今日关注6大潜力板块（附股）

　　电力行业：优质水电防御 中小品种进攻

　　2010年电力行业回顾。

　　2010年全国电力供求关系出现向上拐点，电力利用小时出现较大幅度的同比回升。同时煤价涨幅较大，电价未调，火电上市公司总体利润前三季度出现25%左右的同比下滑。在资产注入和新投产装机驱动下，水电上市公司总体利润前三季度同比增加近80%。市场表现方面：年初至今，火电行业指数下跌13.3%，跑输上证指数4.8个百分点；水电行业指数上涨2.2%，跑赢上证指数10.7个百分点。电力行业市场表现基本符合年初预期。

　　2011年电力供求将继续改善。

　　我国目前仍处于重化工业阶段，这决定了国内电力需求在未来数年仍将保持较快速度增长。预计2011年电力需求增速为9%左右。装机增速将继续下滑，预计2011年装机增速为6%左右。2011年火电利用小时将同比回升约4.8%，至5400小时左右。

　　优质水电防御性佳，精选中小型公司作为进攻品种。

　　鉴于火电行业估值合理，2011年盈利尽管可能有上升趋势，但绝对盈利能力尚无法恢复至正常水平，我们维持该行业的"中性"评级。水电公司具备不随经济周期波动的稳定盈利能力，且估值合理，我们维持该行业的"推荐"评级。公司方面，我们建议投资者选择优质大水电作为防御性品种，具备较大成长空间的中小型公司作为进攻性品种。防御性品种，推荐长江电力(600900)和桂冠电力(600236)；进攻性品种，推荐京能热电(600578)和文山电力(600995)。

　　（平安证券）

　　化工板块：产业政策催生新投资亮点

　　产品价格回落

　　不改行业投资亮点

　　的确，近期化工产品的价格回落压力较大，一方面是因为当前的限电政策出现了新的变数，从而使得化工产品价格上涨缺乏了基本面的支撑。另一方面则是因为随着国家调控物价上涨措施的密集出台，越来越多的资金开始认识到化工产品价格上涨的基础已有所松动，故塑料、化纤等产品价格有所回落。

　　但是，行业的投资亮点依然明显，产品价格的下滑难以削弱这些亮点，一是产业政策。比如说近期的氟化工。为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部日前发布《氟化氢行业准入条件（征求意见稿）》。业内人士表示，这将是把氟化工产业打造成"黄金产业"的第一步，从资源强制整合的角度出发，巨化股份和三爱富等有可能成为"类稀土"公司。所以，此类个股在近期出现了火爆的股价走势。

　　二是行业数据也折射出相关细分产业的旺盛景气趋势。据统计显示，10月份全行业实现总产值7990.77亿元，创历史新高，同比增长 30% ，增幅比上月扩大3.9个百分点，占全国工业总产值的比重为12.71%。1-10月，全行业总产值7.13万亿元，同比增长 34.8% 。分行业看，化工行业10月份的产值增速达31.5%，明显领先其他行业。其中，农药、合成材料和专用化学品增长较快。石油天然气开采和炼油行业产值增幅分别为28.6%和27.7%。其中农药等产业受益于下游需求的旺盛，未来的景气度有进一步延续的趋势，从而推动着此类个股的业绩弹性迅速回升。

　　产业亮点指引未来的投资方向

　　正由于此，业内人士认为目前化工产业虽然面临着一定的产品价格回落的压力，但是产业亮点将指引着机构资金的选股方向，尤其是目前市场对传统产业股的重视程度明显提升，所以，近期的化工股的投资机会开始显现出来。

　　其中这么三类个股的投资机会较为突出，一是拥有资源优势的化工股，主要是指煤化工、磷化工等相关个股，比如说煤化工的亿利能源、磷化工的兴发集团、 PVC 的中泰化学与天原集团，他们的优势在于拥有一体化的产业链，在产业竞争中，由于拥有资源的优势而获得了成本上的竞争制高点，从而推动着此类个股的估值重心的回升。其中兴发集团的磷矿资源优势更为突出，磷矿--水电--磷化工一体化的优势铸就了公司的核心竞争力，可跟踪之。

