【能源行业研究报告内容摘要】

　　6月国内真实需求维持偏弱，但并未出现超预期恶化

　　虽然6月份中国石油表观需求为950万桶/天，同比下滑1.9%，但是，根据我们的调研，真实需求并未出现超预期恶化。当前需求的疲软主要受经济增长放缓影响（比如6月工业增加值同比增速从上月的9.6%微降至9.5%，发电量同比也有下降），但这与我们年初以来预期的中国油品真实需求增长较弱，且增速放缓的判断相一致。

　　6月份表观消费的同比下降很大程度上是去库存过程的反应，由于前期成品油产量相对过尸成品油库存创历史新高，造成近期的去库存压力。这也与我们从渠道反馈的信息一致。

　　6月中国原油进口量与加工量同时大幅下降，中国原油总储备仍有增加

　　6月中国原油净进口量为528万桶/天，环比下降12%。但由于6月份原油加工量也下降至2011年10月以来的最低水平。6月中国原油进口量仍然高于炼厂加工所需水平。

　　因此，我们预计6月份中国原油总储备增加幅度（原油商业库存与战略石油储备）总计吸收原油约900万桶。然而，由于6月份原油商业库存过去两年增量为650万桶-950万桶，近期也没有相关战略石油储备完工消息，因此这900万桶原油流向商业储备还是战略储备，还尚不得知。

　　往后看，进口量3季度有望持平

　　在需求疲软，成品油库存较高的情况下，炼厂已经开始主动减产，7，8月炼厂对原油进口量的需求将持续低迷。而战略石油储备在近期也没有新完工项默因此，中国原油进口量3季度或将维持低位，与前期持平〃中金公司）