机构视点：沪指6次突破年线对比分析

　　沪指6次突破年线对比分析

　　华泰联合证券研究所：1999年以来上证指数共有6次向上突破年线，回顾其突破的背景和过程，可谓不尽相同。从历次突破年线的经济背景来看，本次突破与2003年突破年线时类似，经济增速都是向下的，其他4次经济增速均向上（但是按照明年一季度增速触底的假设，此次突破年线的经济背景也可以称为触底反弹）。

　　从流动性来看，本次突破的货币供给处于回落过程中，而其他5次的货币供给均处于上升或者高位（虽经历了快速回落，但目前的货币供给增速仍然是前几轮货币周期的峰值）。从通胀背景来看，本次突破处于通胀上行趋势中，接近于2003年的情况，其他4次通胀水平均很低，处于周期底部。

　　统计显示，近3次突破年线的上升过程中，指数涨幅均在19%以上。由此推测，上证指数本轮上涨的高点接近3100点，之后可能出现1-3个月的震荡过程。　

　　市场情绪充满不确定性

　　上海证券研究所：从泡沫累计值数据上看，当前的市场累计泡沫已达到历史高点，市场和经济间的失衡程度有所加大。泡沫累计值的扩大，意味着中国的金融发展和金融深化，宏观经济体系存在提升资本市场容量和规模的需求。在对经济运行风险认识上，市场开始认为，地方融资平台泡沫和楼市泡沫的风险短期内爆发的可能性不大，风险大小也在可控范围之内。随着中国经济结构调整和经济增长，中国经济应能顺利度过地方融资平台泡沫和楼市泡沫的风险。

　　我们认为，当前市场繁荣局面并不是流动性推动的结果，人气的变动反映了市场预期的改变，反映了市场“情绪”的变化。市场“情绪”的持续性较差，虽然短期仍能维持市场繁荣，但一旦市场“情绪”改变，调整的速度和程度都会很大。投资者应紧密跟踪市场技术性指标的变化和给出的变盘信号。　　

　　警惕11月上旬调整风险

　　长城证券研究所：展望年底前的股市环境，流动性难以再超预期，经济环比增长趋势存在反复，政策面重新进入观察期。在新动力缺失背景下，部分经济指标下行将带来投资品价格的回落，巨大的获利回吐压力有可能导致股指步入调整期，11月上旬前后，是投资者需要提防的时间窗口。

　　主要风险体现在，工业增加值受节能降耗压力延续（“十一五”节能减降耗下降15%，经过全国人大批准具有法律约束力）、房地产新开工投资额再度回落、快速升值带来的出口波动影响，年底前还有可能下降。投资品价格滞涨或回落，导致涨幅巨大的周期性板块面临回落风险。

　　随着本轮行情步入尾声，不再强调周期性板块，以及低估值板块的新上涨机会。建议投资者采取持有或逢高兑现盈利的策略。市场调整期，建议关注业绩增长稳定的医药股，以及受益于经济增长转型的新兴产业机会，可以重点关注云计算、物联网等概念板块。