港股走强 A股或后来居上

　　华泰证券（601688）陈金仁

　　近期，A股市场围绕3000点展开震荡，虽然周四两市大盘保持强势，上证指数收盘也创出了年内新高，不过，就A股市场表现而言，A股的走势与港股等相比却略有差距。恒生指数周四再度震荡上行，收盘以及盘中双双创出新高。

　　就A股市场近期走势相对较弱的原因，笔者认为主要有以下方面的原因。

　　首先是宏观政策导向有所不同。从美国政策来看，美国联邦储备委员会3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。除了购买上述6,000亿美元的美国国债，美联储预计还将根据8月份作出的决定，每月购买大约350亿美元国债以取代将陆续到期的抵押贷款债券，这将使未来8个月的国债购买总规模达到8,500亿美元－9,000亿美元，每个月的平均采购额约为1100亿美元。受消息影响，日本等经济体效仿的可能性增强，日经指数也出现大幅上涨。美联储决定，将联邦基金利率维持在0至0.25不变以及维持当前贴现利率在0.75不变等政策。这些政策对于股市而言属于利好消息，市场流动性也有望增加。

　　而从国内政策导向来看，住房城乡建设部等四部门11月3日联合印发《关于规范住房公积金个人住房贷款政策有关问题的通知》，明确第二套住房公积金个人住房贷款首付比例不得低于50%，且贷款利率不得低于同期首套住房公积金个人住房贷款利率的1.1倍，应该说投机性购房仍在继续受到抑制。

　　此外，就货币政策导向而言，由于2009年央行向市场大量注入流动性，这也引发了较为严重的通胀预期，为了管理通胀，货币政策回归中性偏紧的定位可能性加大。市场也在担忧货币政策出现调整的可能。

　　最后，有关管理层对于创业板以及中小板窗口指导的消息，也对相关板块带来一定影响。由于创业板以及中小板估值水平已远高于市场平均水平，投资风险加大，创业板与中小板今后把握个股机会或许更加关键。

　　应该说两市大盘在9月底以来出现大幅上涨，上证指数在3000点-3400点一带积累了巨大的套牢盘，在该区域附近震荡有利于后市更健康上行。近期，有色金属板块、稀土永磁板块震荡幅度明显加大，这主要是获利盘回吐所致。随着美元指数的再度走软，短期大宗商品价格仍有望继续保持强势，这也将对相关板块带来一定刺激。

　　就未来前景而言，我们维持美元持续贬值的判断，虽然我国国内货币政策有收紧预期，但PMI指标震荡回升意味着宏观经济逐渐向好的趋势不变，而由于弱势美元的存在，大宗商品的价格继续上涨的可能性较大。而在目前通胀预期依然强烈、流通性依然充裕的背景下，股指有望继向上拓展空间，上证指数近期走出后来居上行情的可能性依然较大。

　　因此，就市场运行趋势来看，市场在3000点附近的震荡并未改变市场震荡上行的趋势，中石油集团所持1575亿股A股于2010年11月8日起可上市流通，但从股价走势来看，市场似乎对于中石油的解禁并不过分担忧，而油价的上涨也给中石油的股价带来一定积极影响。金融股目前估值水平处于历史低位，市场的价值中枢大幅向下的可能性不大。

　　就投资策略而言，通胀预期以及“十二五”规划恐仍是一段时间的投资热点；此外，年底往往是重组的高发期，资产重组类公司也具有积极关注的价值。投资机会方面，仍建议积极关注通胀预期概念股，如酒类上市公司等，其中水井坊（600779）等个股值得关注。此外，升值概念股值得积极关注，如航空板块、造纸板块等。市场的震荡也给价值型投资者带来逢低买入的机会，低估值板块有望继续受到市场持续关注。就长期投资而言，银行、地产股风险释放极为充分，后市向下空间有限，金融股等或仍有反复活跃的机会。