长下影能否刺破空方“天网”

　　6月29日的大阴线彻底击穿了2500点平台，而自6月23日开始，大盘已经是连续下跌了7个交易日，尽管周五下午出现了探底回升，但“慢刀剌肉”的滋味确实让仍有仓位的投资者难受不已。那么后市究竟是空头继续发威还是多方绝地反击呢？

　　7月1日，中国物流与采购联合会公布了6月份中国PMI为52.1，5月份为53.9，继5月份的大幅回落后，PMI指数再次显著下降，使得本来就不稳固的经济复苏蒙上了一层阴影。PMI指数的连续下滑，反映出经济增长速度正在放缓，宏观经济二次去库存的压力在增加。早在5月底，就有市场分析观点指出，钢铁、汽车以及部分化工产品出现价格下降和产成品库存升高并存的现象，一季度GDP同比增速11.9%将是今年峰值，随着经济增速逐渐下降，这些行业具有一定限制产能和出清库存的压力，继2008年之后，经济很可能再次进入“去库存”时间。目前看，这一判断已经成为事实，从不同的媒体报道中投资者都可以感受到，如何处理“库存”成为相当数量行业或者企业的首要目标。

　　经济增速放缓信号已经比较明确，前期的宏观调控措施已经产生了明显效果，可以说原来对经济过热的担忧已经不复存在。那么接下来的问题就是经济下行压力有多大，会持续多久。

　　从目前的政策导向上看，政府可能对经济增速的下滑有更高的容忍度，短期内政策不大可能出现明显拐点，而是更加注重经济结构调整。不过值得注意的是，虽然政府对经济增速的下滑有高容忍度，但是不是在可控范围内？如果经济增速的下滑过于猛烈，那么政府是不是还能容忍，毕竟一旦“降过了头”，那再想“抬头”就比较费劲了。

　　就股市层面而言，二次去库存压力在增加将传导到上市公司的盈利增速，导致上市公司估值下降，并进而导致指数探底，这已经在近期市场中得到反映。所以即使即将公布的半年报符合市场预期，但由于对未来企业盈利前景的担忧，预计由业绩引发的行情基本不会出现。

　　农行即将在7月中旬上市，而目前新股发行和市场再融资行为并没有见到减速甚至停止的迹象，资金面紧张的局面在继续延续。M1增速掉头向下的趋势已经确立，其向合理水平回归的压力不容忽视，从历史上M1增速与A股估值的相关性来看，在货币环境偏紧的情况下，A股市场估值水平将受到明显抑制。所以后期市场能否出现转机的一大关键因素，就在于货币政策会否出现松动迹象。

　　从技术层面看，运行了近30个交易日的2500点平台一旦被有效击穿，那么其压力是可想而知的。目前以创业板为代表的部分高估小盘股面临较大回调压力，而具备估值安全边际的大盘股又得不到资金的支持，市场热点的缺乏再加上目前人心涣散，各种信息似乎都对多方不利，所以技术破位后的市场必然会以弱势为主。此外，外围市场也不断给A股“施压”。近期以美国为首的主要经济体的经济数据大部分不乐观，由此可能导致投资者对三季度欧美经济复苏的步伐感到担忧。

　　综合来看，持续下跌的市场终归会在某一时点触发反弹，但不管反弹幅度有多大，即使出现“一阳指”走势，以目前的整体环境看，可能投资者还需要“咬咬牙”。（作者系资深投资人）