流动性泛滥期市“奔牛”大狂欢

　　专题：通胀预期下的商品牛市

　　资金轮番轰炸 化工“三侠”联袂上涨

　　原油成“带头大哥” 化工品轮番上涨

　　LV接棒PTA领涨 石化厂家提价忙

　　新闻链接：PTA期货10个合约强制减仓

　　金本位传言再起 金价突破1400美元

　　流动性注入刺激金价再创新高

　　标准银行：2011年金价将突破1500美元

　　金融属性凸显郑糖涨势意犹未尽

　　内外政策分化 商品将在抉择中爆发

　　资金轮番轰炸 化工“三侠”联袂上涨

　　华泰长城期货研究所 肖流波

　　11月的商品期货市场，无疑仍是多头盛宴。继农产品、有色金属等品种纷纷创出反弹新高后，在强烈的通胀预期背景之下，大量资金又将目光聚焦于前期涨幅滞后而同样受益于通胀的化工品上。因下游产品涤纶价格受棉花价格暴涨出现大幅攀升，PTA成为资金首先选择的目标。11月初至今短短几个交易日，PTA主力合约价格累计上涨17.6%，在4日、5日和8日更是出现连续三个涨停走势。受PTA涨势带动，LLDPE和PVC亦出现拉升，而在PTA因连续三个涨停而被交易所暂停交易的9日，LLDPE和PVC终于摆脱前一阶段扭捏走势，携手封上涨停。

　　回顾7月至今商品市场中以棉花、白糖、橡胶为代表的品种的凌厉走势，其大幅上涨的基础主要来自于两个方面：充裕的流动性及偏紧的供需面。资金面因素在当前市场环境中很大程度上已经超越了基本面因素对商品价格的影响，因为我们已无法从基本面来判断价格上涨幅度。从资金炒作的轮动性来看，最先受到资金青睐的往往是那些最先受益于通胀的品种如农产品等。近期对PTA、LLDPE和PVC期价的猛烈拉升，意味着通胀大背景下资金炒作已经向纵深发展，而从此前各品种炒作的时间和涨幅来看，对化工品的炒作短期内有望延续，其价格涨幅也可能超过市场预期。

　　2008年金融危机以来全球量化宽松政策的实施为流动性泛滥提供了条件。而近期美联储为进一步刺激经济而重启的第二轮量化宽松政策再次为全球流动性注入了活力。根据美联储公告，美国将在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债，并将维持联邦基金基准利率在0~0.25%的区间不变。在美国身先士卒之下，其它主要发达国家也争相效仿。欧洲央行宣布继续维持1%的主导利率不变，并将于下个月决定是否启动新的退出政策。日本央行宣布继续推行实质上的零利率政策，同时决定下周开始动用新设基金购买国债。中国央行虽已率先加息，但目前就此推断说中国已进入加息周期为时尚早。在全球流动性暴增背景下，在资金不断向包括中国在内的新兴市场国家涌入的现实下，包括化工品在内的商品价格上涨基石仍旧较为稳固。

　　从化工品基本面来看，在市场大肆炒作通胀预期情况下，近期化工品上下游产品纷纷提价，在很大程度上支撑了期货价格的大幅上涨。PTA整个现货产业链已经陷入高度亢奋的疯狂上升行情，涤纶长丝单日涨幅曾达到过2000元/吨。在产业链下游旺盛的需求推动下，现货商纷纷捂货不出，一小时一个价，呈现出有价无市状态；LLDPE下游农地膜需求旺盛,农膜企业开工率继续维持高位；而近期石化厂家普遍大幅上调出厂价，导致现货市场价格大幅上涨；受电石供应紧张价格屡创新高影响，PVC企业开工情况受到威胁，PVC现货价也因此水涨船高；基本面方面的众多利好为价格继续上行将提供较强动能。

