仓位战略大调整基金如何应对股市动荡

　　机构席位交易频繁 或为基金调仓换股

　　每经记者 李新江

　　年底基金排名压力升温，市场不确定因素却在增加，基金持仓或也开始出现异动。《每日经济新闻》记者统计发现，包括基金在内的机构席位连日来交易频繁，颇耐人寻味的是，在这一波频繁买入卖出中，机构间还明显出现了分歧。

　　频登龙虎榜

　　受大盘蓝筹股反弹受阻影响，公募基金等机构调仓换股再现端倪。

　　据交易公开信息披露，连日来，包括公募基金在内的机构席位动作频繁。数据显示，11月11日，10月份经济数据公布当日，基金重仓股福星股份遭到4大机构席位抛售约4200万元，同时，一家机构席位大手笔买入1550余万元；此外，同为基金重仓概念的闽闽东当天也遭到机构席位抛售，两大机构席位合计卖出近1900万元。

　　机构席位调仓延续到11月12日，物联网概念股新大陆遭到三大机构席位抛售超过1亿元，同时，电力股韶能股份却被一家机构席位抢入超过1000万元。此外，在浙江阳光、ST唐陶、宝光股份、中海油服和韶能股份等也同样引发了机构席位躁动。

　　北京一位基金研究员告诉记者，面对日益逼近的年底排名收官战，基金择“牛”抢入的动力也随之增大；尤其是10月经济数据的公布或会让基金经理对后市行情作出重新判断。

　　机构步调分化

　　对于这一次调仓换股，机构投资者间并没有形成统一步调，对于一些个股的买入卖出，机构席位间做出了截然相反的操作。

　　交易榜单显示，11月11日，电力概念股桂东电力遭到两大机构席位抛出4300余万元，同一日，另外两大机构席位合计买入4000万元；此外，中海油服11月12日遭到4大机构席位抛售过亿元，同日两大机构席位合计买入2900余万元。

　　在这轮调仓换股中，机构对一些热门行业个股的态度颇值得玩味。数据显示，低碳概念股浙江阳光11月12日遭到四大机构席位抛售超过1.4亿元，同日，另外一家机构席位买入超过2800万元。

　　“在这一轮机构投资者频繁动作中，操作步调显然出现了分化，甚至对一些热门行业也是这样。”上述基金研究员告诉记者，10月经济数据出炉以及存款准备金率上调可能击破了基金业内对于四季度整体乐观的预期；甚至对于此前一致看好的产业个股可能也出现了分化。

　　或做高抛低吸

　　“卯足了劲冲上3100点后，后期股指大幅反弹的预期降低，机构高抛低吸做波段的冲动在增强。”北京一位资深市场人士这样告诉记者。

　　数据显示，闽闽东在11月11日遭到两大机构席位抛售1900万元之后，12日又被机构抢筹6000余万元。值得关注的是，11日，该股一度冲击涨停，机构席位很有可能卖出在高位，12日买方力量非常强劲，在大盘跳水跌破3000点的背景下，该股逆市上涨1.14%，成为场内为数不多收红的牛股之一。

　　北京一位基金经理告诉记者，公募基金做波段的可能性并非不大，面对年底排名压力增加，基金苦寻牛股的同时，也会适当调整一些个股的仓位把握，依靠高抛低吸赢得更多收益。

　　A股市场的抉择：故事还是业绩 基金再纠结

　　每经记者 魏玉卿

　　“跳水了。”当沪指仿佛是直接从10米高台跳下，瞬间回到2900点时，引发了市场的一片惊呼。

　　在此前面对市场的强势反弹时，基金并不胆怯，步步加仓直至满仓操作。从本周基金整体仓位动向来看，可比主动股票基金平均仓位再到高峰，虽然有部分混合型基金小幅减仓，但偏股方向基金整体仍显示乐观态势。

　　如今市场剧烈震荡，无疑给仓位居高不下的基金下一步抉择增加了难度，继续进行“故事”的炒作，还是转向有业绩支撑的大盘蓝筹成为横亘在基金面前的一道难题。

　　仓位再达88%高点 股基仍乐观

　　基金公布的三季报显示，三季度末400只积极投资的偏股型基金股票仓位为81.95%，其中382只可比基金仓位为82.06%，同上季度相比大幅上升了9.15个百分点。在可比基金中，封闭式基金仓位为77.91%，环比上升5.34个百分点；开放式股票型基金和混合型基金仓位上升较明显，较二季度末上升9.60个百分点和9.06个百分点，平均仓位分别为86.74%和76.48%。

　　从上述数据不难看出，三季度末基金仓位已经高企，在接下来市场的强势反弹中，基金进一步加仓，显示出强烈的信心，目前的基金仓位已经达到2009年末88%的最高水平。截至11月04日，可比主动股票型基金平均仓位为88.53%；偏股混合型基金平均仓位为82.89%；配置混合型基金平均仓位75.57%。

