目前，A股市场的投资心理和策略主要处于市场将向基本面回归的阶段，业绩不及预期的中小市值规模股票和部分消费品或将补跌。而2012年下半年影响A股市场的因素将会有1个“不确定”和3个“确定”。

　　最大的“不确定”是三、四季度的宏观经济增速走势。所以投资者现在不能将所有“子弹”都打出去，而应先等等看。

　　3个“确定”的因素则分别是：其一，三、四季度经济企稳的话，大幅向上的可能性较小，故指数和周期股缺乏大的投资机会；其二，下半年股市的流动性环境将不是更好而是更差，存量博弈会更厉害；其三，上半年未被证明的投资逻辑在短期无法重现。上半年市场预期政策放松，如果上证综指跌破2132点，强势股补跌，那么上半年的逻辑就被系统性地证伪了，而这种逻辑短期无法重现。

　　等待是当前的最优策略。当前，经济走势尚不确定，强势股还未充分下跌，保存实力、耐心等待是优选的策略。

　　其中，基本面的等待主要看7月份的经济数据和8月中旬的中期指标，市场面的等待主要看强势股的补跌是否完成，政策面的等待则看有没有直接“呵护”股市的新政出台。具体来说，8月中下旬应该是个更好的决策点。

　　如果有迹象表明宏观经济企稳、强势股补跌完成、直接呵护股市的政策发布，那么，预计下半年大盘会在一个更低的区间（例如2050点至2350点）出现结构性行情。此时投资机会将来自于3个方面。一是下半年由于经济形势尚难出现大幅改善，流动性环境一般，预期政策放松的逻辑无法重现，那么，中小票和成长股仍将是主战场，其中证券、保险、环保、医药和传媒等板块值得关注，在7月至8月的补跌中可以布局。二是关注地方政府并购重组带来的突发性机会。下半年地方政府如何盘活资产将是一大课题，可能带来投资机会。三是土地供应带来的相关投资主题值得关注。

　　（作者单位：申银万国证券研究所）