　　在资金面和基本面的配合下，化工品上涨行情仍难言终结。从品种价格运行趋势来看，预计PTA仍将在下一阶段化工品走势中扮演领头羊角色。短期看化工品期价仍存较大上攻惯性，但鉴于交易所对PTA暴涨所采取措施对市场会带来一定警示作用，同时国内本周四将公布10月份经济数据，市场对通胀超4%而导致的紧缩措施存在一定担忧，故化工品价格可能会以宽幅震荡而重心逐步抬高来开始下一阶段的运行。

　　原油成“带头大哥” 化工品轮番上涨

　　PTA期货出现连续三个涨停板单边市，步入五位数时代。PVC、塑料等化工品亦连续数个交易日大幅上涨，9日均封于涨停板。业内人士表示，资金的接力棒已经传到化工面，后市整个化工品或将轮动上涨。

　　化工品纷纷玩涨停

　　在金属和农产品“疯狂”之后，化工品终于一改低调走势，开始补涨。近日，化工品期货涨势惊人，PTA连续三个交易日涨停，各合约价格均突破五位数；PVC、塑料、橡胶等品种也连续多个交易日大幅上涨。

　　11月8日，郑商所发布通知称，PTA十个合约因出现连续三个涨停板单边市而在9日暂定交易一天。9日，郑商所再发通知称，PTA011、012两个合约因出现连续三个涨停板单边市，于今日（10号）暂停交易一日。

　　9日，大商所塑料期货L1101主力合约封于涨停板，并以12960元创下两年来新高；PVC1101合约盘终涨停收盘，并以9050元刷新历史纪录。上期所橡胶期货走出“七连阳”行情，昨日1105主力合约大涨3.98%，并以37735元的价格再度创下历史新高。

　　大华期货化工分析师周玮表示，目前，塑料、PTA基本面都面临着供给不足、消费旺季以及库存低位的向好局面。尽管PVC迎来了消费淡季，但在“节能减排”一系列措施下，高位的成本支撑仍有望提振其继续上冲。而橡胶由于云南进入停割期，供给受限，汽车销售同比增加、轮胎行业价格传导阻力不大等利好因素，恐后市仍不宜“摸顶”。

　　象屿期货分析师李青表示，从昨日塑料与PVC盘面表现来看，是塑料率先开始上涨，并带动PVC封至涨停。塑料上涨主要是因为中石化、中石油北方地区突然调涨现货报价，至12000元/吨定价销售。另外，塑料与PTA一直存在资金轮流炒作的习惯，昨日PTA主要合约停牌使得资金转向塑料市场。

　　上海中期分析师李宙雷认为，昨日塑料的上涨与现货价格的大幅提升有关，由于此前国内多个地区出现了柴油荒，中石油及中石化两个集团为了缓解这样的局面，开始逐步增加柴油的供应，而其采取的办法就是减少石脑油提炼乙烯的比例，来增加柴油供应，这样的直接结果就是塑料供应出现短缺，现货价格大幅攀升。

　　“PTA涨价与棉花的大幅上涨有很大关系，因为PTA是涤纶的上游原料，在一定程度上与棉花有替代性。”李宙雷告诉记者。

　　原油带动化工品轮动上涨

　　近期，国际原油节节攀升，站上87美元高点。8日，NYMEX原油期货收盘小幅上扬，十二月原油期货结算价涨至每桶87.06美元，盘中一度触及两年新高。截至发稿，原油报价87.55美元，上涨0.49%。业内人士表示，化工品在原油反弹的大环境下，由于各自基本面向好、通胀预期和资金炒作等因素，后市有望轮番疯狂。

　　“美元的持续弱势、冬季取暖油的旺季预期将支撑原油上冲，短时间内原油有望攀上更高的90美元大关、甚至是100美元大关；而美国的货币宽松政策，亦再度加深了通胀带给大宗商品的影响。”分析师周玮表示。

　　分析师李青认为，后期来看，PTA的快速上涨仍将持续，开盘封涨的情况依旧可能出现。在PTA的带动下，塑料、PVC价格也将继续上行，但由于后两者基本面可能不如PTA好，因此上涨之路会相对较慢也会比较曲折。

