10月热钱或创新高外管局再度出手封堵

　　10月底，外管局对9家违规办理外汇业务的银行分支机构给予了点明通报并处罚，其中包括四大国有银行。昨日，外管局对热钱的监控再次加码，将对银行按照收付实现原则计算的头寸余额实行“下限”管理，来料加工收汇比例统一由30%调整为20%；同时，外管局还特别加强了对银行结售汇综合头寸、短期外债的管理，强化了银行在办理外汇业务时的真实性审核义务。

　　以美国QE2为标志的新一轮“印钞”行动，再次加剧了市场对新兴经济体资产泡沫的担忧，监管层再度出拳打击热钱，功效又有几何？

　　美元贬值和人民币升值预期背景下，投机性热钱进入中国的速度加快。为应对外资流入压力，外管局对热钱的监管再出举措。周二（11月9日）外管局发布《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》（以下简称《通知》），要求加强外汇业务管理，防范跨境资本流动带来的金融风险。

　　专家分析，流向上，房产调控使楼市的热钱转而流向农产品（000061）市场和股市；流量上，9月份热钱流入规模环比提升1倍，而房产调控、人民币升值预期进一步明确、美元指数反弹、官方监管加强等四个因素，将遏制热钱未来进一步流入。

　　业内专家指出，对于热钱的流入，央行可能通过多种工具和政策的组合来对冲；下一阶段的货币政策方向很可能将趋紧，如果CPI没有回落趋势，不排除年内再次加息的可能性。

　　新进热钱首选农产品

　　美联储的定量宽松政策引发了市场对于国际游资泛滥的担心，监管部门对于热钱流入更是心存警惕并未雨绸缪。

　　央行行长周小川上周就曾表达过对于美国量化宽松政策可能导致热钱异常流入中国的担心。外管局副局长邓先宏周一（11月8日）也对热钱表示不安，他表示中国虽然不存在大规模热钱流入，但在主要国家量化宽松的货币政策下，大量资金净流入的压力加大，违规套利热钱主要瞄准楼市、股市。

　　热钱研究专家黎友焕在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，最新进入国内的一笔热钱，规模较之过去大出许多，大部分流入了农产品市场和股市。“新进入的这笔（热钱），首选进入农产品市场。”

　　黎友焕指出，9月份新一轮房产调控以来，楼市里的热钱也流向了农产品市场和股市。“具体规模很难估算，主要是追踪热钱的痕迹。”

　　此外，他进一步指出，在国际热钱的搅局下，国内的炒作资金也进入了农产品市场。

　　根据商务部最新公布的数据，近期农产品上涨大于预期，且农产品价格的涨势没有缓和迹象。“这一轮的涨价周期很可能持续几个月。”某券商行业分析员称。

　　周二发布的《通知》，是监管层为防范国际热钱对中国资本市场和物价造成冲击而采取的最新举措。业内人士分析，此举昭显在外汇流入压力加大的背景下，中国的外汇管理趋紧。

　　根据《通知》，为防范跨境资本流动带来的金融风险，外管局将对银行按照收付实现原则计算的头寸余额实行“下限”管理，来料加工收汇比例统一由30%调整为20%。

　　《通知》还要求，严格出口收结汇联网核查管理，严格金融机构短期外债指标和对外担保余额管理，加强外商投资企业境外投资者出资管理；将严格对违规银行进行处罚等。

　　外管局称，《通知》的出台进一步规范了贸易、外商直接投资、返程投资、境外上市等渠道的资金跨境流动，特别是加强了对银行结售汇综合头寸、短期外债的管理，强化了银行在办理外汇业务时的真实性审核义务，有利于进一步打击各种违法违规资金流入和结汇，防范“热钱”跨境流入带来的金融风险。

