国金证券：结构性牛市正向全局性牛市演进

证券时报记者 万 鹏

　　本报讯 近期，随着上证指数成功站上3000点关口，市场恐高情绪逐步蔓延。而国金证券研究报告则明确提出，从中期来看，A股市场已经由前期的结构性牛市向更为全局性的牛市演进，上证指数3000点是一个新的起点。在操作上，风格对立将退居次要，均衡配置变得更为合理。

　　国金证券指出，目前全球宏观经济从底部抬升的势头显现，经济向上的趋势正主导市场的正常化。从国际形势来看，美元贬值以及汇率战的阶段性减弱并不意味着流动性的紧缩。美国低通胀、高失业率的组合意味着美联储长时期的宽松货币政策，在美国经济趋势性走强之前，这种政策不大可能扭转，这决定了全球范围内充裕的流动性环境。而且，美国目前正处于或者即将迎来经济增长的谷底。随着宽松政策的实施，经济增长有望在明年上行，全球范围内经济仍然处于扩张阶段。

　　国内方面，由于全球范围内经济政策的实施，经济下滑的幅度以及持续时间均缩短，中国经济已经从上半年的滞胀直接进入谷底，越过了衰退期。中国宏观经济在2010年三季度环比见底，并持续3个季度上行；同比数据在2011年一季度见底，并持续攀升的态势越发明朗。上周公布的三季度经济数据，已初步证实了这一点。

　　国金证券还认为，国内流动性充裕的阶段仍在延续。上周央行意外加息，反映了近期宏观经济企稳和全球范围内通胀预期升温的现实。但是美国宽松货币政策的实施制约了中国货币政策，国内加息并不具备持续性。预计国内信贷货币投放的季度分布将保持连续3-4个季度的充裕期，流动性充裕阶段将延续到2011年二季度。

　　在A股市场的估值和业绩方面，国金证券认为，市场依旧具有吸引力。目前上证A股PE-TTM为17.2倍，考虑2010、2011年沪市A股上市公司业绩增长30%、20%的一致预期，对应2010年16.5倍、2011年13.7倍的预测市盈率，明显低于历史平均的21倍水平，上证综指仍有大幅上涨的空间。

　　在投资策略方面，国金证券认为，考虑到市场已经由前期的结构性牛市向更为全面的牛市演进。因此，市场的风格对立将退居次要，均衡配置显得更为合理。从中长期来看，周期个股依旧有投资机会。而从短期来看，在外部推动力量减弱的背景下，结合估值吸引力，基本面的改善以及政策推动等因素，保险、煤炭、机械、汽车及部件、家电等行业前景向好。