　　LV接棒PTA领涨 石化厂家提价忙

　　LLDPE和PVC期货昨日接过PTA的领涨大旗，双双涨停。

　　证券时报记者 李 哲

　　本报讯 柴油短缺情况仍在蔓延，石化企业生产重心倾斜，引起了市场对于塑料等产量减少的担心。昨日塑料（LLDPE）和PVC期货全线涨停。

　　由于柴油短缺，石化将生产重心逐步往柴油转移，市场担心塑料和PVC等产量减少。受此推动，塑料和PVC期货9日全线涨停。而和其相关的PTA则已经连续三个涨停板。橡胶则达到了37000元的高点，几乎和原油相关的品种全线起飞。

　　当前，为确保国内柴油供应，中国石化11月将安排加工原油日均58.3万吨，创单月日均加工量新高。在实施满负荷安排原油加工、增产柴油、重点地区炼厂不安排装置检修等五项举措的同时，还将组织进口20万吨柴油。

　　中国石油公司的柴油11月计划生产量较10月每日增加1万吨，达到日均16.8万吨。数据显示，10月中国石油共加工原油1215万吨，同比增长7.4%，环比增长8.9%；成品油产量达到767万吨，同比增长6.7%，环比增长11.2%。

　　值得关注的是，由于LLDPE是垄断性比较强的产品，出厂价在现货市场上有一定的指导作用。近期石化厂家普遍大幅上调出厂价， 导致现货市场价格大幅上涨，进而带动期货价格突破上行。

　　“下游农膜产销两旺，市场信心较为充足，而且近期其他非期货品种化工品（如纯碱、硫酸、甲醇、丁酮等）均出现较大涨幅，化工产品继续上行不可避免。”南京一家化工厂研究人员表示。

　　统计显示，LLDPE的下游消费中，包装膜和农用薄膜占总消费的比重最大，为75％左右。据统计，2010年9月份，塑料制品的产量继续大幅上升，刷新了近两年来的高点。2010年9月，塑料制品总产量为514.8万吨，较上月增加了15.7万吨，较去年同期增加了107.1万吨。9月份农膜产量为14.4万吨，较上月大幅增长了23.08%，较去年同期大幅上涨了51.58%。

　　由于近期受到农产品价格上涨，农民种植意愿较高，随着冬季来临，北方日光温室膜、蔬菜棚膜、大蒜地膜、烟草地膜及棉花地膜的需求也大幅增长，将带动塑料价格的上涨。从农膜产量来看，农膜产量较前两个月明显增加，目前江苏、河南、河北、东北、山东等省份生产全部进入旺季。

　　此外，国际原油价格上涨必将导致我国石化企业生产成本的抬高，而石化企业必然将成本的抬高转嫁到下游行业中，不断调价提涨。民生期货分析师周丽丽认为，塑料价格的上涨兼具周边环境、成本、资金和自身供需面的支撑，后期塑料价格会维持震荡上行。

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　　PTA期货10个合约强制减仓

　　郑州商品交易所昨日发布通知称，根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第十四条规定，自2010年11月9日结算时起，PTA期货合约交易保证金标准由6%调整为8%，涨跌停板幅度由4%调整为5%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的合约，仍按原规定执行。

　　此外，因PTA101、102、103、104、105、106、107、108、109、110十个合约出现连续三个涨停板单边市，根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第二十三条规定，交易所决定：11月9日闭市后，郑商所将对上述合约执行强制减仓。11月10日，上述合约恢复交易。（黄 宇）

　　金本位传言再起 金价突破1400美元

　　王宗欣

　　在隔夜纽约时段的尾盘阶段，贵金属一举突破高点，其中黄金势如破竹地突破了年内第三个整数关口1400美元。美国ETF黄金基金SPDR Gold Shares加仓2.43019吨，一定程度上提振了市场的看涨情绪。但金价真正上冲动力的来源关键还是市场担心欧元区债务危机重燃引发的避险买盘和市场传出“金本位”回归论的说法。

