【研究报告内容摘要】

　　石煤装备(002691)基本情况：公司主营业务是支护机具、安全钻机、掘进设备和运输机械等煤炭机械的研制、销售及服务。其中支护机具是主导产品。公司生产的支护机具包括锚杆钻机、锚杆钻车和配套机具，可为煤矿锚杆支护施工提供成套设备和服务。

　　竞争优势：1、公司主营业务支护机具在行业内处于领先地位，易耗品性质决定了其市场波动性较小煤企备货具有连续性且供货周期短，因此库存略高以及应收款周转率较低。2、领先的成本管理优势：公司将成本管理执行到每一个业务环节，节省成本直接激励给员工，实现了管理与激励相容。这将是公司新产品成功的关键之一，具有性价比的产品更容易赢得小煤企的订单(尤其是在煤价持续下跌的弱势之中。3、全铸无焊接中部槽国际首创，耐磨性是耐磨钢板NM400的1.5倍，抗拉强度达到了1200MPa以上，解决了传统铸焊中部槽整体强度低和耐磨性差的难题和中部槽局部翘曲变形难题，具有广泛的应用前景。

　　募集资金项暮公司此次募集资金主要投向：煤矿采掘设备产业化项目。本项目生产规模和产品方案拟定为：年产掘进机100台；锚杆钻车100台；锚杆机具10，000套；刮板输送机50套。募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使产品线得到丰富，生产规模将进一步扩大，产品结构更加丰富，公司的综合竞争力进一步增乾将进一步扩大市场份额。

　　未来盈利预测：2009－2011年营业收入分别增长1.6%、31.1%和20.6%。2010年净利润同比增长71.1%，2011年增长－18%，主要是由于高管增资价格低于相应股份公允价值的差额2，054万元确认为股份支付费用，计入管理费用，导致净利润出现下降。去除该因素影响后，2011年可比净利润同比增长约15%。公司盈利能力很乾主要是由于煤炭机械工作环境恶劣，安全标准要求较高，对价格的敏感性不高，支护机具毛利率多年保持在60%以上，综合毛利率近三年来保持在55%以上。预计2012-2014年公司归属于母公司股东的净利润分别增长72%、23%和21%，按摊薄后每股收益依次为0.45元、0.55元和0.67元。

　　上市首日价格区间：目前A股市场中煤机企业规模与公司具有可比性的包括山东矿机、林州重机等，2012年动态PE均值为19倍。结合目前的市场环境和新股上市首日表现综合分析，按预测的2012年每股收益给予公司上市首日估值区间为17－20倍，对应的首日上市价格为7.65－9元，公司发行价格为7.4元，则首日涨幅为3.37%－21.62%〃银河证券）