　　基金仓位再攀高峰

　　德圣基金研究中心11月12日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金继续小幅增仓。可比主动股票型基金平均仓位已达89.76%，相比前期增加1.23个百分点；偏股混合型基金平均仓位为84.21%，相比前周上升1.31个百分点；配置混合型基金平均仓位76%，相比前周增加0.43个百分点。测算期间沪深300指数上涨0.83%，被动增仓效应明显；扣除被动增仓效应后，偏股方向基金仓位小幅上升0.4%，而配置混合基金小幅减仓。

　　非股票投资方向的其他类型基金全面减仓。其中，特殊策略基金平均仓位75.36%，相比前周降低2.11个百分点；保本基金平均仓位27.02%，相比前周下降0.19个百分点；债券型基金平均股票仓位14.39%，较前周降低0.67个百分点，混合型以及偏债方向基金多数选择高位小幅减仓，谨慎气氛浓厚。

　　另外，从基金仓位水平分布来看，重仓基金（仓位>85%）数量继续攀升，占比58%，相比前周增加4.97个百分点；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比20.5%，相比前周下降2个百分点；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为4.3%，占比下降1.74个百分点；仓位较轻或轻仓基金占比16.8%，相比前周占比上升0.75%。

　　股基乐观态势不改

　　本周基金仓位在连续推高后，增仓基金明显减少，但大幅减仓基金也明显减少，基金对后市乐观心态仍较为明显。仓位测算数据显示，扣除被动仓位变化后，117只基金主动增仓幅度超过2%，其中27只基金主动增仓超过5%。另一方面，测算数据显示主动减持超2%的基金数量达到56只，其中13只基金主动减持幅度超过5%。

　　从不同基金操作来看，本周基金仓位增幅明显缩窄，而混合型性基金仓位整体微幅下调，尤其是相对谨慎的特殊策略基金。偏股方向基金增仓幅度缩窄主要是近期持续增仓所致，多数基金已经接近契约上限，仓位上升幅度有限。从基金公司来看，中小型基金公司较上周加仓幅度加大，如信达、东方、益民、泰信、金鹰最为显著，另外博时、国投等大中型基金公司也有积极加仓。减仓的基金公司有兴业、国海富兰克林等稳健型基金公司，而民生以及中邮旗下基金也有大幅减仓迹象。

　　分析人士指出，由于多数基金仓位逐渐接近契约上线，基金增仓空间也逐步降低，多数基金仍以谨慎加仓为主，不排除高位调仓的可能。混合型基金在高位逐渐谨慎，部分基金及时小幅减仓，应对不确定政策。另外，受压债市下调，偏债基金逐渐增加股票市场投资，股票仓位大幅走高。

　　股市暴跌基金公司挥刀减仓 回归历史平均仓位

　　证券时报记者 木鱼

　　偏股基金闻风而动，上周主动减仓约4个百分点，另有约1.1个百分点为仓位被动下降。

　　上周是今年四季度以来偏股基金股票仓位降幅最大的一周，偏股基金在上周终结10月以来的持续增仓动作。

　　基金经理心中大跌三“元凶”：CPI数据超出预期，担忧政策收紧；10月份7000亿元居民储蓄搬家；很多股票估值过高。

　　基金经理未来看好的投资机会：估值合理、具有盈利支撑的股票;有基本面支撑的战略性新兴产业;通胀主题，在资源方面具有定价能力的公司。

　　上周股市大跌，偏股基金也终结了10月以来的增仓动作！证券时报统计的开放式主动投资偏股基金仓位一周下降约5个百分点，上周成为今年四季度以来股票仓位下降幅度最大的一周。

　　记者调查后发现，部分基金公司上周进行了较明显的减仓动作，显示出对后市行情的分歧态度，但仍然有大批基金一直保持较高股票仓位，因而在上周五股市大跌中损失较大。

　　终结10月以来增仓动作

　　证券时报统计显示，成立满半年以上的开放式主动投资偏股基金在11月12日的净值大跌4.91%，该日沪深300指数大跌6.21%，中证800指数大跌6.17%。由于目前基金持有的股票向中小盘股有所倾斜，所以代表大中小盘股的中证800指数更能反映基金投资股票的整体情况。

　　从基金和中证800指数跌幅来看，开放式主动投资偏股基金平均仓位约为79.58%，比德圣基金研究中心测算的前一周基金平均股票仓位下降约5个百分点。

　　德圣基金研究中心的周股票仓位测算信息显示，2010年10月以来的股市反弹中，基金仓位迅速上升，主动增持加上被动仓位上升已达到历史高位。截至11月4日德圣股票型基金的平均仓位为89.4%，比前一周股票仓位增加0.99个百分点；偏股混合平均仓位为83.06%，比前一周增加1.02个百分点；配置混合平均仓位为76.36%，比前一周增加0.02个百分点；两类混合基金总平均仓位约为79.73%。