　　另外，虽然美联储量化宽松的政策已尘埃落定，但其影响仍在继续。市场认为整个经济中一直存在着潜在的通胀隐患。当市场的目光由美国转向欧洲时，又出现了一定的避险情绪。黄金自然凸显出了抵御通胀和避险功能的双重魅力。

　　通胀支撑金价上扬自然不用多说，但当避险这只若隐若现的手出来时无形中就加大了市场混乱的局面。观察周一盘面会发现，其实黄金又走出了独立的行情。纽约早盘时段，欧元/美元大幅下跌，并刷新日内新低1.3888水平。上周五至周一纽约早盘，欧元/美元已累计走低逾2%，几乎回吐美联储重启量化宽松政策以来的所有涨幅，令市场不禁对欧元的进一步走势感到担忧。不仅如此，爱尔兰等欧盟外围国家的主权债务问题再度引发市场担忧情绪，导火索被点燃后随之影响的就是市场对欧盟外围成员国的担忧情绪。

　　作为全球储备货币，美元表现却越来越无法令人满意。有专家称，当前的美元本位制是货币竞相贬值的主要制造者，该体系已经面临严重缺陷。世界银行行长佐利克表示，为了使汇率走势更为稳定和平衡，主要经济体应考虑重新采取修正后的全球金本位制度。但该措施的可行性亦遭受质疑。其实，笔者认为，在本周G20峰会之前，佐利克抛出改良版金本位制度，其实质含义不在于重构现行的国际货币体系，更多是反映出这位世界银行行长对当前国际金融体系的担忧。这样的担忧同样也会引发市场偏好情绪的“倾向性”，其实和当日突然出现的欧元区市场担忧如出一辙。

　　本周是欧元区主要国家发行本国债券的重要一周，其国债发行是否顺利直接影响着市场对欧元区未来经济发展的看法。可以肯定的是，如果避险情绪延续下去，美元作为全球重要的避险货币之一，低位继续反弹的概率就会加大。后市很可能再度出现短周期内美元与黄金同涨的局面，但美元的反弹力度是远不及黄金的。

　　此次重新出现的避险是市场无形中炒作出来的，还是欧元区本身内部存在的问题引发的？笔者认为，现在下结论还稍显仓促，我们必须去权衡后市欧元区数据的好坏和美国量化宽松政策的进展。如果数据向好欧元仍不能反弹，那后市将会加剧美元与欧元之间的分化。这样的分化对于目前一直被市场看好的黄金来说，无疑是一种潜在的动力和支撑。 （高赛尔贵金属分析师 王宗欣）

　　流动性注入刺激金价再创新高

　　□周利

　　美联储等央行大量注入流动性，引发全球大宗商品价格飞涨，但在众多上涨的商品中，黄金的“耀眼光环”仍显得异常夺目，因为从9月中旬以来，黄金价格不断刷新历史新高记录，且黄金牛市持续之长也是其他商品难以比拟的。日前国际金价突破了1400美元/盎司，周二沪金1106合约也再创历史新高，收盘站在310元/克之上。

　　弱势美元和美元贬值对黄金价格的利多影响非常明显。美元弱势主要是美元相对于其他国家货币而言，可以美元指数为参照指标。而美元贬值则指美元本身的实际购买力。在避险情绪作用下，黄金与美元会出现同向变动格局，但近期美元与黄金的负相关关系有所回归，近期金价能够突破1400美元，应该说更多归功于美元的弱势。美联储于11月3日重启量化宽松政策，并宣布将通过购买国债的形式向市场注入6000亿美元的流动性，从而促进经济增长并降低失业率。此举增加了市场对美元贬值的忧虑，虽然欧债问题重燃可能会刺激美元超跌反弹，但针对美联储维持低利率的预期没有改变前，美元走出强势的可能性不大。

