家电行业景气有望持续至政策退出推荐五股

　　家用空调

　　10 月家用空调整体走势延续了三季度的优异表现。总产量766.4 万台，同比增长48.90%；总销量733.9 万台，同比增长50.40%；今年炎热的天气使得空调销售旺季后延，在十一长假带动下10 月空调内销478 万台，同比增长43.73%；出口255.9 万台，同比增长64.67%；库存811.16 万台，同比上升16.03%。

　　今年高温天气来得较晚是空调旺季后延的重要原因，三季度空调热销导致渠道库存较低，10 月虽然天气转凉，但渠道仍有补库存的需求，加之十一长假销售情况良好，十月内销数据再超市场预期。

　　在主要厂商的大力推动下，零售市场变频空调销量占比大幅提高，9 月变频提升幅度非常显著。据中怡康统计，变频空调销售量占比从8 月的27.0%提升至9 月的42.7%。变频占比的提升也带动了空调均价的提高，龙头企业及市场整体的销售均价6 月以来持续攀升，预计随着变频空调逐渐成为市场的主流产品，均价上行的趋势仍将持续。

　　冰箱

　　9 月冰箱总产量623 万台，同比增长31.32%；总销量618 万台，同比增长29.01%；内销455 万台，同比增长40.32%，6 月以来行业内销量一直保持在450 万台以上的高位运行；出口166 万台，同比增长7.17%；库存1015 万台，同比增长19.94%。

　　1-9 月冰箱累计内销4093.14 万台，同比增长31.29%。受益于家电下乡政策扶持，三四级市场的冰箱需求持续扩大，今年1-10 月，全国家电下乡销售冰箱2079.60 万台，同比增长75.70%，下乡销量占内销总量的比例已接近一半，较2009 年36.94%的比例有了明显提升。鉴于农村市场冰箱保有量仍然很低，我们相信在家电下乡政策实行期间，冰箱仍将保持快速稳定增长，支撑冰箱内销的半壁江山。

　　据中怡康监测数据，9 月三门以上冰箱销量占比为41.17%，环比提升近15 个百分点，产品均价因此环比提升17.1%，消费升级趋势明显。

　　洗衣机

　　9 月洗衣机延续快速稳定增长的趋势，总产量484.4 万台，同比增长19.63%；总销量485.44 万台，同比增长18.20%；内销337.7 万台，同比增长22.53%；出口147.74万台，同比增长9.36%；库存278.3 万台，同比下降24.96%。

　　1-9 月洗衣机累计内销2343.43 万台，同比增长20.55%。据商务部数据，1-10 月全国家电下乡洗衣机销量925.30 万台，同比增长170%，下乡销量占内销总量比例约为35%，较2009 年21%的水平大幅提升。预期在家电下乡和以旧换新等政策的进一步影响下，洗衣机内销市场仍将维持稳定增长的格局。

　　总体而言，在国内政策刺激以及出口明显复苏的双重作用下，去年下半年以来家电行业一直维持较高的行业景气度，产销两旺，消费升级趋势明显。由于农村冰洗空普及率仍然很低，城镇更新需求并未完全释放，政策的实施虽然加速了这一进程，但无论是普及还是更新，这一过程都不会一蹴而就，短期内不存在严重透支未来需求的担忧。我们判断，行业景气有望持续至政策退出。四季度我们推荐关注业绩有望持续稳定增长、估值偏低的白电龙头企业（格力电器、美的电器、青岛海尔、小天鹅）以及业绩改善明显处于估值洼地的九阳股份。（海通证券）