　　天相统计显示，11月12日主动投资股票基金净值平均大跌5.16%，对应测算的股票仓位为83.63%，比德圣前一周测算的数据减少5.77个百分点；11月12日主动投资混合基金净值平均大跌4.6%，对应测算的股票仓位为74.55%，比德圣前一周测算的数据减少5.18个百分点。

　　业内专家分析，股票和混合基金仓位下降既有股票价格下跌带来的被动影响，也有主动减仓因素，其中被动减仓的因素约占1.1个百分点，主动减仓的因素占4个百分点左右。

　　记者采访中发现，深圳、北京和上海有多家基金公司主动降低了部分基金的仓位，规避市场短期风险。某基金公司投资总监表示，银行股在上周二和周三的连续下跌已经表明了市场短期风险在积聚，尽管在上调存款准备金消息公布后的周四股市有所企稳，中石油冲击涨停给投资者提供了很好的减仓机会，该公司旗下主动降低了旗下基金约5到8个百分点的仓位。

　　26只主动基金跌逾6%

　　据悉，在主动投资偏股基金中11月12日跌幅最大的某基金单位净值下降了6.94%，比沪深300指数跌幅大的主动投资基金有12只，另有14只基金当日跌幅在6%到6.21%之间。

　　某基金分析师表示，单位净值跌幅超过6%，表明这26只基金股票仓位比较高，以净值下跌幅度来看，主动投资偏股基金中约有30%的基金股票仓位超85%，这比前一周约40%基金的股票仓位超过85%有了明显的降低。

　　此外，杠杆基金在11月12日大跌中受损严重，其中3只基金单位净值下跌幅度超过10%，申万进取当日净值大跌12.84%，创下了今年以来基金单日单位净值下跌幅度新高，瑞福进取和银华锐进当日下跌幅度分别为11.69%和11.08%。

　　回归历史平均仓位

　　从总体来看，目前主动投资偏股基金的仓位已经回归到历史平均水平。

　　有关季报统计显示，2009年三季度末、2009年年底和2010年一季度末，主动投资偏股基金的平均股票仓位分别为81.6%、80.87%和77.86%，三个季度平均水平为80.11%，目前测算出来的79.58%的股票仓位和历史平均水平基本相当。

　　近一年来股票仓位最低出现在今年6月底，开放式主动投资偏股基金平均仓位为72.01%，明显低于历史平均水平。业内专家分析，和今年6月底大多基金不看好市场相比，目前主动投资偏股基金股票仓位明显高出7个百分点左右，显示出基金对后市整体态度并不是悲观，只是比之前的高度乐观向正常水平回归。

　　深圳一位基金经理表示，在银行地产行业的政策风险没有充分释放的条件下，基金公司可能很难一致地看多市场，未来一段时期基金的股票仓位有望在80%上下波动。

　　基金借“解禁”之机增仓中国石油“事出有因”

　　中国石油上周一巨量限售股解禁，基金反而全周增持5.91亿元

　　□ 本报记者 游敏常

　　上周五，A股突然经历了逾160点的暴跌，不少股票跌停收尾，中国石油却“独善其身”，经历反复拉锯后仅小幅下挫1.57%。与此同时，基金继前一交易日增仓3.35亿元后，周五当天继续率领其他机构增仓2.39亿元。

　　“公司基本面不错，各方面的条件都支撑其估值上移，首先是近段时间传出的柴油荒，还有天然气目前也处于紧缺状态；从长远来看，资源类个股肯定会受到重视。”平安证券石油化工行业分析师杜志强接受《证券日报》记者采访时表示，“而从抗通胀的角度来看，双雄都是不错的选择，而且煤炭、有色板块前期涨幅较大，中国石油和中国石化涨幅较小，因此在估值方面具有相对优势。”

　　分析人士表示，此前“石化双雄”滞涨已久，估值已处于相对低位，在市场估值洼地纷纷被填平之后，中国石油很容易变成机构下一个“填海”目标。

　　基金上周增持中石油

　　集中在最后两个交易日

　　其实，中国石油上周一恰逢大股东巨量限售股解禁，但显然机构并未将其放在眼里。根据指南针机构密码数据显示，上周机构合计增持了5.91亿元；其中，周四、周五两天各增仓3.35亿元和2.39亿元。此前一周（11月1日至11月5日）机构累计增持3.44亿元。

　　然而，基金此前对中国石油却并不“感冒”，今年三季度末，基金在中国石油上的配置并不太多。WIND数据显示，2010年9月末，仅有8只基金持仓该股，合计持有22986.84万股，占其流通盘比重的5.74%；其中包括5只重仓基金，后者总共持有该公司13985.33万股，占流通盘的3.27%，环比二季度减少了1322.99万股。

