三新股明日上市定位分析

　　华仁药业明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　青岛华仁药业股份有限公司目前拥有国内最大的非PVC软袋大输液单体工厂之一，年产能10000万袋非PVC软袋输液，公司主要从事非PVC软袋大输液及其相关配套产品的研发、生产和销售。

　　二、上市首日定位预测

　　国泰君安：公司是非PVC软袋大输液行业领先企业，在双管双阀、SPC等方面拥有技术和成本优势，随着肾科液体制剂方面的突破，增速有望高于行业增速。预计公司10-11年EPS分别为0.38、0.52元。目前大输液行业龙头科伦药业10年PE40倍，而科伦的市场占有率已经高于20%，而公司市场占有率只有1%左右，还有很大的发展空间，处于加速发展的初期，而且公司专注于非PVC软袋高端产品，代表行业未来的发展趋势，能够保持比科伦更高的增速，完全可以享受与科伦同样高的估值。给予公司2010年35-40倍PE，预计公司合理价值13.3-15.4元。

　　兴业证券：我们预估公司2010-2012年发行后摊薄EPS分别为：0.40、0.55和0.69元。公司未来几年将继续保持快速增长，给予2010年30-35倍PE的估值，合理价值在12.0-14.0元。

　　齐鲁证券：预计上市首日价格为17.37元-18.72元，对应2010年市场市盈率为45-48倍。

　　国元证券：预计 10-12 年每股收益分别为0.36、0.51、0.61 元，净利润分别增长27%，41%%，20%，主要的投资风险是：1、非PVC 近两年可能持续降价格，公司单独标的可能遭遇较大政策性降价；2、应收款余额过大，北方城市以外的市场开拓可能让应收居高不下，合理定价在15.3-20.4 之间。

　　各券商机构定价预测：

　　预测机构　单位:元

　　安信证券　11.7-13.7

　　海通证券　12.5-14.3

　　民生证券　14.0-16.0

　　三、公司竞争优势分析

　　竞争优势：1、规模较大：拥有国内最大的非PVC软袋输液单体工厂，年产能达10,000万袋，是目前国内唯一具备产品覆盖50毫升到3,000毫升全部规格非PVC软袋输液、双室袋和无菌包装输液品种的输液生产企业。2、技术领先：产品拥有双管双阀和SPC等技术和成本优势，以及以自主开发客户为主的营销模式，公司的产品毛利远高于行业水平。

　　公司当前收入以基础性输液为主，收入占比约为90%，治疗性输液占比8%。未来公司将继续提高普通输液市场份额，同时推进治疗性输液和营养性输液的研发与市场开拓，目前主要有脂肪乳注射液、腹膜透析液、器官保护液等产品处于申报药品批准文件或者研发阶段。

　　2007-2009年收入、净利润复合增长率达到33.81%和33.41%。2010年上半年营业收入1.71亿元，净利润3,468万元，摊薄后EPS 0.16元。