　　近期大宗商品价格上涨强化了通胀预期，也是支撑金价走高的重要因素。中国内地农产品价格上涨对全球通胀的影响力不再被忽视，国内小麦、玉米等农作物价格上涨对物价水平上涨的推动作用具有全局性影响，并将会随着中国经济结构的转型而向外扩散。而经济危机中凯恩斯主义再次成为全球各国制定经济政策的指导原则，扩张性财政政策和货币政策在遏制经济下滑方面起到了较好的作用，但其后遗症——通胀也随着经济形势的好转而显现。当然，美国等经济体仍在用投放流动性的方法来推高通胀，以解决高失业率问题，这无疑于在一个泡沫破灭或即将破灭时，又要想方设法把它吹起来，以期给人心理上的安慰。在经济复苏的大背景下，流动性的大量投放与大宗商品的资源稀缺性叠加在一起，那就只能是大宗商品价格的上扬，黄金作为对抗通胀的较佳资产必将从中受益。

　　在纸币贬值的大趋势下，全球央行对黄金储备的需求意愿较以往更强烈。在由美国次贷危机引发的全球性金融危机期间，美国政府为让自身尽快摆脱困境所采取的放任美元贬值的做法，已经让全球各国清醒地认识到美元存在的信用风险问题。而近期美联储实行二次量化宽松，任由美元贬值的举动又给人们上了生动一课，发达经济体纸币贬值风险正在成为世界经济不稳定的一个重要因素，而建立在高额主权债务上的一国（或地区）纸币的违约风险是也随时可能发生，此时黄金储备的稳定性和保值优势更加明显。当然，就目前国际货币体系而言，美元的地位还无法取代，但美元强弱更多取决于美国自身经济的好坏，这对很多国家来说是存在较大风险。 因此，全球经济发展失衡以及经济周期风险的存在，让美元等纸币的信用风险凸显，各国央行对于黄金储备的重视程度较以往更强。

　　此外，黄金消费旺季来临将增加其消费需求和投资需求。先是印度的婚庆季节以及排灯节等节日，随后是西方圣诞节和中国的春节。虽然不断上涨的金价对黄金消费需求存在抑制作用，但随着经济形势的好转，节日需求的消费值得期待，而且消费旺季的炒作题材也将会吸引投资或投机资金介入到黄金市场上来。

　　标准银行：2011年金价将突破1500美元

　　□本报记者 邢佰英

　　在国际黄金期货价格11月8日突破1400美元/盎司大关之际，标准银行商品交易策略部负责人魏文德（Walter de Wet）对黄金价格继续看涨，他于11月9日接受媒体采访时预计，2011年金价甚至有望突破1500美元/盎司，且上涨趋势至少会持续至2012年。

　　中国证券报：您如何预测黄金价格走势？原因如何？

　　魏文德：我认为黄金价格还将持续上涨，尽管目前金价已经突破1400美元/盎司，但今年四季度有望出现更强劲的表现。预计2011年一季度黄金价格将突破1400美元/盎司，2011年二季度黄金价格将达到1500美元/盎司，2011年将达到1410美元/盎司。

　　直接原因是美国近期实行第二轮量化宽松政策，直接增加了国际市场的流动性，美元持续贬值，我们同时预测美国这种宽松的货币政策将持续12-18个月，大宗商品价格、贵金属、基本金属价格上涨将获得持续支撑。此外，包括亚洲、非洲多个国家对黄金的需求还将持续攀升，这也将推动金价上涨。

　　中国证券报：目前国际大宗商品价格大幅上涨，您认为这也是由流动性增加导致的吗？

　　魏文德：毋庸置疑，量化宽松政策导致的流动性增加是导致大宗商品上涨的直接原因，同时，新兴市场对大宗商品消费能力的增速也非常强劲。

　　我们预计，到2014年，整个新兴市场的原油消费比例将达到50%，如今这个数字已经达到40%。因此，即使欧美市场对大宗商品的消费不会明显增长，但新兴市场需求增长也会填补这一块空缺。