　　根据WIND数据统计，9月末持仓该股的基金包括了汇添富上证综指、长盛同庆A、华夏上证50ETF、易方达50、沪深300、华宝兴业动力组合、富国天鼎中证红利、大成中证红利，分别持有5771.51万股、5711.98万股、3974.52万股、3548.21万股、2378.78万股、789.99万股、407.8万股和404.05万股。除了长盛同庆A和华宝兴业动力组合以外，其余6只均是指数类基金。

　　机构增仓近6亿元

　　中石油“惊魂”两日

　　四季度以后，A股出现一波持续的反弹行情，基金也展开了大规模的加仓之旅，不过，中国石油显然不在其首批增仓名单之列。根据机构密码数据，整个10月份，机构仅增持了该公司2亿元筹码。尽管如此，当月，中国石油的股价仍然累计上扬了9.92%，仅跑输大盘2.15个百分点。

　　迈入11月份，市场不少估值洼地都被填平之后，基金终于开始把目光投向中国石油。据统计，11月第一周（11月1日至11月5日），基金等机构合计增持了该公司3.43亿元筹码，带动其股价上扬7.15%，超越上证综指约2个百分点。

　　上周一，中国石油巨量解禁股并未吓退机构。11月8日，中国石油大股东中国石油天然气集团公司所持的1575.22亿股收复原股东限售股份上市流通。尽管如此，解禁当天该股在机构“帮忙”下最终轻松“过关”。根据机构密码数据，当天，公司股价小幅上扬了1.25%，机构相应净买入4859.7万元。

　　此后两天，机构对中国石油的态度未发生明显变化。周二，机构小幅抽走9818.87万元，促使其股价下挫2.64%；周三，机构掉头增仓6611.2万元，带动股价上扬0.08%。

　　上周四，变化突如其来。当天最后一个小时交易时间，中国石油突然暴走，一度冲至涨停，虽然收盘时候冲高回落，但全天仍然上扬7.69%。机构密码数据显示，基金等机构当天大举增持了该公司3.35亿元筹码。

　　周五，A股惊现暴跌行情，全天跌幅达到5.16%，但中国石油股价却受到机构强大买盘的支持，表现异常坚挺，仅小幅下跌1.57%。根据机构密码，机构当天再次增仓2.39亿元。

　　巨量解禁激活中石油股性

　　券商预期天然气涨价

　　对于中国石油此番爆发，中邮证券分析师邵明慧表示，巨量限售股解禁以后，中国石油一跃成为沪深300第一大流通股，股性有所激活。该人士还认为石化板块后续仍有支撑。

　　“一方面，国际原油价格持续走强，目前已接近90 美元/桶，对石化板块整体造成支撑。另一方面，虽然10 月底国内成品油价格进行过上调，但市场上柴油短缺现象无明显好转，相反，柴油荒面积越来越大。两方面的因素导致市场上再次出现成品油价格上调的预期。”邵明慧强调。

　　杜志强也认为，近期柴油荒、国际油价连番走高加上天然气在需求高峰尚未来临之际，已经开始处于紧缺状态，这些因素均对中石油形成利好。

　　同样看好该股的还有王伟纲。按照他的观点，去年天然气供应紧缺，今年情况可能难以出现大的改善，政府会提高重视，不排除提高价格。从长远来看，通胀背景下，资源股会持续受到市场关注，中石油是抗通胀的不错选择，另外，该股此前表现机会不多，考虑到其他板块前期涨幅较大，估值处于相对低位的中石油后市可能会得到更多资金青睐。

　　事实上，不少券商认为天然气价格目前仍存在上涨空间。“目前国内的天然气价格仍然有继续上调的空间，中国石油是国内天然气产量最大的公司，今年的可销售天然气量为680 亿立方米，天然气每上调1 毛钱，年度业绩上涨0.025 元。”招商证券分析师裘孝峰在报告中指出。

　　国信证券分析师严蓓娜也认为，虽然中国石油三季度业绩表现平淡，但四季度有利因素来自于：（1）天然气产销两旺，四季度是天然气供给的高峰之一，在提价后天然气的盈利将持续上升；天然气管线盈利也将环比提高，今年冬季的天然气商品量将同比增加8%。但西二线的价格低于进口价，可能会有所亏损。（2）化工产品随油价走高的情况下，化工板块存在库存收益。

　　中石油2010年三季报显示，公司前三季度共实现营业收入10480.99亿元，同比增长53.1%，实现净利润 1000 亿元，同比增长23%，折合每股收益0.55 元。其中，三季度实现营业收入3633.02亿元，同比增长35.69%；实现归属母公司所有者的净利润346.99亿元，同比增长12.58%，每股收益为0.19 元。