长城证券：跌破2481点只是时间问题

　　端午小长假过后，A股走势显著落后于全球股市。虽然消息面并没有特别新增利空消息，但是以医药为代表的强势板块纷纷大幅回落。盘中银行、地产等权重股板块出现护盘迹象，但是市场并不领情，中小市值题材股跌势更加凶猛。A股再次扮演全球领跌先锋角色令人大惑不解，笔者认为，A股市场结构性泡沫存在已久，农行上市无疑成为刺穿这一泡沫的导火索，强势股补跌将成为未来一段时间主旋律，2481点前期低点岌岌可危，失守可能性较大。

　　首先，市场热点青黄不接，以医药、电力设备为代表的强势板块纷纷大幅下挫，而银行、地产等权重股仍然很难获得投资者的认同。受年内《药品价格管理办法》将出炉的影响，医药板块连续两个交易日大幅下挫，拉开了强势股补跌的大幕，定义了最新一轮调整行情的补跌性质。新能源、智能电网等强势板块也都相继加入到补跌行列中来，中小板、创业板跌幅也都显著超过大盘同期跌幅。由于累计升幅过大、估值水平过高，所以强势股补跌并不奇怪，但是地产、银行等权重股的轮番上涨没有带动大盘展开反弹令人失望。上述现象表明投资者信心不足，蓝筹股现阶段很难激发市场的做多热情，带领大盘成功实现风格转换。在地产调控、银行股融资等负面因素影响下，权重股反弹难以持续，基金等机构投资者仍然对权重股保持谨慎，依靠游资难有作为。

　　其次，大盘下跌途中，超级大盘股农行上市无疑重创市场信心。农行上市并非新闻，但是定价仍然尚未确定。如果超出市场预期以高价发行，势必对市场造成重大冲击。目前投资者普遍预期农行发行价格2.5元附近，如果最终确定发行价格远高于此，破发的风险无疑加大，上市后一旦高开低走将对整个市场造成冲击。目前市场处于调整期，并非是农行上市的最佳时机，如果一定强行选择目前时段上市，融资规模以及发行价格也要随行就市向下修正，否则不但发行困难，上市后的走势也将难以乐观，很有可能拖累整个市场。因此，投资者应该密切关注农行定价结果，在该不确定因素尚未明朗之前，投资者不可轻举妄动。

　　当然，我们对于市场的前景并不过度悲观，虽然调整尚未结束，但是随着市场整体估值水平的下移，价值投资的机会逐步到来。2200点就是本轮调整的极限位置，该位置估值与05年998点、08年1664点两次大底估值水平相当，而目前的经济环境远好于上两次。就短期而言，围绕中期业绩，部分个股的中报行情已经展开。目前已有671家公司披露中期业绩预告，其中176家业绩预增，31家预减，152家公司预计中期业绩同比增幅超过100％。部分地产股如冠城大通、苏宁环球等虽然面临政策调控压力，但是绝对估值水平在10倍以下，超跌加中报业绩促使部分地产股展开强劲反弹行情。

　　展望市场短期走势，由于强势股展开补跌，权重股持续上涨动力不足，因此大盘短期将会考验前期2481点支撑。估计支撑力度较为有限，在成交量较为低迷的背景下，多数资金选择了观望，因此不能轻言双底。

　　在操作策略上，寻找错杀股的短线机会成为投资者的必备功课，可以根据技术面超跌以及中报业绩预增双重标准进行筛选，这类股票主要集中在地产、金融、机械、汽车等行业，但是鉴于目前的市场环境，投资者操作上仍以短线快进快出，控制仓位为主。