公司发布2012 年中期业绩预减公告， 预计2012 年中期归属于公司股东的净利润比上年同期减少55%左右。上年同期归属于公司股东的净利润约58 亿，2012 中期净利润约为26 亿，基本每股收益为0.3 元。

　　投资要点：

　　公司中期业绩下滑符合市场预期：由于业务、投资双跌，市场普遍已经预期到中报业绩下滑。本次业绩预减与我们之前发布的《中国太保中报前瞻：NBV 增长突出，净资产稳定反弹》中的业绩预测相吻合。

　　中期业绩同比下降的原因：投资收益大幅下滑、业绩增速放缓、利润平滑垫——分红特储耗尽。

　　预计大量计提减值可能是投资收益大幅下滑的原因：受大量计提减值以及积极消化浮亏的投资策略影响，公司一季度未年化的投资收益率0.6%。大盘自去年4 月中旬开始放量下跌，根据通用减值标准：市值下跌50%或连续下跌12 个月，进入二季度后，会有一批权益资产达到连跌12个月的减值条件。

　　预计新业务价值增速是行业亮点：假设上半年营销期缴新单增长14%，银保新单下滑40%，各渠道不同的缴费方式下边际利润率保持2011 年水平不变，在没有精算假设变化的前提下，太保2012 上半年新业务价值43 亿，一年新业务价值72 亿，同比增长约7%。

　　预计净资产正增长7%-8%：投资资产分类、减值认定、浮亏管理的思路均受公司管理层意图影响较大，这些都会影响到投资收益，进行影响会计利润。我们认为会计利润的比较意义不大，建议关注净资产增长指标。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.05、1.18、1.30 元， 15 倍NBM 对应目标价32.00 元，维持公司买入评级。（东方证券研究所）