1.中报业绩快报：净利润3100-3500万，增长51-72%，EPS 0.097-0.109元；增长来源：（1）大景区游客适度增长；（2）去年同期支出资产重组费用701万元；（3）成本费用得到很好的控制。

　　中报EPS 0.10-0.11元，超预期10-20% 今年上半年张家界雨天明显偏多，影响了游客的增长；我们也将上半年EPS从0.10元调整至0.09元。

　　虽然游客增速受到天气的影响，但公司净利润仍达3100-3500万，EPS 0.10-0.11元，超出我们之前的预期10-20%。

　　我们分析业绩超出预期的可能原因：（1）旅行社业务与其他业务的协同效应逐渐显现，带动宝峰湖、十里画廊观光电车等业务的超预期增长；（2）十里画廊观光电车改造，运力提升，对业绩的拉动好于我们的预期。

　　2. 维持12-14EPS 0.39、0.53、0.65元的预测

　　我们判断：（1）十里画廊观光电车改造的效果在第三季度将体现得更加明显（以前第三季度接待瓶颈最为突出）；（2）旅行社业务与宝峰湖及其他业务的协同效应将继续增强。

　　因此，十里画廊观光电车下半年增速将显著提升；宝峰湖近期新增游船供给，接待能力提升，下半年也有望实现较快增长；我们期待，天气恢复到正常情况，下半年大景区游客有望实现10%增长。

　　总体上看，我们对于公司下半年业绩增长25-30%有信心。2011年下半年EPS 0.22元，我们预计2012年下半年EPS约0.27-0.29元。我们维持全年EPS 0.39元的预测。

　　杨家界索道将是驱动2013、2014年业绩增长的关键因素，我们预计分别增厚EPS 0.09元、0.17元。维持13、14EPS 0.53、0.65元的预测。 此外，我们的盈利预测均不考虑旅游资源价格调整带来的影响。因此，存在惊喜的可能性。

　　3. 维持“买入”评级，目标价13.25元

　　公司未来三年业绩增长确定，增速高，我们继续看好公司的投资价值，重申“买入”。按13PE 25倍，给予6个月目标价13.25元。

　　我们认为近期的催化剂有：中报业绩超预期，全年一致预期有10%的上调空间（目前一致预期0.35元）；此外，2013-2014年市场一致预期仅0.45、0.55元，均有20%的上调空间。

　　年内可能出现的催化剂：杨家界索道建设进展、旅游综合改革试验区等利好政策。

　　风险提示：突发事件、基础设施建设慢于预期。（海通证券研究所）