衍生解码：权证到期日 不等于最后交易日

    买卖权证时，如果投资者打算一直持有，便需要留意权证到期日 不等于最后交易日。

    文/“衍生解码”嘉宾主持 张冰洁

    我们今天专访了法国巴黎银行股票及衍生产品部董事郭小菱小姐。首先我们关注香港地区衍生产品最新的资金流情况，截至11月3日为止的五个交易日，恒生指数认沽证资金流入最多，五天共录得5，898万港元资金流入，而认购证则有4,141万港元资金流出。中国移动认购证五天共有3,302万港元资金流入，认沽证则有268万港元资金流出。工商银行认购证五天共有2,891万港元资金流入，周三有2,535万港元资金流入。

    牛熊证方面，恒生指数熊证五天共有近2点6亿港元资金流入，周三有9,197万港元资金流入。中国人寿熊证五天共有16万港元资金流入，牛证则有935万港元资金流入。中国移动熊证五天共有15万港元资金流入，牛证则有842万港元资金流入。

    最后交易日是到期日前第4个交易日

    每只权证都有一个到期日，据郭小菱介绍，投资者在决定是否持有权证直到到期日前，先要了解一个概念，那就是每只权证的到期日，并不代表是最后交易日，最后交易日是比到期日早几天的。

    所以，投资者如果不想持有权证直到到期日，就应该在最后交易日之前，考虑沽出权证。一般来说，每一只权证在到期日之前3个交易日，就会停止交易，也就是说，最后交易日是到期日前第4个交易日。因此，如果投资者不打算持有权证直到到期日，那么他就应该先把权证沽出来套现，否则他持有的权证就会被锁定，直到到期时，才能利用权证的结算方法，来计算它的剩余价值。但是，如果这只权证是价外的话，就不会有任何剩余价值。

    不同相关资产的结算价格都有所不同

    据郭小菱介绍，现时香港大部份权证均为欧式，意思是只可在到期日行使，并且以现金结算，当权证到期，发行人会自动计算价内权证的现金价值，并透过中央结算，把现金自动过户至持有人的证券户口。

    而不同相关资产的结算价格都有所不同，郭小菱指出，要视乎资产是属于指数、个别股份、商品等而定。以个别股份为例，结算价格以相关资产在权证到期日前的 5 个交易日之平均收市价来计算；又例如恒指认股证，我们会以结算当天，指数现货全日 5 分钟的平均价计算。

    至于今年有发行人推出的黄金证及期油证，黄金证结算价是以到期日伦敦金银市场协会(LBMA)公布的上午定价为准。而期油证则是以到期日前一天的相关期油结算价为准。所以，不能一概而论，要看看投资者持有的是哪一类型相关资产的权证而定。

    最后，投资者想计算可以得到多少回报，郭小菱介绍可以利用两条不同的公式计算，来得出权证的价值。如果投资者持有的是认购证，它在到期日的价值，是由相关资产结算价格减去权证行权价格，再除以换股比率，所以结算价一定要高于行权价，它才有价值。

    相反，如果投资者持有的是认沽证，它在到期日的价值，是由权证行权价格减去相关资产结算价格，再除以换股比率，所以结算价一定要低于行权价，它才有价值。