　　二是产业政策的推动效应，主要是体现在前文提及的氟化工等行业。未来的产业政策要求新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨 / 年（资源综合利用方式生产氟化氢的除外）。此外，工信部还在节能、环保等方面做出诸多要求。业内人士认为，这一门槛将把部分不具体实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的"黄金产业"。故巨化股份、三爱富、多氟多等氟化工个股的投资机会较为突出。

　　三是环保产业政策推动下的产业整合受益概念股。这主要是指既有一定技术进入门槛，也有一定的环保政策门槛的纺织化学类、电子化学类、农药、兽药个股。由于目前国家对环保的重视程度日益提升，因此，环保成本也随之提升，相关高污染的化工产业进入到洗牌阶段。此时就意味着那些具有极强资本实力的大型企业可以在洗牌过程中获得更多份额的产业增量蛋糕，其中纺织化学类的德美化工、安诺其、传化股份，电子化学类的九九久、永太科技等个股，而农药、兽药类的中牧股份、升华拜克、辉丰股份等品种也可跟踪。

　　中金公司 氟化工：资源技术兼备公司将胜出

　　为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部24日发布《氟化氢行业准入条件（征求意见稿）》。征求意见稿明确，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年（资源综合利用方式生产氟化氢的除外）。此外，工信部还在节能、环保等方面做出诸多要求。

　　而在“十二五”规划中，氟化工将单列一个专项规划，拟进行强制性资源整合，使相关企业重点发展为锂离子电池配套的电解质六氟磷酸锂、为医药农药新品种配套的新型含氟中间体等产品，实现产业转型升级。

　　从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确。我们认为未来国家对氢氟酸、F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧，值得重点关注。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。我们预计巨化集团（巨化股份所属集团公司）、华谊集团（三爱富所属集团公司）将可能获得国家政策支持，未来有望获取萤石资源。目前巨化集团和三爱富集团分别在浙江和内蒙等地拥有极为少量的萤石矿，而巨化股份和三爱富的萤石资源仍需外购。相对于巨化股份而言三爱富的原料自给度略低。

　　萤石下游以水泥、玻璃、化工、钢铁等传统行业为主导，相较于稀土下游电子等行业的增长速度较为缓慢。短期来看，国家限制低附加值的氢氟酸、氟化铝等产品可能会抑制对萤石资源的需求，萤石价格暴涨的可能性短期内会被压制。但长期来看，随着国家对萤石资源的再分配，一旦高附加值的氟化工产品技术取得全面突破，发展空间将被打开，萤石资源的长期价值将得以逐步显现。

　　长远来看我国具备萤石资源和高端氟化工技术的一体化氟化工生产企业将会在国家政策的扶持中脱颖而出。我们认为巨化股份、三爱富值得关注。其中正在积极转型中的巨化股份值得重点关注。未来公司上游有能力获取大量萤石资源，同时正在大力发展下游精细高附加值的氟化工产品，战略发展思路十分明晰，短期内业绩虽无巨幅提升，但长期增长空间已逐步打开。

　　通信行业：保持良好势头 关注携号转网

　　通信行业再度赢得了市场和券商等研究机构的关注，券商研究机构近期发布的投研报告纷纷给予通信行业买入或推荐评级，认为行业将保持良好的发展势头，而随着携号转网试点的推出和3G手机用户的持续快速增长，分析人士提出，我国通信行业或将迎来一次“复兴”。

　　海通证券

　　表示，整体而言，随着3G的推进，看好明年通信行业前景，给予“买入”评级。海通报告认为，目前通信行业仍为投资驱动增长，明年光通信子行业、终端子行业、智能卡与射频识别子行业将保持高行业景气度。此外，由于广电系统开始建设宽带网络，考虑广电系统的投资增幅，海通证券将明年宽带接入投资增速5%左右上调为10%左右。

