【证券行业研究报告内容摘要】

　　调整后估值具有吸引力，关注调整后的机会。我们认为券商股近期走弱的主要原因包括：1.经济下滑可能超预期导致大盘乏力，周期类的行业均面临调整；2.对券商中报业绩的担忧；3.金改创新的主题从券商蔓延到保险、基金等行业，一定程度上减弱了市场对券商的关注。我们认为经过一个多月的调整，券商板块的估值再次显现吸引力，中报业绩将符合预期，中报披露后的创新业务的收入细项或能给予市场更多的信心。而券商的改革基于其在国家战略中的重要意义，还将持续发酵，尤其是为遏制经济下滑而需要更多政策空间的背景下。建议积极关注调整后的买入机会。

　　经纪业务：交易量回落。6月证券市场总成交额和成交量有所回落，股基交易总额2.46万亿元，环比下降31.4%，同比下降22.7%；日均股基交易额1230亿元，环比下降24.5%。6月股票交易额2.4万亿元，环比下降31.6%，同比下降23.4%；日均股票交易额1201亿元。

　　投行业务：融资规模回升。6月证券市场共募资1999.6亿元，环比增长98.2%，同比增长16.5%。其中权益类融资404.9亿元，环比增加23.8%，同比下降0.9%。6月IPO募集资金92.5亿元，环比下降46.3%。

　　资产管理业务：发行数量猛增。6月成立13只集合理财产品，成立规模60.99亿元，每只发行规模4.7亿元。6月底券商集合理财产品共312只，资产规模1614亿元，环比增长3.9%。6月券商集合理财产品收益率小幅下滑。

　　创新业务：两融余额突破600亿元。6月两融余额610.2亿元，环比增长6.99%，占A股流通市值比提升至0.35%。6月期间融资买入额合计495.8亿元，环比增长29.9%，融资期间买入额占股票成交额比提升至2.06%。

　　6月券商盈利有所下滑。6月19家上市券商（母公司）营业收入48.81亿元，环比下降19.1%，同比增长10.3%，3家上市券商总收入环比正增长。6月19家上市券商（母公司）净利润18.01亿元，环比下降23.2%，同比下降16.8%。

　　6月上市券商净资产收益率0.58%，其中国金、东北和光大证券6月净资产收益率分别为1.96%、1.78%、1.04%。

　　风险提示：创新业务推进不如预期，成交量持续低迷〃