[老左来了]解析中长期券种投资价值(2010-11-18)

 刘凯：好的，我们可以看到，近期政策方面偏空因素更多一点，尤其是昨天国务院召开会议，关于稳定市场价格提出四项措施，从这些方面来看，其实有一点不太好，这说明国务院开始采用一些行政手段来干预市场，这样对市场我们认为有一定的影响，我们不妨回头看看06，07年，06年，07年那一波牛市，当时政府更多采用的货币化政策，货币化政策相对，比如说上调存款准备金也好，加息也好其实它相对更温和一点，同时政策出台以后，反而导致热钱快速流入，但是这一次我们发现，政府在行政方面开始有一定的政策干预的预期，而行政干预，我们知道它的时间是滞后的，但是它对市场的心里影响却是很强的，所以这种情况下，对这一波的杀跌，为什么这么厉害，这么快，我觉得跟心里上的担忧也有设关系。还有一点，我们可以看到周小川这一阶段表态很有意思，周小川以前表态当中，更多说的话，没有说到政策有效性说的少，更多说的是灵活性，稳妥性，但这次他说了一句话，考虑政策的有效性。

    刘凯：所以这样我就说，这个相对来说，从政府话语当中，我们一定要看到他背后想做什么，因为针对性，灵活性都是可以操纵，可以操控的，如果说到有效性，可能达到一定的结果才肯相对来说放松，所以我觉得近期，市场可能还是对政策方面预期方面我们认为大家还是要当心一点，这也就是为什么我观点当中给大家谈到，近期即使短线有反弹，如果仓位过重的朋友，还是建议适当减少一些仓位出来，等盘面下跌稳定以后，政策这个靴子落地了，你再开始考虑中长期布局也好，我们认为更安全，而且长期来看，中国股市不会这一下子就下去，我们认为未来机会很多，但是我们要把握好中长期的操作节奏更重要。

    左安龙：另外我跟你探讨一下，我们改革开放那么多年，近30多年来，我们来看，股市20年我们来看，宏观调控一直是有，它更多的是用资金的价格，或者用资金的量化，数量型来控制，准备金率，很少用到直接对物价进行干涉。

    刘凯：是的。

    左安龙：但有的时候也有，但是很短暂，但这次不一样，这次我发现大规模的，从国务院层面一直往下讲，你看，从房地产也是直接对价格，包括现在大宗商品，直接对价格，农产品，直接对价格，就是我不允许你再这样，你要再这么就失控了，在这样的情况下，我想反问一句话，在这样的态势下，股市将会怎么样？

    刘凯：我们认为在这样的态势下，股市相对可能变数会更大一点，而这中间波动可能相对来说更强，我们可以看一下，从CPI情况来看，我们10月份的CPI是上涨4.4%，其实2007年6月份，当时CPI也是上涨4.4%，但是，2007年6月份，7月份大盘调整完以后，后来8，9月份，10月份涨的很厉害，那个时候最高的时候到了，10月份我们CPI，2007年10月份我们CPI是6.7%，然后到了2008年2月份，我们CPI达到8.7%，那个CPI可能比现在看起来更吓人，后来政府出手调的很厉害，目前我们可以看到，政府这一次出手，相对来说，对于市场心里影响比较大，因为我们可以看到，在2007年的10月份左右，政府当时也是开始从价格上进行干预，而这一次政府也是对价格进行干预，进行干预我们觉得对于市场肯定有影响，另外一个大家要当心的一点就是，政策后续会不会还有其他政策出台，这个我是更担心，因为近期政策大部分都已经预期，并且在盘面当中反应过了，如果没有新的政策出台，可能市场经过调整以后，后面就有机会，但是后面如果政策加码，这个大家一定要当心。

    刘凯：我认为是这样，这个跟政府未来采取加息，是一次性加很多，还是缓慢的加息，有很大的关系，因为这一阶段大家知道传言很多，有人说近期可能会出现一次性大幅加息，加50个基点，如果加这么大的息，肯定大家对政策方面，大家认为政策转向，下一阶段我们叫做保增长，变成抗通胀了，变成抗通胀以后，大家可能资金有可能从股市当中向储蓄有所回流，如果加息在大家预期25个基点范围之内，我认为这个市场，这种资金快速的从股市回到储蓄的可能性，还是比较低的。

