三新股7月8日上市定位分析

　　国联水产明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是国内最大的对美出口的对虾加工企业。公司主要从事对虾加工业务,现有对虾加工产能6万吨,对虾加工收入占到公司收入90%以上,其中出口美国对虾收入占比80%以上。公司是国内唯一享受出口美国对虾"零关税"企业,具有明显的成本优势2009年公司出口美国对虾产品1.90万吨,占我国出口美国对虾销量的40%左右。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券:按照IPO后32000万股的总股本,我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.44元、0.56元和0.68元。具体的盈利假设请参见后文。当前海水养殖和加工类上市公司的平均PE10为40x,PE11为32x,再结合公司偏重加工的实际情况,我们认为国联水产的合理股价为16.32-17.64元,对应PE10为37-40x。

　　国泰君安:我们预测公司2010-2012年营业收入为16.0/20.3/24.6亿元,净利润为1.47/1.85/2.29亿元,全面摊薄EPS为0.46/0.58/0.71元。我们建议询价区间为16.10-18.40元,对应10年PE为35-40倍。上市首日定价区间为20.93-23.92元。

　　湘财证券:盈利预测我们预计公司2010年、2011年和2012年收入分别为14.54亿元、19.68亿元和24.70亿元,净利润分别为1.32亿元、1.93亿元和2.68亿元,对应的eps分别为0.41元、0.60元和0.84元。考虑到目前已上市的水产养殖企业的市盈率,我们给予公司2010年35-40倍PE,公司合理价值区间为:14.35元-16.40元。

　　各券商机构定价预测:

　　预测机构　单位:元

　　安信证券　18.5-20.2

　　长江证券14.4-17.7

　　国都证券　16.5-18.8

　　申银万国16.6-18.4

　　三、公司竞争优势分析

　　主营业务情况。

　　公司近三年主营业务收入CAGR为14.44%,净利润CAGR为10.15%。

　　公司收入的90%左右来自于对虾加工业务。毛利率为15%左右。公司80%的营业收入来自于对外出口,近2年着力于内销市场拓展行业概况世界对虾市场增速约为15%,中国市场增速在25%左右。美国是罗非鱼最主要消费国,进口量逐年提升。中国大陆作为美国罗非鱼的第一大供应国,2008年占到了美国罗非鱼进口总量的68%以上。

　　投资亮点:

　　外销业务稳健增长的同时内销业务呈现爆发式增长;毛利率较高的供港活虾业务的全面开展;高附加值的深加工产品提高公司的盈利能力;募投项目带来的产能释放;与备案养殖户的捆绑经营很好的整合了全产业链从而能有效控制原材料以及产品的质量稳定性。