2012年8月7日晚间公司公布2012年中报，基本每股收益0.17元，同比大幅增加70%，报告期内的业绩符合我们的预期，但超出市场预期，分析如下：

　　公司上半年盈利增长非常明显。公司上半年实现营业收入15.43亿元，同比增长17.75%；实现归属母公司的净利润0.49亿元，同比增加68.25%；加权平均净资产收益率为3.79%，同比上升1.43个百分点；实现基本每股收益0.17元，同比大幅增加70%。

　　二季度盈利同比、环比均出现大幅提升。二季度因以资本公积金每10股转增7股，总股本增加至约2.95亿股，从归属母公司的净利润来看，当季报0.33亿元，同比大幅增加99.01%，环比大幅增加98.67%。

　　公司上半年业绩大幅回升主要系：1.中海金洲业绩扭亏为盈；2. 受益于管网建设投资加大带来的焊管需求增加，募投项目8万吨高频直缝焊管（HFW管）随着产能的释放开始贡献利润；3.上半年钢材原料价格的下降，致使公司综合毛利率有所提升。2012年上半年公司与中海油合资子公司中海金洲实现盈利594.46万元，按照权益法计算贡献收益约291.29万元，同比增加941.06万元，约占当期营业利润的17%。同时，在今年国家管网建设投资提速的背景下，公司的8万吨HFW管募投项目产能陆续释放贡献利润，其中HFW219管毛利率高达11.54%，实现销量1.72万吨，贡献利润1014.12万元，占当期营业利润的18%，对业绩提升影响十分明显。此外，上半年钢材原料价格的加速下滑（以螺旋焊管的主要原料热轧板卷为例，二季度末报4124元/吨，同比下滑13.44%），对公司综合毛利率的增加也有一定影响，报告期内公司管道制造的毛利率报8.33%，同比增加2.81%。

　　维持“增持”评级。综合来看，公司定位高端油气输送焊管，加上与中石油、中石化和中海油良好的战略合作关系，未来必将持续受益于十二五期间国家油气管网建设的提速，盈利水平将随着募投项目的释放稳步提升，我们预计12~14年EPS值分别为0.36、0.43和0.51元/股，对应的PE分别为21、17和14倍，维持“增持”评级不变。

　　风险提示：下游景气程度；钢材原材料价格；国际金融环境等。（华泰证券研究所）