明天买什么？实力券商力推6大行业(附20股)

　　水泥行业：9月进入旺季 阶段性行情可期

　　上周水泥价格继续上涨1.28%。成都、贵阳价格下跌。受限电因素推动上海、南京、海口价格延续性上涨。广西南宁、长沙、郑州价格上涨是由于淡季结束、需求增加拉动。广西9月4日至12月底对水泥实施限额供电，后市价格必会大幅上涨。广西、海南同时限电，可以将广州因亚运会停工，水泥价格会有松动的疑虑消除，另外珠三角企业已经在酝酿价格上涨，估计下周会有体现。

　　上周秦皇岛煤炭价格与上上周持平，北京和天津煤价下降、江西煤价上涨。华北、东北、中南等10个省区煤价低于上月同期，华东和华南6个省区煤价高于上月。“水泥煤炭价格差”延续上涨趋势，上周8个省区涨、3个地区跌，16个省区高于上月同期：海口38%、南京37%、上海24%、南昌23%、杭州16%、南宁15%。事实上如海螺水泥（600585）二级市场股价也跟随“价格差”回升而上涨。

　　始于江苏和浙江的水泥限电开始向其他行业和其他地区蔓延，背景动因在于年底核算“十一五”单位GDP能耗。华东大规模限电到9月中旬左右，10月披露3季度单位GDP能耗，届时将影响4季度是否继续限电抑或放开。因9月后天气逐步转凉和雨水天气减少需求进入旺季，而9月底淘汰落后产能导致9月是集中淘汰落后产能月，因此判断9月水泥价格仍处于良好态势轨道中。

　　近日广东省物价局出台了《关于进一步加大差别电价实施力度的通知》规定限制类水泥企业的差别电价在取消峰谷电价的基础上，逐年提高加价标准，2011年提高到每千瓦时0.2元，从2012年起提高到每千瓦时0.3元。同时广西9月4日开始对水泥限电，需求进入旺季，可以预期广西和珠三角地区水泥价格将趋涨。该区域唯一上市公司塔牌集团（002233）阶段性行情可以期待，公司可转债明年2月底可以转股，转股价格13.31元（目前股价13.54元），我们判断明年公司争取转股概率大，届时股价需在17.3以上方可。

　　房价对水泥影响中性偏正面，若房价引致严厉调控出台则起初对水泥负面，但在GPD增速回落背景下为了稳定经济预期必然出台对冲性政策利多水泥，这种概率在9月份小。如前期逻辑所述9-10月仍为水泥黄金时期。我们真正担心的是今年天气反常夏天酷热是否导致冬天酷冷、而且是否冬天下雪提前来临，造成旺季结束早淡季持续时间长。维持冀东、海螺、祁连山（600720）、天山、青松推荐。（国泰君安）

　　化工行业：9月需求回暖 触底反弹

　　报告摘要：

　　基础化工行业触底反弹：7月份纯碱、烧碱表观消费量环比均出现下滑，显示下游需求仍然疲软。但是随着液氨及煤炭价格下滑，行业盈利能力有较为明显的提升。PVC价格的上涨主要来自于成本推动。乙烯价格在本月逐步走高使得国内乙烯法厂商基本处于亏损状态。相较而言电石法PVC目前有优势，油价高位使得进口PVC大幅减少，竞争力也在下滑。国际硫磺本月出现飙升态势，价格由月初的63美元/吨上涨至月末的95美元/吨。主要原因是国际粮价大幅上涨，拉动了二铵及复合肥的需求，进而推高了硫磺价格。夏季到来增加了对甲醇的需求，但是产量环比却下滑明显，天然气供给萎缩是推动价格上涨的重要原因。总体而言，基础化工行业经过较长时间的下行后呈现触底反弹迹象。

　　特种化工行业需求回暖：TDI价格有所回升，需求回暖是主要因素。目前家电对海绵的需求状况良好，国家对房地产调控或有触底的迹象，需求的转暖将对价格起到支撑作用。“金九银十”是TDI需求的传统旺季，当前TDI供应商停产检修使得整体货源吃紧。一段时期内TDI价格有支撑。随着去年开工的房地产项目进入收尾阶段，对于聚合MDI的需求逐步增加。8、9月份均为纯MDI需求淡季，价格缺乏上涨的动力。值得关注的是行业的盈利能力处于下滑中，主要原因是苯胺价格的上扬。MDI毛利目前处于历史最低水平，随着新增产能的投产，供给的压力将会进一步加大并压低行业盈利能力。

　　化肥与农用化工行业受益于国际粮价上涨：国际粮价上涨拉动了对化肥的需求，出口已成为行业增长点。国内尿素价格8月止跌反升，相比国际尿素有了较强的竞争力。值得关注的是9月1日开始，磷酸二铵出口将实行旺季关税，关税额由7%大幅提高到110%，这将使中国磷肥出口面对巨大的压力，届时出口量会有很大的影响。因此磷酸二铵企业销售策略有所转向，从国际市场转到国内市场。但是我们认为从供需两方面讲出口的减少并不会对价格造成压制。随着二铵价格的上涨，复合肥的替代作用开始逐渐显现。钾肥作为其重要原料之一，需求也将逐步增加。

