兴业证券：行情第二段 逢低敢加仓

　　周二尾盘的杀跌，的确有加息或上调存款准备金率传言的干扰，但是，更多地是反映出不少投资者的悲观预期，没有很好地理解以下驱动行情的重要因素——政策基调改变；经济系统性风险大大降低、经济环比底部已过，经济面临一个小复苏阶段；流动性改善，投资者博弈关系改善，对于行情的预期改善。

　　对于周二市场的走势，我们并不奇怪，因为，完全符合我们之前的判断——上周末我们发布的策略报告《CPI 难撼行情，震荡敢加仓》。该文观点即认为，未来数个交易日，在7 月份宏观数据公布前，市场可能因对数据的误读而出现调整，特别提醒，因CPI 冲高传闻而引发行情震荡回调，则应利用此机会继续坚定加仓。我们重申以下观点：

　　首先，对加息讨论可能会引发市场短期的担忧，但是，不会导致政策基调短期再次转向，因为，政策基调在7 月刚改变（注：长短期问题的解决都要在经济平稳较快增长的前提下），这至关重要。我们强调政策决策者的学习能力，不认为政策会因为短期的扰动性因素而进一步紧缩。尽管7 月CPI 较高（兴业宏观预测3.5%），高于市场一致预期的3.2%，但洪涝灾害造成的供给短期冲击对食品价格影响短暂，7 月是全年CPI 同比高点，强弩之末，8 月将回落。同时，2 季度中国经济数据环比已到冰点。因此，7月CPI 冲高而引发加息或上调存款准备金率的概率很小，不必误传误信此轮传闻。一旦8 月上旬，政策如期没有紧缩，行情则将继续震荡向上！

　　其次，6 月底以来，经济系统性风险显著降低，下半年不会出现类似2008 年的经济硬着陆，相反，三季度会出现小复苏的情况，从而有利于行情的延续。根据兴业宏观团队的判断，从环比来看，中国经济“底部”已过，考虑到近期政策细微变化，企业预期恶化得到遏制，我们认为生产面快速下滑基本止住，企业将回补库存，出现小复苏的情况。

　　第三，强劲的反弹，改善了投资者对A 股行情的预期，进而引发行情的正反馈效应还将延续。7 月初以来，快速、强劲的反弹行情是我们界定的第一阶段行情，金融地产为矛，刺破了很多投资者对行情的恐慌预期（比如6 月底，认为大盘将跌倒2000 点以下的大有人在，而近期同意2300 点是底部区域的人明显增多，投资股市的意愿增强）。我们认为，现在进入行情第二阶段，调整有利于后续行情的演绎：大盘反弹至今，上证指数已上涨15.6%。从资金角度讲，也需要一定的调整，来吸引新资金的进入，后续行情才能较好的延续。

　　第四，我们特别提请投资者关注交易活跃度指标——一周参与交易的A 股帐户占总帐户比例。从历史看，每次该指标在5%左右时，市场就能产生反转或者至少像样的反弹，而到20%左右时候，市场往往也掉头向下。而上周五该指标为9.96%，仅进入中度风险区域，离15%~20%的高风险区域尚远，意味着后续行情仍有较大空间！

　　总体来看，在政策放松趋势、实体经济环比改善、资金面持续宽松、基金仓位不高以及美元维持疲软的背景下，行情不论在空间还是时间上都还没有结束。按照我们的分析，目前处于反弹行情的第二阶段，虽然可能遭遇一定的震荡、反复，但是，金融、地产的中流砥柱作用依然将维持反弹的趋势和信心，从而，使得行情在板块轮换和投资者的犹豫疑惑中持续。策略上，建议在调整后，加仓受益于经济转型的传统行业蓝筹股、可选消费品、以及重组概念股！（兴业证券研发中心）

　　机构来源：兴业证券