核心观点：

　　周一A股收盘走低，上证综合指数收盘跌1.5%，至2136.08点，深证综合指数收盘跌2.1%，至887.65点。

　　对经济的担忧似乎成为主流的解释。从上周发布的数据来看，7月份中国金融机构新增人民币贷款出现回落，同时当月进、出口增幅也不及经济学家的预期。人们甚至担心到第四季度整体经济增幅仍将不及预期。但这些都不能构成对非银行金融大幅下跌的解释。

　　市场对金融改革的担忧成为周一券商和保险大幅下跌的原因。有观点认为，政府高层对金融改革的态度和执行力度或有变化。我们认为，金融改革的推进是中国经济深化改革的重要一步，改革没有回头路，有关金融的改革措施，只要是符合改革目标的正确措施，就一定能坚持下去，不会出现影响改革进程和经济发展的反复。

　　另外，当前对基民承担费用过高问题也有可能引发管理层对机构交易佣金的下调，引发券商交易佣金下滑的下一轮多米诺骨牌效应。这一预期或也是周一券商遭到恐慌抛售的重要原因。

　　改革没有回头路，金融改革的方向也不会变。非银行金融前期大幅跑赢市场，而改革在业绩上暂未兑现，金融改革需要进一步的切实措施。

　　来自中报地雷的业绩冲击所产生的尾部恐慌已经缓和，然而，脆弱的市场难以承受对强势板块不利的消息。市场仍处于尴尬中：虽然传统行业已经大幅调整，但强势板块较之以往又高了一截。在转型预期暂未兑现于业绩时，便宜的不想买，想买的不便宜，是当前的最大问题。展望未来，宏观政策的累积效应有望逐步显现，但长期的希望仍然要看转型。（银河证券研究所）