政策步步紧逼流动性 股市应警惕累积效应

　　⊙记者 张欢

　　央行上周五晚间宣布，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，诸多市场人士表示，存款准备金率上调基本符合预期，但由于累积效应造成的“流动性紧缩压力”空前加剧，对市场的“利空推动”正不断加强。

　　国金证券分析师付雷表示，近期调研显示11月份的月中贷款依然在冲高，商业银行在预期12 月的信贷额度控制情况下，进行提前放贷。为了避免12 月存款大幅增长、信贷萎缩造成的流动性波动，以及提前替代10 月短期定向存款准备金到期，央行再次调高存款准备金率。此次调高存款准备金率并没有弱化加息预期，对于市场的影响要强于前两次。追踪表明，11 月的CPI 依然上行，在数据公布日前加息预期将依然强烈。

　　信达证券分析师陈嘉禾表示，央行短期内连续使用货币政策，反映出管理层对通胀的担忧可能超出市场预期。准备金率上调，应该是加大了收缩流动性的预期，特别是短期内加息的可能性。

　　“就当前市场来说，准备金率的快速上调可能导致利空。一方面，市场还没有走出下跌通道，在趋势上不能乐观。另一方面，央行的紧缩政策可能预示未来的政策形势比我们想象得要严峻。”陈嘉禾说，小盘股过高的估值也给了悲观者想象的空间。综合这些因素来看，当前的货币政策无疑对市场产生利空效应。

　　中金公司认为，由于政府政策对于通胀和增长之间侧重点已经发生改变，股市的预期也将随之改变。总体上说，原先通胀和热钱流入预期对股市是利好，而现在由于担心政府出台更严厉的通胀抑制措施，通胀的进一步上升对股市将成为利空。