　　此外，供不应求也会直接拉动大宗商品价格。我们预计，到2011年，铜、铅、铂、钯、锡等金属全球供应能力严重不足，原因包括目前国际大矿产量出现下降，以及信贷危机使一些新开发的矿业项目难以进行和扩展，这种供不应求的态势可能将持续到2013年，石油等能源价格都将因此上行。我们预计明年一季度原油价格有望上冲到100美元/桶，明年原油价格平均将在94美元/桶左右。

　　中国证券报：您对即将举行的G20会议有怎样的期待？是否会出现影响您对大宗商品及黄金价格判断的变数？

　　魏文德：我本人不认为G20会议本身会产生重要的决议。原因很简单，一方面美国希望如中国这类贸易顺差国减少出口；另一方面，其他国家希望美元不要再贬值。这两方面都不太可能会有所改变。如果会议维持这种僵局，那么量化宽松政策很可能会持续，而流动性的增加将持续利好大宗商品价格。

　　中国证券报：您对美元未来走势如何判断？

　　魏文德：预计未来三个月内美元对欧元走弱，预期在1.45-1.50美元兑1欧元，但未来一年内美元预计将达到1.10美元兑1欧元。

　　同时，我们预期未来一年内不会出现货币环境紧缩，预期2012年以前美国利率不会上升。

　　金融属性凸显郑糖涨势意犹未尽

　　中期研究院研究员 欧阳玉萍

　　在美国实行宽松货币政策的带动下，近期国内外大宗商品继续大幅上涨。白糖期价成功突破了7000元重要关口，迭创新高。整体来看，当前外围环境向好，糖市的多头盛宴仍在继续，但后期新糖的上市及国家政策的施压将令郑糖面临一定的回调风险。

　　流动性泛滥助涨白糖价格。11月3日美国宣布启动6000亿美元定量宽松计划以提振经济，促使美元持续贬值，各大宗商品的走高提供了上涨动力。而我国为对抗通胀而采取紧缩政策造成人民币升值压力，吸引大量外资流入，通胀预期也有所加强。在流动性泛滥而投资渠道不畅的背景下，作为价值洼地的农产品自然备受资金青睐。事实上，大量资金通过借助基本面较好的白糖进行保值避险，使其彰显出强劲的金融属性。

　　美糖突破30美分提振国内糖市。由于市场方面担心干旱天气会导致巴西的食糖产量低于预期，加上印度可能会因增加国内食糖供给量而减少食糖出口，上周ICE原糖成功突破了30美分/磅的心理大关，创30年来的新高。截至目前，糖价已连续9天上涨，这是自2009年7月份以来上涨时间最长的一次。正是在外盘强势行情的提振之下，国内糖市的做多热情才被再次点燃。就全球糖市供需格局来看，2010/11制糖年全球食糖供给过剩量已从早前预期的350万吨下调至200万吨的水平，如此一来，200万吨供给过剩量对市场产生的负面影响将较为有限。估计全球的食糖库存量在未来12个月仍将处于较低水平，这必然会对国际糖市会构成有力支撑，后期国际糖价有望保持在较高价位区间运行。而我国的糖料种植面积虽然在2010年实现了恢复性增长，但仍需通过国家抛储和进口糖的途径方能实现供需平衡。因此我国对进口糖的较强依赖决定了国内外糖价不可能存在不正常的落差。

　　新糖上市、政策调控将使郑糖承压。目前郑糖在创出历史新高后，上涨势头似乎意犹未尽。不过后期在新糖入市及国家政策调控的影响下，郑糖将面临着一定的回调风险。一方面，广西糖厂的开榨工作已拉开帷幕，集中开榨的时间将在11月中下旬。云南省首家糖厂也将在11月中旬开榨。后期食糖供应量的逐步增加有望遏制糖价凶猛的涨势。虽然当前北方产区已有新糖上市，但产量较小且以内销为主的形式决定了北方新糖很难对糖价产生实质性的影响。另一方面，目前销区的小型终端用户在难以承受糖价上涨的压力下，不得不采取停产措施，且下游食糖消费行业已出现集体涨价的现象。国家为保证市场的稳定，后期仍将加大对糖市的调控力度。继新榨季投放21万吨国储糖之后，投放储备糖的工作将继续进行，且加工储备糖的工作也将尽快落实。