　　9月热钱规模环比升1倍

　　那么究竟有多少热钱流入国内？目前机构对热钱规模的核算，主要是根据新增外汇占款规模剔除FDI（外商投资）和贸易顺差所得余额这一口径。

　　央行数据显示，9月份中国新增外汇占款2895.65亿元，较8月增加19.19%，创下年内新高。

　　在9月份外汇占款创新高的同时，中国9月贸易顺差大幅收窄至168.8亿美元，创5个月来的最低水平。央行表示，从外汇占款和贸易顺差“一高一低”的表现来看，9月热钱净流入的压力较大。业内人士表示，10月份热钱净流入有可能还会创出更高的水平。

　　“根据市场主流的统计方法，9月份热钱流入规模为1200亿元，相对8月份的550亿元提升了1倍多。回流的态势很明显，10月份 （热钱流入）规模很可能比9月份更高。”东方证券宏观经济分析师李立峰对 《每日经济新闻》表示，10月份的新增外汇占款将达到3000亿元规模的峰值，比9月份略高，外商投资较为平稳，因此10月份热钱流入规模也将高于9月份。

　　不过他还指出，新增外汇占款的规模，到今年的10月份或11月份可能会达到峰值，在12月份或明年一季度将有所回落。“应多关注外汇占款增量。”

　　国金证券（600109）亦表示，初步判断10月份可能就是热钱流入速度的高点，但是数量上的拐点将滞后至2011年2季度。

　　此外，业内人士分析指出，11月份起，房产调控、人民币升值预期进一步明确、美元指数反弹、官方监管加强等四个因素，将遏制热钱未来进一步流入。

　　“目前房地产调控将有效地减少热钱的进入，限购使得热钱流入楼市的空间受到压缩。”热钱从楼市的流出，意味着在房地产调控背景下，热钱流入不会长期保持目前的水平。

　　同时，人民币升值幅度的预期进一步明确，有利于防止热钱流入。此外，美元贬值的走势在11月后将会有一些变化。“随着美国中期选举这个节点的过去，美元指数将有一个阶段性上涨。”

　　国内对热钱的监管也势必加强。目前，外管局、商业银行对热钱已处于严密监控的状态。“尽管没有太好的办法全面监控热钱，但是全面从紧，逐步杜绝了正规商业银行的热钱流入渠道，使热钱的流动越来越困难。”

　　央行应对：货币政策“组合拳”

　　在热钱加速流入和通胀预期剧增的双面压力下，央行货币政策陷入了两难抉择。业内人士指出，对于热钱的流入，央行可能通过多种工具和政策的组合来对冲；下一阶段的货币政策方向很可能将趋紧，如果CPI没有回落趋势，不排除年内再次加息的可能性。

　　长江商学院金融教授周春生在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，中国目前的货币政策的确面临着两难抉择。

　　“近期通胀压力预期强烈，市场普遍预计10月份的CPI会超过4%，居民对生活必需品价格上涨的感受强烈。大幅加息会对经济造成负面影响，强化人民币升值预期，扩大热钱的流入规模；但小幅加息对抑制物价上涨的作用有限。”

　　东方证券宏观经济分析师李立峰认为，央行可能会先调整存款准备金率再选择加息。“历史数据显示，当新增外汇占款增加时，央行往往会启动存款准备金率上调，来限制新增外汇占款扩大带来的流动性增加。”

　　“如果10月份的CPI大于4%，存款准备金率调整后，12月中上旬有加息的可能性。”

　　东北证券（000686）宏观经济分析师表示，央行很可能通过多种政策的组合来对冲热钱的流入。“比如现有的公开市场操作、定向央票发行、提高存款准备金率，也不排除适当的股市扩容等新举措。还是以数量化工具为主，如果11月份的CPI仍没有回落的趋势，不排除年底加息的可能性。”

　　上海一货币政策分析师对《每日经济新闻》表示，在目前的低利率时代，市场能够承受一个季度加息两次。“不过监管层要看效果，这倒确实是阻止再次加息的重要因素。”