[老左来了]市场热点多元化(2010.11.26)

    主持人：左安龙

    嘉宾：桂浩明 申银万国首席分析师

    朱斌 同信证券注册分析师

    今日关注1：市场热点多元化

    今日关注2：股指期货对大盘影响

    今日关注3：解析宏观政策导向

    今日关注4：解析创业板中小板近期走势

    今日关注1：市场热点多元化

    桂浩明：第二，从市场热点来看，呈现多元化的格局，没有像前期那样，某一个板块能够连续涨多日，涨两天调了，跌两天又涨起来，也表明市场对后市缺乏明确的操作主题，尽管大家都在讲消费，但实际上消费概念太大了，大家看好中小盘很多，有人担心估值高，看好银行的不少，但是觉得短线买入不赚钱，所以市场这里分化比较大。第三，随着指数处于整理格局，弱势整理格局出现，成交也有一定的减少，前期5000亿，4000亿的成交量逐渐减少，我想如果我们讲的更远点，9月底到现在的行情经过快速上升，快速回落，现在开始进入平稳期，也就是说，前面涨过的，它同9月底之前比，大概点位基数抬高了200来点，因为9月30号启动是在2599点，大概2600左右，抬高200点，抬高以后它要运行一段时间，整理消化再找方向。

    桂浩明：最近一段时间，中小板，创业板表现我觉得总体都不错，创业板昨天调整。

    左安龙：它好象也在寻找方向，两根十字星。

    桂浩明：但是从这次调整幅度来看，比主板小，很明显。

    左安龙：创业板还是强的。

    桂浩明：创业板前面是五连阳，昨天调了一下，现在是创了新高以后。我觉得总的来看，它的结构性，尽管市场没有明确的主题，但是结构性特征还是比较突出的，所以这也是后市扑朔迷离的地方，靠中小板，创业板很难把指数拉多高，但是反过来，没有这些，特别是大盘股，尽管估值比较低，但是涨不动，所以市场在这里比较纠结，用一个时髦的话来说。

    桂浩明：对，因为总的来看，不管今年是不是再次加息，但是加息是大趋势，大概率事件，一旦进入到升息通道以后，这些中长期的国债就面临价格重新调整，因为市场平均的收益率上去以后，收益率要上去，股价就要下来。 

    今日关注2：股指期货对大盘影响

    桂浩明：股指期货对大盘影响较小

    桂浩明：实际上，能发现股指期货在暴涨暴跌过程中，前期暴涨的时候它基差曾经拉的很大，暴跌的时候，它基本上没有出现典型时间上的贴水行情，基本上都是升水，只是升水被大大的压缩了，从这个走势来看，我倒觉得，指数期货对大盘影响还是有，跟以前比可能更小一点，因为客观上来说，指数期货，最近管理层的调控，特别是对它的仓位限制，交易限制，比以前更到位了，所以这当中，为什么只有15到20亿资金？实际上很难升水，对一些买卖挂单都有一些限制，相对之下，更多资金比较熟悉现货的炒作，现货的状况来看，受到外围市场的影响，受到商品价格的影响，受到传闻的影响，都很大，我看了有些报道，说前面下跌，可能同某一家海外大行报告有关，同这些都有关，我想可能都是一些复杂的因素，最后在某一个时点上共同作用，应该是这样。

    左安龙：下面这样，我等会要叫你详细解读一下货币政策的问题，但是在这之前，我们在等待北京的资金图，把它做好，我想跟你谈一个这个问题，最近大家对这条消息非常感兴趣，感到完全为了呵护我们股市的，就是《人民日报》的一篇署名文章，后来知道这是一个学者写的，但是登在《人民日报》就不一样，我们是央视，那就是央报，它是第一大央报。

    今日关注3：解析宏观政策导向

    桂浩明：提高准备金率主要针对境外资金

    桂浩明：不过我觉得，现在除非《人民日报》社论，或者《人民日报》评论员，我们认为《人民日报》代表编辑部观点，其他我觉得还很难讲，包括我想我今天在这里讲，也代表不了央视观点，这篇文章逻辑上是对的，没问题，应该说这次包括提高利率，特别是后来九天之内两次提高了准备金率，大家说它想干什么？有人说是为了打压股市，实际上和股市没什么太直接的关系，有人说为了控物价，控物价当然提高利率是最有效，为什么不提高物价？而且采取的措施，物价一般来说，政策要有观察窗口，这么短的时间你是看不出效果的，而且我觉得我们实事求是讲，从中国国情出发，控制物价最有效的办法是行政手段，不是这样。所以这个时候，我的理解，主要是对付海外热钱，讲白了，周小川挖池子，用什么挖？现在来看不是设专门的帐户，可能有一段时间，提高准备金率，我直接把这个钱收回来，就这么简单，主要对付海外热钱。   

    桂浩明：我觉得不以打压股市为目标，这是明确的，不以打压股市为代价，这只是主观愿望，不一定能够完全实现，应该说控制物价，控制了价格，价格下行以后，这次股市怎么涨的？就是资产价格上涨，价格下行了，反应价格的，股票也是反应资产价格，所以一定会跟着波动，但是我主观不是为了打股票，但是你的间接影响，中国各种价格体系传导因素是不能避免的，不能说，我现在为了股价稳定，我这个不能不做，这个是不对的，我觉得经济大局我还是维护生产，维护老百姓生活正常进行，这个时候，我本身不是为了打压股价，这点是肯定的，客观是股价受到一些影响，也是在所难免。

    桂浩明：实际上我觉得，宏观政策应该说导向是比较明确的，从货币政策来看，我们需要适当的，从过去的适度宽松回归常态，以前大家讲不清什么叫条件回归，现在就比较明确了，我觉得也很明显，4万亿两年结束了，经济到了90%这样的增长，所以不再需要刺激了，回归常态，这是第一点。回归常态过程当中，我们有几个重要的工作要做，一个，我要控制通胀，因为今年，特别下半年通胀比较明显，要控制通胀，但控制通胀最好的办法是什么？靠发展，不发展，你靠人为控制是控制不住的，通胀是出现了什么？它往往是最终物价上涨是供求出现关系，当然有人炒作，炒作，为什么会炒作？找到了供求关系的契机，现在有一些解释就是因为炒作才涨，不炒作不涨，我觉得颠倒本原了，因为基础是由于供求关系，当然不炒作可能没涨那么多，有的炒作涨多了，如果我们把所有炒作的钱，把这些市场全部关掉，是不是我们价格就稳住了呢？这个是倒退的观念，有一个计划经济体系的模式，这种模式，应该说是不适应现在的。所以我们还是讲发展，要控通胀，还是要保证发展，我们估计明年尽管增长速度，可能不像今年那么高，但是我想8%附近的增长还是会需要的，这是一点，第三，在这基础上我们调整产业结构，就是这样的目标，所以控通胀意味着它总体上，货币政策转向中性，但是，不等于说我的货币投放，有人前阶段在货币投放，明年信贷规模6万亿什么，说的很少，我想这不太可能，因为有多少信贷增长，拉动多少经济，这大概有一个常速的，不可能太低，太低了不可能保证经济平稳较快增长。

    左安龙：你判断一下，从现在到年底这段时间里面，因为现在央行领导人讲，原来总是从量，但是讲到从价，你估计会怎么样？

    桂浩明：我觉得年内，从正常情况来看，如果境内市场，我估计大概就是这个样子，如果只是境内市场当中，不会有什么因素触发它做调整，如果再度出现外汇占款大量增加，我个人估计还会调一次准备金率，但是调利息我个人感觉，从目前来看可能性不是特别大。