　　而11月22日天津、海南两地正式实施6个月携号转网政策试点，也给通信行业注入了又一针“强心剂”。华创证券认为，长期来看，何时全国推广携号转网，以什么方式正式实施，单向还是双向，对称还是非对称，政府最终意志是否是培育三家竞争相对均衡的电信运营商，这些都将对中国电信运营商最终格局有着不可估量的影响。

　　华创证券分析师同时预计，携号转网试点政策最终将在全国推行，但未来中国电信运营商的最终格局将受国家层面（意志和政策）、电信企业（网络质量、服务水平、用户体验）、消费者（习惯、喜好）等更多因素的影响，当中更要考量政府的最终意志和政策设计。

　　而近几个越来WCDMA用户的持续快速增长，又将多数投资者的目光聚集到了中国联通的投资潜力上来。

　　瑞银最新发布的报告认为，通信行业将保持良好发展势头，同时静待爆发。数据显示，WCDMA用户10月净增110万，比9月上升5.7%，同时瑞银渠道调查显示，9、10月份WCDMA用户增长总数均已超过150万，出现4-5%的较高离网率的主要原因是09年4季度和10年1季度3G业务启动时的营销活动带来了一批不活跃的非签约用户。

　　瑞银报告表示，7月份以来WCDMA月度净增用户数量分别为94万、101万、104万和110万，呈缓慢上升态势，预计短期内其增速不会太快，爆发式增长可能在2011年下半年出现，其原因在于iPhone 4仍存在供应瓶颈且在今后几个月无法消除、联通仍需一段时间理顺第三方经销渠道。

　　申银万国提出，中国通信行业正在迎来“复兴”。其最新报告分析，2010年我国电信行业整体规模将保持5%的增长，平均资费水平继续下跌，同时传统固话业务已经开始萎缩进入衰退期，传统业务已然不能成为投资运营商的理由，电信企业需要挖掘新的盈利增长点，也只有新的增长点才能成为投资电信股的理由，这可能包括3G，增值业务，互联网和后向整合，IPTV，手机钱包（金融），三网融合和物联网。

　　具体而言，申万认为三家运营商未来的前景无限远大，无论是移动互联网的演进还是物联网的发展，电信网络都是基石，预计随着3G用户数的增加，三大运营商会在2011年继续对3G网络建设的投资。

　　根据申万预测，中国联通到2011年年底将有4400万3G用户（线性递增），3G用户ARPU可以达到121元（线性递减），预计联通3G投资2011年会在2010年的基础上继续加大，估计为250亿。“联通最差的时刻已经过去”，报告判断，预计联通2010到2011年EPS为0.49和0.54元，目标价14.3港币。

　　同时，随着印度需求的恢复，申万认为2011年印度市场即可为中兴通讯贡献3到4%的增长，鉴于2010年的低基数因素、印度市场复苏、海外盈利能力提升等因素，给予中兴通讯增持评级，认为其2010到2012年盈利预测分别为人民币1.18元、1.42元和1.60元。

　　种业股：行情未完 明年仍有超额收益

　　在农林牧渔行业的2011年投资机会里，我们重点推荐种业股，给予行业“增持”的投资评级。我们认为种业股在2011年仍有望跑赢大盘，获取超额收益。主要逻辑在于：1、行业在2011年仍有望保持高景气度；2、在高景气度的行业背景之下，种业股往往有较为可观的超额收益；3、在行业高景气的背景下，种业股2011年的PE估值仍有较大的提升空间。

　　根据种业股的股价驱动特征，种业股的超额收益大多集中在一季度和四季度，尤其是一季度。因此，从现在到明年一季度是布局种业股获取超额收益的较佳时机。建议关注敦煌种业、登海种业、荃银高科、隆平高科、丰乐种业、万向德农等种业股的投资机会。

