结构性机会仍将持续

　　在经济朝着宏观调控预期方向发展的背景下，我们预计政策微调的可能性较大，难以出现方向性的变化。政府在对部分过紧的政策适度松绑的同时，仍将坚定地实施各类经济结构调整措施。目前市场整体估值不高，但结构分化严重，微妙的政策变化可能会引发市场的过度解读，从而导致市场的大幅震荡。我们对整体市场的判断是谨慎乐观，下跌空间有限，市场有望在目前的平台上进行强势震荡。目前来看，市场尚不具备出现趋势性机会的条件，但阶段性和结构性机会仍然值得把握，操作策略上建议重个股轻指数。

　　消费及低估值

　　周期性品种仍有机会

　　虽然经过比较大的涨幅，但我们注意到食品饮料、医药生物、家用电器等主要的消费品行业的估值水平仍然低于历史平均水平，其防御作用仍然存在。而且从抗通胀的角度来看，食品饮料尤其是白酒等行业在温和通胀中是明显受益的行业。2010年1-6月份（除了服装）消费类行业的净资产收益率维持在2005年以来的高位，净利润增长率也保持了较高的水平。考虑到其稳定增长的态势，消费行业中的蓝筹品种仍有较好的投资价值。

　　与此同时，7月6日市场反弹以来，消费类行业以及部分周期性行业如有色金属、建筑建材以及采掘等行业表现较强，估值水平也得到一定程度的修复，但仍有部分行业的估值水平要远低于市场平均水平，如建材、采掘、房地产、金融服务以及化工等，其中房地产和金融服务已经基本处于历史最低水平。目前看采掘、建材、房地产、金融服务等低估品种在震荡中可能获得超额收益。

　　机构来源：华泰证券