南方航空公布公司6月份运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长9.7%，运力投放（ASK）同比增长10.7%，供需差较上月明显缩小，但供过于求现象仍延续。总体客座率80%，环比和同比分别提升2.7%和下降0.8%。

　　暑期到、需求旺。暑期旅客出行集中是公司6月RPK强劲增长的原因。本月RPK同比增长9.7%，增速超过去年同期（去年6月为8.7%），环比增长2.4个百分点。客座率水平环比增长2.7%，重回80%，并和去年同期水平接近。此外，供需差状况也在不断改善，其中，国内线尤其明显。6月份，公司内外线供需差分别为0.8%和0.6%，外线变化不大，而内线受国内游增长提振，环比较5月收窄2.9%，虽仍略微供过于求，但为去年12月以来的最低值。

　　尽管近期公布的我国宏观经济数据显示经济下行压力仍较大，但从最近暑期游订舱和票价情况来看，旺季航空需求环比显著改善的趋势没有改变。我们判断，公司今后几个月供需状况仍将继续改善，需求增速超过供给有望在7月数据中得到体现。进入7月，机票价格普遍从端午节假期的4折左右涨至7折以上，部分航线出现全价票。根据携程旅行网预订统计，暑期由北京、上海、广州、深圳、成都五大出发地城市飞往主要目的地城市的航线，整体折扣约为7.5折。关于票价走势，7、8月暑期机票价格趋势呈现两个相对高点，第一个高点出现在7月初，7月中旬逐渐降低，7月底降至最低；接下来从8月初又将缓步上升，到8月中旬为第二个高点，然后逐渐降低。

　　维持公司“增持”评级。国内航油出厂价经过5、6、7月份连续下调，目前整体水平已低于去年同期。我们估算公司上半年航油整体采购均价同比涨幅已经回落至12%左右，其中，国外采购均价同比上涨收窄至3%。我们维持油价下半年将低位徘徊的判断，公司3季度成本压力有望显著减轻。预计公司2012－13年EPS分别为0.4元和0.52元，目前股价对应2012年动态PE约为11.6倍，PB为1.3倍。我们认为，股价目前安全边际较高，向上空间将取决3季度需求增长超预期情况，目前维持公司“增持”评级，目标价6元，对应2012年15倍PE。

　　风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。（海通证券研究所）