　　化纤行业交易平淡，将迎来旺季：8月份是涤纶需求淡季，上下游成交并不活跃，产品涨跌互现。国际原油价格出现大跌，影响到了聚酯原料行情的回暖，但是聚酯原料仍基本持稳。因此涤纶短纤行情并没有受到大的影响，成交量基本平稳，企业开工率变化不大，库存仍然处于较低水平。江浙地区纱厂多因高温限电、拉电所致开工率骤减，粘胶市场成交较为清淡。但9月旺季的到来给市场很大的信心鼓励，粘胶短纤短期内仍将继续保持相对强势格局。

　　石油与天然气：8月份原油价格大幅下滑，石脑油与原油的价差有所扩大，炼油需求较为旺盛。国内成品油价格保持不变。国际天然气价格8月份伴随油价大幅下滑，近期出炉的经济数据表明美国经济增长可能放缓，对需求的担心依然是左右投资者判断的决定性因素。

　　重点公司动态：科力远（600478）：联姻金川集团，扩张电池产能；佛山照明（000541）：新能源车核心产业链日臻完善；双良节能（600481）：苯乙烯波动不改公司长期投资价值；齐翔腾达（002408）：齐翔碳四，腾达精化。（安信证券）

　　计算机：预计下半年行业情况将明显改善

　　营收保持平稳增长。由于计算机行业09年上半年受金融危机影响较小，在较高的基数上，上半年行业同比增速亦较平稳。上半年行业内78家公司合计同比增长20%，低于全部A股的44%。而去年同期行业仅下滑3%，低于全部A股10%的下滑。

　　从营收变动的区间看，收入增速在10-30%的公司占到33%，占比最大。增速>；；50%的占到21%；增速在0-10%与30-50%的分别占到17%与15%。出现负增长的公司合计为14%。

　　毛利率有所上升管理费用占比略增。上半年计算机行业的平均毛利率为44%，高于去年同期3个点，高于同期全部A股的31%。由于计算机行业为研发人员密集的行业，人工成本的上升对其影响更大，管理费用增长23%。平均管理费用率为18.6%，上升1个点。而同期全部A股下降1个点。销售费用率则保持平稳。

　　扣非净利润增速高于营收。上半年计算机行业扣非净利润增长28%，高于营收增速8个点，主要系毛利率提升；同期全部A股扣非净利润增长51%。计算机行业扣非的净利润率平均上升1个点至13%，同期全部A股上升2个点至7%。

　　从净利润变动的区间看，增速在10-30%与30-50%的公司分别占到22%与21%；增速大于50%的占21%，小于-10%的占22%，在±10之间的占16%。

　　单季增速保持平稳。计算机行业一二季度收入与净利润的同比增速均基本保持不变，而全部A股增速呈回落趋势。行业收入与净利润环比分别增长26%与68%，体现了季度业绩分配不均的特点。

　　前三季度预增为主。计算机行业有34家公司预计了1-9月的净利润同比增速变动范围，其中26家预增，3家预减。以预增的下限计算，其中14家的前3季度业绩已超过09年全年的75%，全年实现增长可能性较大。（国泰君安）

　　工程建筑：营业收入及净利润同比大幅增长

　　投资要点：

　　营业收入及净利润同比大幅增长。2010年上半年6家公司实现营业收入6502亿元（占同期所有A股上市公司的8.2%），同比增长33.0%；实现净利润为149亿元，同比增长38.5%。

　　营业收入最高的中铁1927亿元，最低的中国化学（601117）146亿元，同比增幅最大的中建为42%，同比增速最小的中国化学为16.3%。

　　净利润最高的中建为46.3亿元，最低的中国化学6.5亿元；同比增速最高的中建为99%，同比增速最低的中冶为7%。

　　销售毛利率、期间费用率、销售净利率及回报率分析：除葛洲坝（600068）外，其余5家的毛利率大都持平或小幅上升；中铁因去年同期汇兑损益、中冶因财务费用大增导致三项费用率上升，其余4家三项费用率大都小幅下降；葛洲坝销售净利率最高，中铁最低，中冶增加最大。

　　年化净资产回报率都在10%以上，同比增速最大的为铁建；年化总资产回报率较低，最高的中建仅4.3%，中铁仅2.2%，中建提升最多。

　　公司竞争优势（310368，基金吧）分析：除中国化学及葛洲坝外，其余4家公司均进入世界500强，两铁进入中国企业前10强；6家公司均进入ENR国际承包商前100强，不过排名中等。

　　除中冶受行业投资低迷影响外，其余5家公司目前均手持充足未完工合同。6家公司在自身所在领域都具有较强竞争优势，除中国化学外，均积极介入房地产开发业务，并积极介入资源开发及大型投资项目。

　　行业趋势分析：6家公司主要受到城镇规定资产投资及建筑业影响，预计未来两项指标仍有望保持较好的成长性；且各公司均积极拓展海外业务，因此3-5年内各公司利用自身行业优势并积极向相关领域拓展，未来成长性依然可期。

　　估值及投资建议：6家公司目前的平均PB约1.8倍，11年动态PE在11倍；低于除银行外的沪深300估值；6家公司除葛洲坝外近一年走势远弱于同期沪深300；考虑到6家公司未来成长性较为确定，且基本代表了建筑业主要公司的经营情况，给予行业“推荐”的投资评级。

　　重点推荐中国铁建（601186）及中国化学2家上市公司。（国元证券（000728））