　　总体而言，郑糖此轮飙涨行情并非是仅受到国内食糖供需紧张因素的影响，资金涌入糖市也是起到了推波助澜的作用。从盘面来看，目前郑糖依托5日均线震荡走高，上涨形态依旧保持完好，在周边商品普涨的背景下，短期郑糖将延续冲高行情，但高位回调风险仍需防范。

　　内外政策分化 商品将在抉择中爆发

　　崔小龙

　　在货币拉动需求、需求带动供给的凯恩斯幻觉下，“量化宽松”似乎成为当前拯救全球经济的唯一稻草，推动大宗商品接连创下年内新高。

　　然而，面对全球经济结构的不平衡以及各国内生增长动力的疲软，笔者认为，单一片面的经济政策已不合时宜，发达国家与新兴国家的政策对抗将登上历史舞台，成为市场的主要矛盾。在两大阵营政策重新定位的过程中，大宗商品市场或将演奏一曲不和谐但精彩绝伦的乱世乐章。

　　美日量化欲罢不能，欧盟蓄势等待契机。中期选举的落幕俨然增大了美联储的印钞速度，美国政府的真实用意无非是想在全球经济中争取更大的份额来加快自身经济的复苏进程。而面对礼坏乐崩的金融市场，日韩等国俨然无力回天，汇市干预也好，资本管制也罢，只不过是在全球经济遥遥无期的复苏进程中寻求自保。而仍处债务深渊的欧盟蓄势待发，对于流动性的泛滥决然不会置若罔闻，而且欧元、英镑的“蠢蠢欲动”也必然要求欧洲央行缩小紧缩政策后续的空间和时间。

　　笔者认为，纷繁复杂的国际金融环境需要新的经济政策主线来引导和规范，大宗商品更需要新的游戏规则来化解理不清的“惆怅”。

　　海外经济世风日下，国内政策“游刃有余”。在缺乏国际金融新秩序的背景下，海外量化宽松政策怂恿着输入型通胀不断侵蚀新兴经济体的耀眼光环。由于实体经济缺乏新的增长点，新兴国家的苦苦抗衡无外乎出台加息等“资敌”政策，抑通胀等“惠民”政策亦力不从心，落入华尔街陷阱的概率较大。这渐渐形成了一个舆论怪圈：紧缩政策出台必然拉开经济滞胀序幕。

　　在资本市场未完全开放的中国，政策运行区间相对较大，形势明显好于预期。这主要得益于政府行之有效的调控手段：首先，保持对热钱的高压打击态势（不惜出台加息等敏感价格型货币政策）；其次，加大对金融、地产、税收等政策调控力度；再次，稳定物价，节能减排，有效降低重要矿种对外依存度。

　　笔者认为，在包容性增长的前提下，国内多元化的调控政策将继续发挥主观能动性，进而优化资源配置，引导资金走向，确保国民经济的稳定增长，同时还能有效抨击海外量化宽松带来的部分不良冲击，保证平抑物价等惠民政策的有效实施，抑制经济泡沫的过度扩张。

　　综上所述，面对当前国际经济秩序的极度不完善，发达国家与新兴国家需要一种新的规则来重新平衡两者之间的利益。国内更需要继续大力推行区域性、行业性等多元化调控，重新厘定货币政策与汇率政策的“二元稳定坐标”，但这是一个极其复杂的系统工程，短期内仍难以遏制美国量化宽松的冲击。

　　笔者认为，商品市场正处在海外量化刺激与国内调控两大基本面的纠结之中，同时国内10月份CPI破4%概率较大，国内市场不排除短期内震荡、甚至回调蓄势的可能性。但中长期来看，外围市场过于强大，商品市场还会出现一波强劲的上涨以回归量化宽松——当前最大、最根本的基本面。此外，11日即将召开的G20峰会或将彻推倒量化政策的多米诺骨牌，进一步放大商品市场的上涨空间。 （民生期货 崔小龙）