　　此外，种业股兼具中期和长期投资机会，是值得中长期关注的投资品种。种业股的中期投资机会在于：在种业的发展和安全关系到国家粮食安全的大逻辑之下，政策扶植和行业整合将是大势所趋，从而带动行业加速成长。种业股的长期投资机会在于：在商品化率不断提升和种子价格长期看涨的驱动之下，行业规模有着巨大的成长空间。

　　行业有望保持较高景气度

　　由于2005年和2006年杂交玉米和杂交水稻制种量剧增，造成了2007年的种子供给严重过剩和行业景气度下滑。在此期间，种业公司2006年和2007年的营业总收入分别下滑了5.78%和3.52%，毛利率也出现了一定程度的下降。而进入2008年和2009年，随着历史库存的逐渐消耗和制种量的减少，种子供给量持续缩减，种子价格也出现不同程度的上涨。随着景气的回升，种业上市公司的业绩也出现了明显的增长，2008年和2009年的营业总收入环比分别增长22.33%和16.1%，毛利率也出现了明显回升。进入2010年，种子价格仍保持着上涨的势头，大部分种业公司前三季度的营业收入仍保持着正增长。

　　展望2011年，在制种减产导致供给得不到有效扩大、需求增加、成本上升和粮价趋涨等因素的驱动之下，种子价格仍具备上涨的动力，行业仍有望保持着较高的景气度。

　　种业股来年仍可获取超额收益

　　1、2011年的种业股具备获取超额收益的条件。

　　业绩的上升趋势是种业股获取超额收益的重要基础。(1)2005年至今，种业股大致有3个时间段获取较为可观的超额收益，且持续性均在两个季度以上。这3个时间段分别为2006年上半年，2008年和2009年3季度至今。在这3个获取超额收益的区间里，种业公司的业绩均表现出较好的发展态势。(2)2006年第三季度至2007年的时间段里，在业绩大幅下滑的驱动之下，种业股也大幅跑输于市场。(3)在主营收入和毛利大幅增长的2005年，种业股并没有获取超额收益，甚至跑输大盘。主要原因在于种业公司的内部费用支出上升较快，从而侵蚀了毛利增长的成果，最终使得净利润同比出现下滑。

　　种业股存在结构性机会。由于2005年和2006年制种量的大幅增加，导致2006年和2007年种业的景气度较低。从2006年三季度到2007年四季度，行业业绩出现大幅下滑，但丰乐种业和万向德农通过主导种子品种的强势推广，使得业绩出现持续的攀升。而在股价表现上，不同于行业整体跑输市场，公司在此期间仍获得了一定程度的超额收益。

　　2、种业股获取超额收益的时间主要集中于一季度和四季度。

　　种业的景气度在一季度和四季度里往往较其他时间要高，从而对股价有着明显的催化作用。高景气度主要体现在：(1)由于农业生产具有明显的季节性，因此种业的经营也受到农业生产的周期性影响，在生产和销售上具有明显的季节性。从一年中的4个季度来看，一季度和四季度是种业公司业绩释放较为集中的季节。(2)一季度不仅是年度业绩的披露窗口，也是利好政策较为密集的区间。

　　从历史数据来看，2002年至2010年的9年时间里，一季度获得超额收益的有6年，四季度获得超额收益的有4年，二季度获得超额收益的有3年，三季度获得超额收益的有4年(其中有明显超额收益的只有两年).