    秦娟：其实50年的，就不算是一个关键年限的品种，我们国家也是近两三年才开始发行，发行出来以后，它投资者也是比较固定的，基本上是保险去买，大家都知道，保险它自己有许多理财产品，就是一些寿险都是几十年，你要交费交几十年的，保险的命险来投资，主要是比较喜欢拿这个品种，然后银行拿50年的基本上不拿，银行是拿长期，偏向于10年，所以我个人认为，这个50年的出来以后，只是没有什么，它应该也不会对经济，或者是什么有一些什么联动性，因为如果我们要看经济，或者看通胀，10年的国债，是最具有代表性的，因为10年国债是一个关键年期的品种，而且银行，成交量是非常大的，所以国家也发行的特别多，就是国家的财政收入，或者是财政投资，它如果要是没有这个钱，就会发10年的，我如果今年我想，明年我要是想加重重工业，或者长期投资需要钱，我就发10年国债，它是银行买，所以50年的国债，我觉得这个反正主要是保险来买。

    左安龙：好，我再问一个基础知识，据说在国外，看基准利率的时候，人家不是看一年期存续利率，而是看国债利率，我们这里是看储蓄利率，按道理应该怎么样？

    秦娟：当然国外的，这个还是，因为在我们国家。

    左安龙：是不是我们债券的市场太小？

    秦娟：也不是，因为我们国家是财政和央行基本上是完全独立的，而且之间没有很好的协调，其实他们的这种各自的目标，也不是很明确，因为你财政部就想，左老师刚才说的那个，我们看基准利率，我完全可以看一年国债，而财政部现在发一年国债，一年也发，基本上每个月都有，其实量也不小，但是就不看它，为什么？因为财政这一块，在中国来说，央行和财政部是完全割裂的，你财政部对目前的货币投放量和基准利率，就是和整个市场资金面，这块它没有很好的去跟踪，或者去把握，而这一块主要通过央行来把握，就向央行公开市场操作，主要是对流动性，对市场的资金面做一个回笼或者投放。

左安龙：好，不妨对这些事情，也是作为我们的一个问题，告诉大家，大家一起来跟踪，来看看，因为在国外成熟市场，我们看一个国家的基准利率是看国债的，不看银行储蓄的，在我们这是看储蓄的，不看国债，是习惯问题？还是怎么样？比如反应大盘走势，上证指数基本上不反应大盘走势，可是，人们习惯还是看上证指数，现在知道了，除了看上证，从50看，还要看深圳，看中小板，还要看创业板，几个分开来看，不能统一看，要慢慢慢慢一个适应的过程。下面回过来，我们跟刘凯谈一个今天市场热点，我不知道北京的编导，是不是准备一下，从今天市场来看，好象有一个热门板块非常热，黄金，黄金我也知道热了很长时间，但是今天在大盘，还比较疲软的情况下，黄金全部拉起来了，你给我们谈谈看，你对这点怎么评价？

刘凯：黄金反弹早于大盘在情理之中

    刘凯：黄金股尾盘也拉的很厉害，黄金的拉升，我们觉得也是在预期范围之内，因为美元指数前一波经过快速反弹以后，从目前来看，美元指数在80这个地方压力还是比较大，美元指数一旦出现，我们说出现一个下跌，对于黄金股来说是直接性的利好，另外这一波当中，黄金在避险的效果上也是比较明显的，包括欧洲这边，像爱尔兰的债务危机问题，一旦出现以后，避险资金也会向黄金当中去，所以我们在这几种因素带动下，黄金股出现比较快速的，早于大盘的反弹，我们认为也在情理之中。

    左安龙：今天好象有一条消息，不知道你注意没注意，就是关于中国高层管理层也感到中国需要增持黄金，储备黄金，有这个说法没有？

    刘凯：有这个说法，这个说法我其实应该在9月份我就提过，9月份当时我们看好黄金股和有色小金属的时候就说了，政府也正在加大这一块，关于黄金储备的力度，因为政府也发现，持有美国国债也好，持有他们的债券也好，一旦他们出现货币政策巨大波动，你就承受很大损失，但是黄金作为硬通货来说，它的保值增值性更好，所以当时我在9月份看好黄金股的时候，我已经谈过这个问题，政府可能未来会出台政策，确实现在也出台了。