桑乐金(300247)2011年7月上市以来，业绩迅速“变脸”，净利润下滑严重。7月30日，桑乐金又将迎来1399.62万股限售流通股解禁，占总股本的17.12%，将对公司一直跌跌不休的股价形成巨大冲击力。

　　业绩快速“变脸”

　　桑乐金去年二次上会就备受争议，上市后，桑乐金的业绩迅速“变脸”，市场人士纷纷指责其根源在于上市期间公司财务涉嫌过度包装。

　　7月13日，桑乐金公布2012年上半年业绩预告称，公司上半年实现净利润预计为 1242万元-1719万元，比上年同期下降10%-35%。公司解释称，盈利能力下降是由于上半年以来公司加大了国内市场推广力度，广告宣传等销售费用增加，以及公司并购和成立子公司产生的相关费用等增加所致。

　　值得关注的是，报告显示，截至今年6月8日，桑乐金还收到政府补贴款386万元。这意味着，扣除政府补贴款，公司第二季度实现净利润仅为240万元-717万元，公司实际实现的业绩增长可能更低。

　　事实上，桑乐金涉嫌财务过度包装并非空穴来风。查阅桑乐金2011年上市当年的所有业绩报告不难发现，公司2011年一季度实现净利润为750.88万元，上半年实现净利润为1909.94万元。也就是说去年第二季度，桑乐金实现净利润为1159.06万元，远远高于今年第二季度的净利润。业绩的巨大反差难免让人联想到公司上市前涉嫌财务过度包装。

　　净利润下滑也直接拖累了桑乐金的股价。2011年7月29日，桑乐金上市首日开盘价为28元／股，随后该股一直跌跌不休。截止今年7月27日，该股收于10.14元／股，仅为开盘价的36.21%。

　　解禁股再次施压

　　桑乐金7月27日公告称，公司1482.12万股限售股份将被解禁，占公司总股本的18.13%。其中，实际可上市流通股份数量为1399.62万股，占总股本的17.12%，限售股份可上市流通日为2012年7月30日。

　　据了解，本次申请解除限售股份的股东人数为33人，其中法人股东3人。解禁的3家法人股股票分别为江苏天氏创业投资公司所持的281万股、江苏兴科创业投资有限公司所持的100万股以及江苏高达创业投资有限公司所持近463万股中的116万股。上述3家法人股东此次解禁的限售股总计为497万股，占实际可流通股的35.51%。

　　但是桑乐金当前的流通股总数仅为2050万股。市场分析人士担心，目前桑乐金股价已跌至10元左右，巨量的解禁股或将对该股股价形成巨大的压力。

　　而且据本报记者了解，此次解禁的1399.62万股，股东的持股成本相对较低。

　　桑乐金上市招股书显示，在公司筹划上市前，“空降”过6个股东，都是以低成本进入。其中，江苏兴科公司以每股3.4元的价格从原始股东江苏高达公司处买进了100万股。巫小兵、宣宏，各以4元／股的价格买进了82.5万股和80万股。蒋光云、江波、王勇三人，是以1.7元／股的超低价分别获得20万股。

　　据桑乐金关于公司限售股份上市流通事项的核查意见书显示，此次申请解禁的30名自然人股东中，巫小兵、宣宏、蒋光云、江波将其低价持有的股份悉数解禁。

　　市场分析人士担心，低成本、巨量的限售股获得解禁，上市流通，可能会出现公司股票巨量抛售的情况，将进一步打压桑乐金的股价，对公司业绩的稳定造成影响。