵优势,人力成本相对较低。

  公司的增长点在于:1)公司下游三大支柱行业快速发展,公司地处南京,人力资源成本低,为公司业绩提供良好的经营环境;2)日本离岸外包比例在逐步扩大,润和有望拓展更多日本高端客户。

  盈利预测和估值:我们预计2012-2014年公司净利润分别为6536万元、9462万元和12359万元,选取国内同类上市公司作为估值参考公司,按照12年EPS 0.84元计算,给予公司相对估值区间为16.8~19.32元/股。

  风险因素:1)市场风险;2)应收账款金额较大风险;3)汇率风险;4)人力成本上升风险。(来源:兴业证券)

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