【研究报告内容摘要】

　　核心观点：7月份数据分化严重，投资和消费等内需回升，而出口明显回落。生产开工或企稳，但存货量大幅下修使生产增速继续回落。外需和生产仍未回升或强化经济衰退的悲观预期。但我们认为政策微调加乾3季度有望降息和降准1次，财政、改革等政策无新意，但着力效果，内需有望稳定回升，7月份为生产底铂而后回升。

　　生产开工企稳，但存货大幅减少使增速下滑。需求有可能在投资回升的拉动下好转，从而使得企业的生产开工企稳，但存货量的大幅下修将导致工业增速继续小幅下行，预计在9.1-9.7%间，中值为9.4%。

　　投资项目释放将促使投资继续回升。随着项目释放，7月份基建投资等将保持较高增速，有望促使投资继续回升。虽然房地产仍面临下行的可能，但从6月份数据看，新开工项目已能弥补房地产投资的下行。我们预计7月份投资增速在20.2%-21.2%间，中值在20.7%左右。

　　汽车和住房消费链再起，加上基数效应促消费增速回升至14.6%。6月份家电等消费增速回升表明住房消费链的消费开始回升，当前住房销售的平稳回升将促使家电等消费回升在7月延续，加上去年的低基数，预计消费增速将大幅回升至14.6%，区间在13.8%-14.9%。

　　外需恶化，出口回落，预计进、出口增长8.9%和9.8%。欧元经济持续恶化，美国经济也同时走软，出口难以延续高增长。7月份韩国、巴西出口同比大幅下降也预示我出口将回落，预计回落至8.9%。而随着国内投资政策的出台，国内需求有所企稳，进口仍有可能保持较快增长，预计在9.8%左右，贸易顺差在300亿美元左右〃