　　种业股估值仍有提升空间

　　在行业高景气的趋势之下，国内种业股目前股价对应的2011年PE水平仍有较大的提升空间。

　　由于国内种业公司的历史业绩波动较大，既有亏损也有微利，因此历史PE估值波动较大，水平也偏高。从PB来看，国内种业公司历史PB水平落在1倍-16倍之间，估值中枢为8.5倍。从具体公司来看，隆平高科的历史平均PB为3.23倍，登海种业为5.22倍，丰乐种业为3.95倍，敦煌种业为3.33倍，万向德农为4.83倍。

　　低估值蓝筹股或成为来年主流品种

　　中小股票的行情已持续一年多，截至11月25日，中小板指数、创业板指数的动态市盈率分别为51.23倍和76.31倍，估值水平已经高高在上。而统计显示，前一年表现出色的板块、个股，随后一年继续受到追捧的概率不到20%；而前一年表现不佳的板块、个股，随后一年摆脱“低迷”的概率超过50%。如果上述规律延续，明年中小股票很难延续整体性上扬的走势，个股走势将出现严重分化。

　　“内忧外患”延续中

　　目前国内外的宏观环境比较复杂。一方面，美联储的第二轮量化宽松，目的就是制造“通胀”预期；日本、英国紧随美国，也在实行新一轮的宽松政策。另一方面，近期中国两次上调存款准备金率、一次加息，政策收紧的指向是通胀。但中国目前通胀的主要成因是：其一是国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀；其二是劳动力成本上升，以及多年价格扭曲带来的农产品价格上涨；其三是海外热钱的大量流入。因此，此次“治理通胀”的难度很大。

　　回想年初，管理层也曾考虑过退出，但随着对希腊主权债务扩散的担忧，以及国内一些经济数据的回落，收紧的政策随后出现了摆动。日前，标准普尔将爱尔兰的主权债务评级下调至A，葡萄牙、西班牙的主权债务可能也会进一步恶化。一旦葡萄牙和西班牙加入到爱尔兰和希腊的行列，申请国际援助，欧元的稳定性将受到严重的考验。从短周期来看，年内再加一次息的可能性很大。但鉴于国际金融、经济的复杂性，我们认为，管理层在稳定收紧、适度放松之间的摆动频率会较快，对管理层持续收紧的担心，大家可能把简单问题“复杂化”了。

　　估值结构混乱蓝筹股迎来布局良机

　　从总市值来看，截至11月25日，中小板市值最大的个股是洋河股份，总市值达到1171亿元，列所有A股总市值第31位。中小板个股中，总市值超过200亿元的还有18家；150亿元-200亿元的有18家；100亿元-150亿元的有34家。创业板中，乐普医疗、神州泰岳的总市值为264亿元、210亿元，总市值在100亿元-200亿元的有11家，50亿元-100亿元的有26家。由于中小股票持续攀升，蓝筹股持续低迷，目前A股市场的估值体系已然出现了结构性的混乱。

　　目前，洋河股份1171亿元的总市值，已经超过宝钢股份1134亿元、中国建筑1041亿元、万科A923亿元的市值。海普瑞、海康威视、科伦药业、美邦服饰的总市值分别为577亿元、486亿元、375亿元、369亿元，而中国船舶、中国一重、宁波银行、大同煤业的总市值分别为412亿元、396亿元、366亿元、364亿元。而中化国际、中铁二局、云铝股份的总市值只有165亿元、136亿元、136亿元，海格通信、广田股份、亿利能源的总市值都在135亿元-145亿元之间。

　　我们根据统计还发现，全部A股总市值在200亿元以上的216家，其中21家是中小板与创业板的公司，占全部A股的9.72%；全部A股总市值在100亿元-200亿元的有248家，其中64家是中小板与创业板的公司，占总市值在100亿元-200亿元总数的25.81%。尽管我们看好战略新兴产业、大消费等中小股票，但看到上述统计数据后，目前蓝筹股与中小市值股票的内在价值已出现严重扭曲。虽然中小股票还可能继续惯性上涨，但缺乏流动性的上涨，其本身就蕴含着不小的风险。

　　我们认为，上证综指日线级别的调整已经到位，低估值的蓝筹股将迎来技术性反弹。大盘蓝筹股就如同很沉重的汽车，启动过程有些艰难、需要些周折，A股市场这轮风格转变也需要一定的时间来完成，年底前或许是布局低估值蓝筹股的时机。我们认为，大盘蓝筹股将成为2011年A股市场的一条主线。