气氛低迷 市场资金都跑到哪里去了

　　本周大盘呈现大幅冲高后逐步回落走势。周初因人民币汇率改革促成亚太地区股市走强，并带动A股大涨，最高一度逼近2600点。但成交低迷使得涨势未能延续，周五股指回落至2550点附近，日成交金额缩减至2009年1月份时的低迷水平。板块方面，尽管保险、银行等低估值的大盘蓝筹股表现相对较强，但由于之前诸多疑虑并未消除，加之农行发行在即，低迷的市场氛围使得这些大市值品种只能勉强自保，而三网融合和区域经济板块也基本呈现短线行情特征，大盘缺乏做多合力。

　　市场资金都跑到哪里去了

　　李志林

　　近期沪市成交量从800多亿、700多亿、600多亿一路萎缩，至周四周五的极致——521亿、527亿。这可是2008年12月1820点时的地量，也是去年8月份3478点以来的地量。人们不禁要问：如今市场流通股比例已上升到75%以上，为何成交量却越来越小？市场资金都跑到哪里去了？

　　因指数下跌而蒸发了。从去年底的3277-5月21日的2481点，指数连续暴跌近800点，跌幅高达24.3%，期间连像样的反弹都没有。即使2008年全球金融危机下的大熊市，春季也出现4778-5522点、15.6%的反弹，唯今年初以来连跌半年，实为20年股市所罕见。如果以沪市主板股票作为投资标的，那么，包括公募、私募、保险资金、社保资金、券商、机构在内的绝大多数投资者均被一网打尽，亏损严重。因为去年年底绝大多数机构预测2010年上半年将冲高至4200-4500点，结果却是南辕北辙，大相径庭，至今还躺在2500多点，市场资金活生生被蒸发掉25%。

　　被市场扩容所吞噬了。2010年1-6月，在巨量大小非解禁不断情况下，不仅中小板和创业板每周发行和上市各8-9只新股，总数逾200只。而且主板大盘新股如一重、二重、南车、北车、农行、光大银行、上海银行、宁波港也陆续登陆，银行股的全面巨量再融资更是压得市场喘不过起来。记得2008年跌破2800点后就暂停了IPO，而2009年7月在2900点上方恢复IPO后如今又跌回到了2500点。尽管大批新股已经破发，但每周上市8只新股的节奏依旧。今年上半年或许是史上扩容压力最大的一年，由此不断吸走了市场资金。

　　被宏观调控政策所消耗了。今年是政策调控经济力度很大的一年，从年初以来的调结构、抑过剩、防通胀、降贷款、扼房价、清理地方融资平台，到6月中旬以来的汇改、大面积取消出口退税、扼制“两高（高能耗、高污染）一资（资源性产业）”，记记重拳都打在金融、地产、资源、钢铁等大盘权重股身上，大盘蓝筹股市盈率从20倍降到10倍左右，大盘银行股仅8-9倍，已低于国际成熟股市。指数即使沉在2500多点也涨不起来，这就使资金量最大的基金、机构，以及广大中小投资者的资金，因为大盘股的大跌而大幅缩水。越来越多的人远离缺乏成长性和股价弹性的大盘股，历来流通性最好、成交量最大的大盘股日益被边缘化，以致沪市成交量已连续被深市所超过。

　　向股指期货分流了。4月中旬股市从3000点上方下跌到2500点，恰巧与股指期货开出的三个月合约空头走势同步。由于股指期货吸引了市场上大批高投机性的资金做空和做T+0，开仓量虽不大，但日成交量却大大超过股市现货市场。6月以后公募、私募基金也陆续进入股指期货，成交量和持仓量再度上升。巨大的投机效应和赚钱效应盖过了股市吸引力，使股市唯股指期货走势是从。而随着近期股指期货日波幅缩小，股市波幅也越来越窄，差价难做，成交量自然日渐凋零。

　　因信心不足而离场了。中国经济可谓一枝独秀，高速发展，照理A股市场应该是全球股市中表现最好的，上市公司的融资和投资者盈利这两大功能应该同步发展。但是实际状况却是：与金融危机前的高点相比，美国、欧洲、日本、我国香港股市至今只跌30%，而A股却跌了60%；与10年前2000年年底2073点指数相比，至今只涨了20%出头，不仅大大跑输了年均9%的GDP，跑输了房价上涨，而且跑输了2.5%的年通胀率；与H股相比，现在AH股不仅接轨，而且还倒挂。但是须知，中石化A股发行价4.22元，H股发行价仅1.60元。中石油A股发行价16.70元，H股发行价仅1.27元，这种接轨对A股投资来说十分残酷。投资A股的大多数投资者，5年、10年下来收效甚微，乃至亏损累累，只得离场而无心恋战。

　　向新兴产业的中小盘股云集。今年以来政府已将大力发展战略性新兴产业定为国策，给予七大高科技领域以强力的政策倾斜和资金倾斜，因此，当大盘股沉沦、上证指数死水微澜时，包括基金、社保在内的广大投资者便将资金投向了中小板、创业板和主板中的中高盘高科技股。整个市场已由原先对大盘蓝筹股空泛的“价值”投资，转向了对中小盘高科技股的高成长性、高股本扩张性，以及真正的价值进行中长期投资，并进行波段性操作，在上半年也取得了不错的收益。这可谓市场大扩容中的“自我缩容”，只是由于它们的盘子较小，因此反映出的总体日成交量比较小，对上证综指的“贡献”微薄。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）