证券行业：“反弹+创新”双轮驱动下的投资机会

　　投资建议：

　　我们认为本轮券商股反弹驱动因素是两个：一是股市回暖，二是创新业务。对券商板块驱动因素的分析，我们观点如下：首先，股市短期将调整，中期乐观，反弹行情将延续；其次，创新业务对券商的利好将持续发酵。在双轮驱动下，股市回暖虽然存在一定的变数，但创新业务的加速推进是必然，因此券商板块的安全边际更高，更具投资价值，给予行业"推荐"评级。我们的选股策略是：大券商中大量开展创新业务，并且估值较低的公司，重点推荐中信证券（600030）、海通证券（600837）、广发证券（000776）。

　　要点：

　　投资逻辑：中国证券行业处于转型期，中国证监会的监管开始放松， 大量创新业务由试点转向常规化，证券行业进入创新业务加速发展的时期。在转型期，我们认为投资逻辑也要相应调整，从传统的依赖股市"反弹"来获得投资机会，转向从"反弹+创新"双驱动因素下寻找投资机会。

　　传统业务回暖：长期来看流通市值大幅扩容时代结束，传统业务增速将趋缓，收入占比将下降。短期来看受股市回暖影响，传统业务触底回升。其中股市成交额、新开户数、IPO、增发及配股业务从1 季度开始均上升，预计经过2 季度初的短期调整后，政府受景气下行将推出逆周期政策，股市将延续反弹，传统业务将继续回升。

　　创新业务加速：我国监管思路正在与国外接轨，证券行业正处于监管主导创新加速，并鼓励行业自主创新的时期。随着创新试点转常规和证券公司自主创新能力逐步提升，创新业务将成为证券公司新的盈利来源。其中资管业务在监管放松情况下规模将加速扩张，融资融券业务的标的证券扩容和转融通将使业务提速，直投业务试点转常规，部分券商进入获利期，新三板扩容方案有望今年出台，利好券商。 选股策略：我们的选股策略是：大券商+创新业务+低估值。

　　股票推荐：中信证券：创新业务全面布局，增长强势+资金充足，杠杆率低+估值处于底部；海通证券：传统业务位居前列+创新业务锐意进取+估值处于低位；广发证券：资本实力增强+积极发展创新业务+前期下跌较多。

　　（长城证券）